【券商聚焦】海通国际维持安踏体育(02020)“优于大市”评级 指收购Puma股权推进全球化战略

金吾财讯|海通国际发布研报指，安踏体育(02020.HK)拟以15亿欧元收购PUMA SE 29.06%股权，成为其单一最大股东。该交易定价35欧元/股，较市场价溢价60%，但管理层认为基于企业价值评估，该估值处于合理范畴。交易资金全部来自内部现金储备，不影响2025年派息。 报告指出，此次收购是安踏推进"单聚焦、多品牌、全球化"战略的重要里程碑，将弥补集团在欧洲、拉丁美洲等薄弱市场的布局短板，特别是在足球、赛车等细分领域。安踏计划在交易完成后寻求监事会代表席位，但将保持Puma运营独立性，目前暂无增持或要约收购计划。 财务方面，报告维持2025-2027年收入预期分别为782.6/850.0/920.4亿元人民币，同比增长10.5%/8.6%/8.3%。因收购影响利息收入及Puma亏损预期，下调2026-2027年净利润预测至143.4/162.4亿元。基于2026年16倍PE估值，目标价91.4港元，维持"优于大市"评级。 风险提示包括国内经济波动导致内需不足、库存压力及竞争加剧。Puma目前以经销为主（占比72.5%），市场预期2025年收入将双位数下滑，净亏损6.2亿欧元。