【券商聚焦】东吴证券首予乐舒适(02698)“买入”评级 指公司为非洲卫生用品龙头

金吾财讯|东吴证券发布研报指，乐舒适(02698.HK)是非洲纸尿裤和卫生巾销量第一的跨国品牌，2024年在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场份额分别达20.3%和15.6%。公司通过本地化生产及销售网络构建性价比优势，婴儿纸尿裤定价9~20.2美分/片，显著低于国际竞争对手。 报告预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.13/1.33/1.53亿美元，对应PE23/20/17X。目标价未明确给出，首次覆盖给予“买入”评级。核心逻辑包括：1）非洲市场渗透率低（纸尿裤20%/卫生巾30%），未来扩容空间大；2）本地化产能布局（非洲8国51条产线）降低关税及运输成本；3）多品牌矩阵覆盖中高端至大众市场，较国际品牌更具灵活性。 风险提示包括竞争加剧、扩产不及预期及原材料价格波动。报告测算长期公司规模或存在5倍增长空间，主要来自非洲市场扩容及拉美市占率提升。