这次真不一样! 存储芯片撕掉“周期”标签 尽享“AI基建超级红利”

在刚刚过去的2025年，存储芯片股票以及存储类高端产品股票毋庸置疑是全球股票市场最火热的投资主题之一，在2026年开年同样如此——比如数据中心企业级SSD存储组件领军者闪迪(SNDK.US)2026年以来累计涨幅已经超过110%，闪迪2025年全年涨幅更是高达580%。即便经历了涨势如虹般的2025年超级牛市轨迹，以及牛市势头仍在延续的2026年开年，全球投资者们并未为这些存储类科技公司突然走高的估值而感到过度紧张，因为他们相信前所未有的人工智能数据中心建设狂潮正在改变存储芯片领域的“强周期性本质”。

尽管自2024年末期以来，闪迪(SNDK.US)、西部数据公司(WDC.US)、希捷(STX.US)以及美光科技(MU.US)俨然已成为标普500指数中表现最好的成分股票，投资者们仍继续将它们视为极其有吸引力的股票配置对象。而且，尽管从过往股价与估值比较角度来看它们可能显得愈发昂贵，但AI投资主题的近乎“无期限信仰性质”正在让这些历史比较变得无关紧要。

在近一年的存储类股票牛市行情中，除了SK海力士、三星以及美光这三大存储芯片原厂股价大涨，希捷、闪迪和西部数据的2025年股价涨幅均超过200%，其中企业级SSD存储系统领军者闪迪涨幅接近惊人的600%，这些存储芯片与产品线巨头们可谓大幅跑赢美股大盘乃至全球股票市场。这三大存储产品巨头股价涨势强劲的核心逻辑在于：AI数据中心建设进程如火如荼不仅带动HBM存储需求激增，导致存储芯片产能从消费电子级全面迁移至制造、封测工艺复杂得多的HBM端，AI数据中心的三层存储栈(热层NVMe SSD、温层/近线 HDD、冷层对象与备份)则同样都在同步指数级扩容，而HDD行业寡头长期以来的供给克制、NAND周期回暖叠加云厂商多年期锁量，让这三家的量价与订单能见度同时跃升。

如上图所示，存储芯片类股票以及与存储相关的科技股价格持续飙升——与AI训练/推理密切相关联的无比强劲需求推动了该群体的强劲增长步伐。上图图表中的数据汇总以截至2025年7月21日的百分比涨幅进行标准化处理。

无论是谷歌无比庞大的TPU AI算力集群，抑或海量英伟达AI GPU算力集群，均离不开需要全面集成搭载AI芯片的HBM存储系统，以及当前科技巨头们加速新建或扩建AI数据中心必须大规模购置服务器级别DDR5存储以及企业级高性能SSD/HDD;而三星电子、SK海力士以及美光科技，加之三大存储产品领军者正好同时卡在或者集中于这三块核心存储领域的某些细分类别：HBM、服务器DRAM(包括 DDR5/LPDDR5X)、以及高端数据中心级别SSD/HDD，是“AI内存+存储堆栈”里最直接的受益势力，可谓吃到AI基建浪潮的“超级红利”。

在华尔街，摩根士丹利、野村以及美国银行高呼AI大浪潮所驱动的“存储芯片超级周期”全面到来，且这一轮周期的强度与持续时间长度可能远远强于2018年的那轮“云计算时代驱动的存储超级牛市”。

全球资金对于存储芯片的无比火热看涨情绪，推动韩国股市的基准股指——Kospi韩国综合指数2025年狂涨76%，堪称2025年全球最狂野股市，主要因两大合计占比超过30%权重股——即全球存储芯片领军者SK海力士与三星电子疯涨之势，两大存储芯片巨头累计贡献了近一半的涨幅。在2026年1月22日，Kospi韩国综合指数更是一度突破5000点这一史诗级关口再创历史新高，同样得益于SK海力士与三星电子这两大权重股兼存储芯片巨头今年以来的强劲涨势。

总部位于日本的SSD解决方案厂商铠侠在周四表示，该公司2026年的NAND闪存产能已全部售罄，并预计NAND闪存供应紧张的局面至少会持续至2027年。金融巨头野村证券(Nomura)近日发布的一份存储芯片行业跟踪研究报告显示，在“全球AI数据中心建设进程超预期加速推进所带来的企业级高性能服务器级别DRAM+HBM存储系统+数据中心高性能SSD需求共同猛增”的强劲共振与推动之下，DRAM/NAND存储芯片价格上行斜率陡峭化。

来自日本的野村的分析师们同样判断这一轮始于2025年下半年的“存储芯片超级周期”至少延续至2027年，并且真正有意义的新增供给最早要到2028年初期才会出现。野村表示，投资者们在2026年应继续超配存储龙头，把存储芯片“价格—利润—估值”三击作为2026年存储投资主线，而不是仅把存储当HBM单一题材，该机构预计三大存储芯片公司盈利将创历史新高。

