新股前瞻|亮眼业绩难掩多重隐忧，客户高度集中的上海君屹如何突围同质化竞争？

2025年，中国机器人产业迎来资本化浪潮的爆发年。据不完全统计，全年约有30家机器人产业链相关企业密集奔赴港交所，涵盖工业机器人、服务机器人、具身智能、移动机器人及核心零部件等全产业链环节。

其中，极智嘉-W(02590)、三花智控(02050)、云迹(02670)等企业已成功登陆港股，斯坦德、优艾智合、仙工智能等新锐力量也已递交上市申请，形成了显著的板块集聚效应。

进入2026年，这一资本化浪潮持续涌动。翼菲科技、拓斯达(300607.SZ)、玖物智能、迦智科技等机器人相关企业陆续递表，冲刺港交所。而最新加入这一行列的，还有深耕工业自动化领域的上海君屹，进一步壮大了港股“机器人军团”阵容。

智通财经APP了解到，上海君屹已于1月23日向港交所主板递交上市申请书，国泰海通国际为其独家保荐人。

据灼识咨询，若按2024年全球收入计，上海君屹在新能源电池模块与PACK自动化生产线解决方案以及汽车焊接自动化生产线解决方案两大市场中，分别位列中国第十一及十二位。同时，若2024年在NEV电池托盘焊接自动化生产线解决方案的全球收入计，上海君屹位列中国公司第二位。由此可见，上海君屹在工业细分领域已初具规模。

而从业绩来看，上海君屹实现了稳健成长。据招股书显示，2023、2024年，上海君屹的收入分别约为5.11亿(人民币，下同)、6.14亿元，期内的净利润分别为2671.1万元、3500万元。进入2025年前三季度，上海君屹的收入为5.64亿元，同比增长26.67%，净利润为5817.2万元，同比增长88%，呈现发展提速趋势。

凭借机器人产业在资本市场中的高热度以及上海君屹亮眼的业绩表现，其能否在IPO中获得高估值?透过公司的招股说明书，或可从中探寻关键线索。

布局新能源赛道打造增长引擎，推进降本增效加速利润释放

上海君屹的发展历史可追溯至2009年，最初公司作为焊接及激光检测系统集成商起步，在自动化焊接技术及精密制造工艺方面建立了深厚的专业知识，通过车身总成及汽车零部件焊接生产线建立业务，并与领先的汽车制造商建立了稳固的客户关系。

随着汽车行业转向电动化，上海君屹将焊接技术扩展至新能源汽车的电池托盘生产。通过电池托盘焊接业务，上海君屹与动力电池制造商建立紧密的合作关系，公司在新能源领域的自动化能力逐渐获市场认可。

在此基础之上，上海君屹将业务扩展至新能源电池模块及PACK自动化生产线解决方案，以满足电池制造商对高度自动化的中后段组装解决方案日益增长的需求，从而确保大规模生产下的质量一致性、可追溯性及生产效率。且上海君屹近期已将新能源电池模块及PACK自动化生产线解决方案扩展至为储能电池制造商提供服务，并在2025年前三季度开始从储能电池生产线录得规模化收入。

截至目前，上海君屹的业务主要由两个部分组成，其一是新能源电池模块及PACK自动化生产线解决方案，该业务服务于动力电池制造商及储能电池制造商;其二是汽车焊接自动化生产线解决方案，包括电池托盘自动化焊接线、汽车零部件自动化焊接线及白车身自动化焊接线。

据招股书显示，上海君屹业绩的持续成长主要得益于新能源电池模块及PACK自动化生产线解决方案的快速放量。2023年时，该业务的收入为7171.7万元，占公司总收入的比例仅14%，但至2024年，该业务收入大增316.03%至近3亿人民币，占总收入的比例升至48.6%。至2025年前三季度，该业务所占比例已升至64.3%。显然，新能源电池模块及PACK自动化生产线解决方案已成为了带动上海君屹收入端持续成长的关键性力量。

而上海君屹的新能源电池模块及PACK自动化生产线解决方案的持续快速增长主要得益于公司抓住了新能源汽车产业的行业机遇。由于近两年新能源汽车行业的竞争不断加剧，产业链上各环节纷纷开启降本增效策略，电池厂商为维持价格优势加速引入了自动化生产线，这提振了市场对上海君屹产品的需求。这一结论从客户的收入结构变化上亦能有所佐证。

2024年时，上海君屹来自新能源汽车的收入占比为83.9%，同比提升21.5个百分点，至2025年前三季度，该比例已提升至94%。而来自传统内燃机汽车的收入占比则快速下滑，从2023年的22.8%降至2024年的15.2%，2025年前三季度则降至4.6%。

值得注意的是，在2024年中，上海君屹汽车焊接自动化生产线解决方案的收入录得3.11亿元，同比下滑约25.95%。上海君屹表示，这主要是因为电池托盘自动化焊接业务2023年集中交付造成了高基数，同时公司将业务重点战略转移至新能源汽车电池模块及PACK生产线解决方案所致。至2025年前三季度，该业务已重回增长轨道。

就利润端而言，上海君屹的净利润增速明显快于收入增长，关键原因在于规模效应以及降本增效的落实。2024年中，上海君屹的净利润增速为31.03%，高出收入增速近11个百分点，这主要是因为期内毛利率上升1.7个百分点至18.8%，以及三费开支占总收入的比例从约12.89%降至10.86%，缩减2个百分点，加速了利润释放。

而在2025年前三季度终，上海君屹的净利润增速高达88%，远高于收入26.67%的增长速度，这主要是因为三费开支占比降至9.32%，而2024年同期为11.51%。

