【券商聚焦】国信证券：MiniMax-WP(00100.HK)多模态商业化领先，维持"优于大市"评级

金吾财讯|国信证券发布研报指，全球大模型市场正从技术验证期迈入爆发增长期，预计2024-2029年CAGR达80.7%。MiniMax-WP(00100.HK)作为全模态大模型开发商，产品商业化快速推进。 行业方面，大模型能力持续突破，应用边界不断扩展。2025年GPT-4级别模型的token成本仅为2024年的1/40，成本下降推动行业渗透率提升。全球大模型市场规模预计从2024年146亿美元增至2029年2065亿美元。 个股方面，MiniMax最新M2.5模型在编程场景表现突出，生成代码占公司新提交代码的80%，且成本优势显著（连续工作1小时仅需1美元）。公司构建了文本、视频、语音的完整多模态矩阵，2025年收入7904万美元（+159%），其中海外收入占比达73.1%。国信预计2026-2028年收入分别为2.5/6.5/12.9亿美元，CAGR超150%，维持"优于大市"评级。风险包括技术迭代、毛利率下行及海外拓展不及预期等。