新股前瞻|昆仑新能源：电解液全球市占率前三，业绩波动持续亏损

近几个月来，锂电板块受碳酸锂价格上涨影响出现了一波波段行情，部分标的市值翻倍，吸引了投资者广泛的关注，作为锂电池电解液龙头供应商之一，昆仑新能源向港交所递交了聆讯资料。

智通财经APP了解到，近日昆仑新能源向港交所主板递交上市申请书，中信建投国际及平安证券(香港)为其联席保荐人。该公司为一家全球领先的锂电池电解液供应商，根据弗若斯特沙利文，按出货量计，2025年前三季度，该公司以5.1%的市场份额在全球电解液供应商中排名第三。

该公司专注于锂电池电解液及先进电池材料的研发、生产和销售，拥有全面的产品组合，涵盖动力电池、储能系统电池、消费电子电池及新兴应用的电解液。该公司业绩呈现波动性，2024年及2025年前三季度，收入分别增长-35.3%及38.71%，而股东净利润分别亏损0.05亿元及0.02亿元。截止2025年11月，该公司拥有现金及等价物1.07亿元。

此次赴港上市赶上了锂电板块高点及情绪退潮，那么昆仑新能源基本面是否过硬，能否吸引价值资金入场呢？

行业保持高成长，公司全球市占率排名第三

首先，在双碳背景下，新能源汽车渗透率持续提升，储能电池也在翻倍式增长，为锂电池带来强劲需求，根据弗若斯特沙利文，2020-2024年全球锂电池出货量复合增速48%，预计到2030年将将超过5200GWh，复合增速22.5%。而受益于锂电池出货量的高增长，锂电池电解液也保持高成长趋势。

2024年全球电解液市场出货量规模为150万吨，近五年复合增速44.9%，预计到2030年将达到559.7万吨，复合增速19.7%，其中动力电池电解液和储能电池电解液为主流需求，复合增速分别为46.7%及83.2%，预计到2030年分别达到277.7万吨及224.4万吨，分别占比49.6%及40.1%。

中国是全球最大的锂电产业市场，在产业链各个环节全球市场份额平均超过60%，其中在锂电池领域，2024年出货量为1173.0GWh，全球市场份额75.7%；在电解液领域，2024年出货量为132.1万吨，全球市场份额88%。中国在全球电解液行业占重要位置，而锂电池也正加速拓展至新兴应用领域，包括机器人、低空经济应用等新场景，预计将持续释放需求，为电解液市场带来市场机遇。

值得注意的是，溶质是电解液中最核心的原材料之一，其中六氟磷酸锂作为主流溶质，在电解液原料成本中的占比通常约为40%-50%，由于六氟磷酸锂价格持续猛涨，对电解液行业产生了较大的盈利压力，去年第四季度锰酸锂电池等不同类型电解液均大幅上调了价格，向下游转嫁成本。

锂电电解液行业市场份额集中，根据弗若斯特沙利文，按出货量，2025年前三季度前五大电解液供应商的合计市占率为60.8%，其中昆仑新能源以5.1%位居第三，而第一名及第二名分别为36%及11.3%。显然，昆仑新能源市场份额相对较小，转嫁成本能力较弱，这也使得该公司处于盈亏边缘。

“量增价减”业绩波动，前五大客户收入贡献超七成

智通财经APP了解到，昆仑新能源成立于2004年，是中国最早研发及生产锂离子动力电池电解液的技术企业之一，核心产品为锂电池电解液，客户群体涵盖动力电池、储能系统电池、消费电子电池及新兴应用场景领域的领先企业。该公司电解液产品包括动力电池电解液、储能电池电解液、消费电子电解液以及新兴应用电解液产品。

动力电池及储能电池电解液为主流产品，贡献收入超九成，2023年至2025年前三季度，两款产品收入份额分别为77.7%、76.8%及72%和11.9%、15.8%及23.8%。动力电池受价格及需求影响波动趋势较为明显，储能电池需求则相对韧性，且2025年前三季度实现了120%的增速，收入份额同比提升了8.8个百分点。

图片来源：公司聆讯资料

具体而言，昆仑新能源的电解液产品包括磷酸铁锂电解液，主要应用于动力及储能电池；高电压三元电解液，应用于动力电池；钴酸锂高电压电解液，应用于消费电子电池；凝胶电解质，应用于动力、消费电子及新兴应用电池。此外，该公司还有超低温电解液、阻燃电解液及氧化物电解质等多款产品。

该公司重视研发，在河北省香河县及浙江省湖州市建立自有研发基地，内设四个专门的研发中心，分别专注于合成、电解液配方、工艺开发及先进研究，并们成功开发了多项领先的电解液专有技术，比如阻燃电解液体系、高镍三元及硅基负极电解液技术及超低温电解液技术等。截至2025年9月30日，该公司在中国拥有139项注册专利，在日本拥有两项注册专利，而持续投入研发也获得客户认可。

昆仑新能源的客户主要包括新能源汽车及储能系统用锂电池制造商，客户集中度略高，2023年至2025年前三季度前五大客户收入贡献分别为82.1%、73.0%及73.0%，其中最大客户收入贡献分别为60.1%、59.3%及49.6%。正如前文所言，在规模上公司竞争力较弱，在电解液上呈现“量增价降”的趋势。

2024年及2025年前三季度，该公司电解液产品销量分别增长15.2%及66.7%，但平均价格分别下跌43.3%及17.6%，其中主流的动力及储能电池电解液价格均处于下跌趋势，不过消费电子及新兴应用电池电解液平均价格有所上升。上游价格在年初时大幅抬升，受需求带动，预计2026年第一季度实现量价齐升。

在产能方面，昆仑新能源已建立具战略布局的生产基地，在浙江湖州、四川宜宾及山东济宁等地建置的大型生产基地，截至2026年1月18日，该公司的电解液总产能为每年18万吨。此外，该公司计划在中国宜昌、济宁、湖州、宜宾及匈牙利索尔诺克新建电解液生产基地或扩增产能，完工后，电解液总产能将突破每年50万吨。

该公司也积极开拓海外市场，计划在匈牙利建设电解液生产设施，与全球领先电池公司合作开发匈牙利市场并建立欧洲供应链，提高本地响应速度及交付能力。该公司财务较健康，截至2025年9月，其非流动的银行借款1.01亿元，流动银行借款1.84亿元，合计2.85亿元，占比总资产13.34%。截至2025年11月，公司虽只有1.07亿元的现金，但应收款账龄一年以内有7.6亿元。

总的来说，昆仑新能源具有业绩预期，一方面下游需求保持稳定的增速，尤其是储能电池的爆发，其中驱动要素核心为AI大算力时代下对电力的巨大需求，公司储能电池应用将成为核心增长引擎；另一方面产业链价格上调后将实现盈利提升，公司有息债不高，而现金流改善则有助于公司的出海战略。不过锂电作为周期性板块，投资情绪退潮后，该公司能否获得投资者认可具有不确定性。