由此可见，上海君屹亮眼业绩的取得源于正确的发展战略，其迅速调整资源重点发力新能源电池模块及PACK自动化生产线，将其打造成为核心增长引擎，且随着汽车焊接自动化生产线解决方案重回增长轨道、以及公司降本增效措施的持续落实，从而实现了持续的稳健成长。

行业增长放缓加剧同质化竞争，客户集中度过高不利于稳健发展

诚然，上海君屹亮眼业绩的取得固然源于其采取了正确的发展策略，但更离不开一个关键前提，即其所处行业的持续壮大，为公司的稳健发展提供了坚实支撑。

据灼识咨询数据显示，2019至2024年，全球新能源电池模组及PACK自动化生产解决方案行业的市场规模从71.4亿增长至232.9亿元，年复合增速26.9%。与此同时，在该时间段内，全球汽车焊接自动化生产线解决方案行业的市场规模从284.9亿增至531.3亿元，年复合增速13.3%。行业的快速增长为上海君屹带来了发展红利。

展望未来，灼识咨询表示，得益于新能源产业的快速扩张、电池技术的不断提升、严苛的安全品质标准、以及资本开支的持续推动，全球新能源电池模组及PACK自动化生产解决方案行业的市场规模有望从2024年的232.9亿元增长至2029年的477.9亿元，年复合增速15.5%。同时，在该阶段内，全球汽车焊接自动化生产线解决方案行业的市场规模将从2024年的531.3亿元增至2029年的824.8亿元，年复合增速9.2%。

显然，上海君屹所处的两个赛道在未来几年中仍将保持着持续快速扩张，这将让上海君屹持续从中获益，其将不断受益于行业的发展壮大。但值得注意的是，行业发展增速的放缓，也意味着市场竞争的逐步加剧，行业或将逐渐向红海市场迈进。

事实上，无论是新能源电池模组及PACK自动化生产解决方案市场亦或是汽车焊接自动化生产线解决方案市场，都呈现出了竞争激烈且高度分散的行业格局。例如在中国的新能源电池模组及PACK自动化生产解决方案市场中，若以2024年的全球收入计算，前十大玩家的市场份额仅28.1%，上海君屹排名第十一位，市场份额1.3%。

且从前十大玩家的市场份额来看，虽然A公司以5.6%的市占率位居第一位，但领先优势并不悬殊，紧随其后的三家公司以相同的市占率构成第二梯队，对榜首位置形成有力追赶，这表明第一名的领先地位尚不稳固。

而从第五名到第11名，企业间的收入与市场份额差距非常微小，形成了竞争激烈的“腰部阵营”。这种格局说明，在技术或市场尚未出现颠覆性差异的当前阶段，规模相近的企业之间正面竞争非常激烈，任何一家都难以轻易拉开差距，这就形成了显著的同质化竞争，容易出现价格战的概率较大。随着行业增速的放缓，腰部的竞争将更为激烈。且在汽车焊接自动化生产线解决方案行业中，同样呈现出类似的格局特征。

在这样的产业背景下，腰部企业的突围路径不在于“更大更全”，而在于“更深更锐”，即在技术、市场、成本或生态任一维度上，做到极致差异化，从而在看似固化的格局中，切割出属于自己的优势地带，实现从“追赶者”到“不可替代者”的转变。

但从研发投入水平来看，上海君屹若希望从技术维度实现突破，可能面临一定挑战，因为其研发开支规模相对有限。据招股书显示，2023、2024年，上海君屹的研发成本占公司总收入的比例分别为6.11%、5.28%，2025年前三季度该指标为4.61%，相较2023年同期的5.46%进一步下滑。显然，本就投入不多的研发成本，还在占比层面呈现出了明显的下滑趋势，这并不利于公司长期技术竞争壁垒的打造。

与此同时，客户集中度过高亦是上海君屹需直面的挑战。据招股书显示，2023、2024以及2025年前三季度，上海君屹来自的前五大客户的收入占公司总收入的比例分别为70.3%、75.3%及68.7%，且来自最大客户的收入占比分别为28.6%、 28.2%及31.6%。

客户集中度过高会导致上海君屹在议价能力、抗风险能力以及增长天花板方面受到显著制约，如果头部客户的采购策略或合作关系发生变化，或将直接冲击上海君屹的收入稳定性。

此外，能否进一步证明公司在全球化方面的潜力，将成为影响上海君屹估值水平的又一关键性因素。上海君屹于招股书中表示，公司致力于构建全面的海外销售与服务网络，深化在成熟的欧洲及北美市场的渗透。但从按地区划分的收入结构来看，其全球化进展与战略表述之间存在一定落差。

2023年至2025年前三季度，上海君屹来自中国内地的收入占比逐年攀升，分别为53.1%、66.9%和81.7%，这意味着海外业务贡献实际呈收缩态势。

如果海外市场拓展未能取得实质性突破，全球化未能成为支撑公司长期增长的“第二曲线”，那么上海君屹的增长叙事将更多依赖于国内市场的单一驱动，其估值空间也可能因此受到制约。

综合来看，上海君屹凭借对新能源赛道的前瞻性布局，成功将电池模组及PACK自动化生产线打造为核心增长引擎，并依托降本增效措施，实现了收入与利润的双重提升。然而，其亮眼业绩的背后，潜藏的多重挑战使其未来发展仍面临不确定性。

一方面，上海君屹需在行业增速放缓、同质化竞争加剧的市场格局中巩固地位，但其研发投入占比却呈下降趋势;另一方面，客户集中度过高以及海外市场收入占比的收缩均带来了结构性风险，这对公司成长的持续性欲韧性构成考验。因此，上海君屹能否在把握产业机遇的同时，有效破解这些制约瓶颈，将是决定其能否行稳致远的关键。