DRAM/NAND存储芯片需求持续强劲且这些存储产品系列(比如DDR4/DDR5/企业级SSD系列)价格呈现野蛮扩张之势，主要因AI算力洪流将存储芯片需求以及存储芯片对于AI训练/推理系统的重要性推向前所未有的高度，当前全球AI算力需求可谓持续呈现出指数级增长趋势，算力供给远远跟不上需求强度，这一点从“全球芯片之王”台积电(TSM.US)上周公布的无比强劲业绩数据中就能明显看出。

台积电第四季度毛利率首破60%，净利润大超预期，预计2026年全年营收增速接近30%，并将2026年资本开支指引大幅上调至520-560亿美元，两项核心指引可谓远超市场预期，此外，台积电管理层还将与AI密切相关联的芯片代工业务的营收复合年增长率预期从原先的“40%中段”大幅提升至“50%中高段”。这家全球最大规模芯片制造巨头无比强劲的业绩与未来指引带动近期美股芯片股集体大涨，尤其是存储芯片与半导体设备涨势最为强劲。

这次不一样! AI正在重塑全球存储芯片市场，“周期”这一典型标签被强势撕下

“关于如何看待存储周期的那套周期剧本被大力撕毁，”来自Equity Armor Investments的投资组合经理Joe Tigay表示。“这是一个新世界，底部明显更高，这意味着昂贵的股价和估值趋势将比以往周期更可持续。世界上最大规模的科技公司们，拥有你难以想象的深厚资金，将会在相当长一段时间里为存储产品而彼此大肆争夺。”

SSD领军者闪迪(Sandisk)在去年从西部数据(Western Digital)分拆出来后股价可谓一路飙升，并在2026年开局就强势上涨，涨幅达到111%。然而，该股目前交易在预估盈利的23倍(即预期市盈率23x)，仍然低于以科技股为主的纳斯达克100指数约25x的相同类型估值倍数。希捷的估值倍数约为24倍，而美国本土的唯一存储芯片制造商——美光科技的股价即便在1月大幅上涨36%，仍是纳斯达克100指数中预期市盈率基准之下的估值衡量最便宜的10只股票之一，美光科技的预期市盈率甚至不足11倍。

对于绝大多数公司而言，这些估值水平很难被视为“高得离谱”。然而，由于存储芯片/存储类产品股票的典型周期性特征，它们在历史上一直获得相对较低的市场估值。

当然，从其他的估值衡量方式或者技术面指标来看，这些存储类型股票股价与估值确实显得昂贵。闪迪、美光以及西部数据公司的“14日相对强弱指数”(即14-day RSI)处于技术交易员们认为的显著“超买”的水平，希捷也正在接近这一“超买”技术指标。

三星、SK海力士以及美光这三大存储芯片制造商们的股票，以及闪迪、希捷等存储产品领军者们的股票走势历来与该行业的繁荣与萧条周期紧密相关。

长期以来，市场对存储产品的需求长期以来高度依赖于个人电脑行业，近年来则更多依赖于智能手机业务。这些消费电子市场的短期剧烈波动，使得存储芯片/存储产品厂商们很难把握新增供给投放的具体时点，从而长期导致阶段性供过于求。由于美联储激进加息周期重创消费电子需求以及疫情期间的罕见库存囤积趋势，美光在2023年仍处于亏损，西部数据以及希捷也在2023年和2024年持续大幅亏损步伐。

“周期性质”可谓在传统上大幅压制了估值倍数扩张态势，主要因为投资者们预期上行趋势之后会出现侵蚀盈利的剧烈下行趋势。然而，随着AI大模型以及ChatGPT等AI应用的横空出世，存储芯片的需求格局发生了根本性质变化：世界上最大规模的科技公司正积极投入建设该技术的大型基础设施，而存储芯片与其他存储组件产品是其中至关重要的组成部分。

这一背景预计至少将持续到2027年，推动市场规模增长加速并使存储产品价格持续飙升;一个衡量DRAM芯片现货价格的指数在近几个月大幅上涨。如上图所示，计算机各类型的存储芯片价格近期仍在飙升，尤其是可用于企业存储的DDR5 16G内存组件现货价格涨势最为猛烈。

“这一次确实不一样，”来自IDC的分析师Francisco Jeronimo表示，他将存储芯片/产品价格上涨称为某些硬件制造商们面临的一场“危机”。“这不是一个正常的周期。这是一场深刻的、长期的变化，并且可能持续两到三年。”

尽管“这一次不一样”这句话常常与市场顶部区域联系在一起，但是Jeronimo认为存储芯片在AI基础设施建设中的至关重要角色可能将把存储芯片/存储产品价格的底部永久性地抬高。“即便AI泡沫破裂，或者AI存储需求放缓，我也不认为价格会回到六个月前的水平。”他表示。

