【券商聚焦】交银国际维持安踏体育(02020)买入评级 看好其在复杂环境下展现出的经营韧性

金吾财讯 | 交银国际研报指，安踏体育(02020)4季度整体流水表现偏软，4Q25安踏/FILA/所有其他品牌流水分别下跌低单位数/增长中单位数/增长35-40%。尽管流水短期承压，但管理层坚持战略定力、保护品牌价值，未通过激进促销换取规模，期内安踏主品牌/FILA线下折扣率稳定在71折/73折左右，库销比维持在5倍以上的健康区间。

展望2026年，考虑到细分行业经营环境，且作为体育赛事大年，公司仍需聚焦营销资源投入，因此该机构维持2025年预测不变，但下调2026-27年经营利润率预测0.4-0.6个百分点。基于2026年20倍市盈率不变，小幅下调目标价至108.70港元（原110.90港元）。尽管面临短期不确定性，但集团“单聚焦、多品牌、全球化”的长期逻辑未变，将继续通过投入夯实品牌资产，有望在行业复苏周期中获得更大的市场份额；该机构仍然看好公司在复杂环境下展现出的经营韧性。维持买入评级。