【券商聚焦】财通证券维持华润饮料(02460)“增持”评级 指2026年价值重塑可期

金吾财讯|财通证券发布研报指，华润饮料(02460.HK)面临包装水业务短期挑战但中长期增长潜力明确，饮料业务多元化布局成效显现。报告维持“增持”评级，目标价10.45港元（对应2026年20.72倍PE）。 核心逻辑聚焦三方面改善：1）费用管控优化，新任董事会主席高立将推动精细化财务管控，预计销售费用率从25H1的30.4%逐步下降；2）全链路数字化升级，生产端效率可提升20%-30%，渠道端复制东鹏饮料“五码合一”模式强化终端管控；3）渠道扁平化改革通过削减层级、设立专项经销商提升效率，已拓展餐饮/线上/自动贩卖机等新渠道。 业务层面，纯净水业务虽受价格战影响致25年份额下滑3pcts，但依托产能和物流优势，预计2028年市场规模达1798亿元；饮料业务25H1推出14个SKU新品创历史新高，通过专项经销商实现快速覆盖。财务预测2025-2027年归母净利润为9.6/12.1/14.0亿元（人民币），对应PE 26X/21X/18X。 主要风险包括新品动销不及预期、市场竞争加剧及原材料价格波动。当前股价对应2026年PB 1.93倍，ROE预计回升至9.29%。