市场仍在低估存储需求! 华尔街对于存储芯片的看涨情绪越来越癫狂

这位来自IDC的资深分析师并非唯一这么乐观的资深市场人士。法国巴黎银行(BNP Paribas)在周三将希捷股票评级上调至“跑赢大盘”，该机构的分析师Karl Ackerman认为，“强劲的数据中心存储需求可能推动新一轮上行周期持续得比我们最初预期更久”有了“更强劲且更加扎实的确信度”，并认为因此“对希捷以及西部数据，进行超过20倍的结构性估值再评级是非常合理的”。

华尔街分析师们对存储芯片/存储产品相关核心公司的基本面与股价前景正在变得愈发积极。彭博汇总数据显示，过去三个月里，华尔街分析师们对于闪迪2026年每股收益的一致预期创纪录地上调了172%，而营收预期也上调了超过21%。美光的预期也被分析师们大幅上修。

野村最新的判断显示，该机构重申这一轮“存储芯片超级周期”至少持续到2027年结束，且野村在研报中明确写到“有意义的供给增加最早在2028年”。报告中反复强调存储芯片以及HDD/SSD存储组件的产能扩产并非“说扩就扩”，涉及绿地/褐地/定制化半导体设备升级计划节奏。以SK海力士为例，野村直接把产能约束精确到洁净室长周期/晶圆产能、先进制程升级带来的良率与周期时间大幅延后变化、以及海外芯片工厂建设/升级受限等层面，从而推导出供给上行更慢且缺口持续时间更久。

花旗集团的分析师们在其最新的展望中，展现了比野村证券更为激进的看涨姿态。分析师认为，受AI Agent(即AI智能体代理式工作流)普及和AI CPU内存需求激增的驱动，存储芯片价格将在2026年出现失控式上涨。花旗的分析师们将2026年DRAM的平均售价(ASP)涨幅预期从原本的53%暴力上调至88%，NAND的涨幅预期从44%上调至74%。

花旗的分析师们预计，受AI训练和推理需求的双重推动，2026年服务器DRAM的ASP将同比暴涨144%(此前预测为+91%);以主流产品64GB DDR5 RDIMM为例，花旗预测其价格将在2026年第一季度达到620美元，环比增长38%，远高于此前预测的518美元。在NAND领域，花旗的预测同样激进，将2026年的ASP增长预期从+44%上调至+74%;其中，企业级SSD的ASP预计将同比增长87%。在花旗的分析师们看来，存储芯片市场将进入一个极其剧烈的卖方市场，定价权将完全掌握在三星、SK海力士以及美光、闪迪等存储巨头手中。

来自ClearBridge Investments的新兴市场股票基金经理Divya Mathur近日表示，存储芯片股票以及存储类高端产品股票是全球股票市场最值得投资的领域，并且这位基金经理强调，市场显然继续低估人工智能基建之势对存储芯片的需求强度。

Divya Mathur所在的ClearBridge SMASh系列新兴市场股票投资基金，在过去一年中根据机构汇编的股票型基金业绩数据，其投资业绩表现超过97%的同类基金，该股票基金大举押注于存储芯片巨头三星电子(Samsung Electronics)——其股价在2025年翻倍，以及SK海力士(SK Hynix)，该公司股价在2025年则几乎翻了足足四倍。Mathur预计，这一牛市趋势将长期持续，他表示，人工智能大浪潮将永久性地重塑这个长期被认为是周期性且大宗商品化的芯片行业。

“自半导体时代以来，存储芯片行业从来都不是为人工智能领域的资料存储需求而构建——但是，在过去一年左右，我们迎来了这一新的增长驱动力，”资深基金经理Mathur表示，他是全球资管巨头Franklin Templeton的专项基金经理之一，双方联合管理着这只规模约14亿美元的新兴市场股票投资基金。自2015年起，他便长期持有这两只存储芯片股票，并且对它们的看涨信心愈加坚定且更加长期。

“此外，据我了解到的信息，一些美国科技客户表示，存储行业目前仅仅处于十年超级升级周期的第二年。”他在接受媒体采访时表示。

“不过，近期存储领域的史无前例涨幅的规模足以让投资者有所顾虑。”Rye Strategic Partners首席投资策略师Mark Bronzo表示。他同意存储类股票理应享有更高倍数，并认为该群体随着时间推移仍有继续上行的强劲牛市空间，但他也敦促短期内保持谨慎。

“如今已经成为共识的观点是：你必须持有这些股票，而这可能是危险的。”他表示。“不过，存储芯片/存储产品的价格仍将保持强势上行，这将支撑它们的盈利基础。基本面看起来如此强劲，以至于我不知道谁会是卖家。只要他们看到疲弱，我认为回调就会被逢低买入完全覆盖。”