市值缩水近四成 华润饮料换帅破局

新年伊始，华润饮料（02460.HK）官宣换帅，原董事会主席张伟通因工作调整原因卸任，该职位由高立接任，任期三年。

从职业履历来看，高立是“华润系老将”，先后就职于华润创业有限公司、华润电力，其中2012年至2020年担任华润饮料财务总监，2025年1月起任华润集团财务部总经理，2026年1月14日正式接任董事会主席。

需要注意的是，这位财务背景高管升任“掌门人”，正值华润饮料业绩承压、行业竞争加剧的关键节点。

业绩承压

2024年10月，华润饮料正式登陆港交所，这是张伟通掌舵期间的关键成果之一。市场原以为其走向资本市场有望加快扩张，与农夫山泉“一较高下”，但现实情况并非如此。

上市当年，华润饮料增长就近乎停滞，公司全年营收135.21亿元，仅增长0.05%；利润层面23.12%的增长主要得益于控制成本。

到2025年上半年，公司更陷营收利润双降局面，期间营业收入为62.06亿元，同比下滑18.52%；归母净利润8.05亿元，同比下降28.63%。

结合业务来看，核心包装水业务大幅下滑是主要原因，长期以来华润饮料近九成营收来自于此，尤其是怡宝大单品。

最近两年包装饮用水市场格局反复变动。

2024年，老牌国货娃哈哈翻红，农夫山泉因舆论风波大幅受挫后推出绿瓶纯净水，并以低价切入市场，这个举动直接影响原本纯净水最大品牌怡宝的销量——灼识咨询数据显示，2024年包装饮用水市场零售额同比增长2.5%，而据华润饮料财报，当年其小规格瓶装水（规格<1L）营收却从77.16亿元降至70.28亿元，同比下滑8.9%。

去年，农夫山泉走出舆情重回增长，怡宝的处境更不乐观。

将两家公司财报横向对比来看，2025年上半年，农夫山泉包装饮用水业务实现营收94.43亿元，同比增长10.7%，回到正常经营下应有的增速。而同期华润饮料饮用水板块营收为52.51亿元，同比下滑23.1%，小规格饮用水收入更同比下滑26%至31.9亿元，拖累公司整体业绩。

纵向对比，饮用水行业竞争加剧之际，华润饮料市场份额受到挤压。据第三方机构“马上赢”估算，2025年前10个月，农夫山泉饮用水市场份额稳定在30%以上，怡宝同比下滑约3%。

寻找“第二增长曲线”

从营收规模来看，华润饮料之前在饮料行业上市公司中可以排到前五，但其在业务结构层面长期被诟病为“单条腿走路”。

张伟通任期的另一大关键举措，则是积极布局茶饮、果汁、运动饮料等赛道，试图以此打破公司对饮用水业务的依赖。有数据统计，华润饮料公司去年上半年密集上新14款SKU以加快扩张步伐，包括“至本清润”草本茶系列、“蜜水系列”果汁饮料及“魔力”运动饮料等。

从财报数据来看，2025年上半年公司非水饮料收入9.55亿元，同比增长21.3%，占比仅约15.4%，第二增长曲线还未真正形成。

与华润饮料近乎“原地踏步”形成对比的是对手的奋起直追。

近期，东鹏饮料披露业绩预告，预计2025年营收首次突破200亿元规模。元气森林则预计2025年整体业绩增长26%，按照以往数据粗略推算，其营收规模将突破140亿元。

这意味着饮料行业或将迎来新的排序。

华润饮料2023年和2024年营收均在135亿元左右，在2025年上半年双位数下滑的背景下，全年营收总额大概率会被东鹏饮料和元气森林超越。

从资本市场表现来看，华润饮料自2025年7月下旬披露业绩大幅下滑公告后，股价一路波动走低。

2026年1月19日，公司收盘价为10.32港元，与近一年高点（14.58港元）相比下滑29%；与公司上市首日收盘价（16.68港元）相比下滑超38%。

华润饮料最新市值为247.49亿港元，与上市当日的391.62亿港元相比，15个月时间缩水36.8%。