【新股IPO】埃斯顿更新招股书继续推进“A+H”进程 财务困局解决了吗？

金吾财讯 | 国产工业机器人领域的龙头企业埃斯顿在2026年1月15日更新港股招股书，继续推进“A+H”上市布局。

埃斯顿推进港股上市的进程中，潜藏着多重不容忽视的风险与挑战，核心集中于财务层面的压力与不确定性。

从财务层面来看，公司2024年出现上市十年首亏，虽2025年前三季度业绩反弹，但高负债、存货与应收账款问题尚未根治，市场担忧融资“纾困”属性大于战略属性。回溯2024年，受全球经济增长放缓抑制企业资本开支、房地产行业景气度下行、传统汽车行业需求因新能源转型加速而萎缩等周期性因素叠加影响，机器人行业整体订单承压，埃斯顿业绩亦未能达到预期。

财务指标的恶化进一步加剧了市场担忧。公司毛利率呈持续下滑态势，从2022年的32.9%逐步降至2025年前9个月的28.2%，盈利空间被持续压缩。更值得警惕的是其紧绷的财务结构，2025年首9月资产负债率高达80.54%，流动比率与速动比率分别下滑至0.97和0.73，短期偿债压力显著。


不过，埃斯顿仍受益于国内工业机器人行业的蓬勃增长与国产替代加速的趋势。于2026年1月14日国新办举行新闻发布会，海关总署副署长王军提到，2025年高技术产品出口同比增长13.2%，拉动我国出口增长2.4个百分点。其中，专用装备、高端机床、工业机器人出口分别增长20.6%、21.5%和48.7%。特别是工业机器人，去年出口超过了进口，我国成为工业机器人的净出口国。

在行业上行周期中，埃斯顿的市场地位持续攀升。据MIR DATABANK最新统计数据，2025年上半年，埃斯顿工业机器人市场份额达10.5%，出货量首次超越外资品牌，成为国内工业机器人市场首家登顶的国产品牌，标志着国产机器人在核心市场实现了关键性突破。

从基本面来看，埃斯顿已构建起深厚的技术竞争壁垒，核心优势集中于控制系统与AI技术的深度融合。技术研发的持续投入强化了其上市底气。公司持续在研发方面投入资金，于2022年、2023年、2024年以及2025年首9月，公司研发开支分别为3.08亿元、3.89亿元、4.42亿元及3.19亿元，同期已资本化的研发活动投入分别为9400万元、1.16亿元、6070万元以及3570万元。研发开支总额（包括开支及资本化投入）分别占总收入约10.3%、10.8%、12.5%及9.3%。此外，公司目前在中国拥有614项已注册专利、78项已注册商标、25项已注册域名以及462项已注册著作权。

截至2025年首9月，公司生产能力约32.3万台，产能利用率于近年以来均维持80%以上。为进一步扩大制造规模、强化海外供应能力，公司正于波兰建设一座年设计产能1.5万台的新工厂，预计总资本投入3000万欧元，该工厂投产后将有效支撑其全球市场拓展。

总体而言，此次更新招股书仅为埃斯顿港股上市进程的阶段性动作。对于公司而言，港股上市既是突破产能扩张、全球化布局等发展瓶颈的重要契机，也是对其财务健康度、公司治理规范性及持续盈利能力的全面考验?鲇敕缦盏牟┺慕岽┥鲜腥獭?br/>
公司名称：南京埃斯顿自动化股份有限公司

保荐人：华泰国际

控股股东：吴波、吴侃（吴波之子）、刘芳（吴波之配偶）及南京派雷斯特

控股股东集团可行使公司约42.15%的表决权。

基本面情况：

公司是中国工业机器人领军企业。主要向从事汽车、工程机械及重工业以及锂电池等多个制造领域的客户提供(i)工业机器人及智能制造系统及(ii)自动化核心部件及运动控制系统。

公司的工业机器人及智能制造系统提供自动化解决方案，可大幅提升工业环境的生产力、安全性及可靠性。公司的工业机器人产品组合涵盖通用型及专用型?芄欢懒⑶腋呔鹊刂葱兄馗葱浴⑻辶σ蟾呋蛭Ｏ盏娜挝瘛Ｔ诖嘶∩希疽嗵峁┕ひ祷魅斯ぷ髡荆霉ぷ髡臼且曰魅宋行牡纳ピ浔缚刂破骷捌渌涮咨璞福愿咝е葱刑囟ㄖ圃觳街瑁绾附印⒒庸せ蜃樽啊３懒⒒魅思肮ぷ髡就猓镜闹悄苤圃煜低郴菇咀匝械幕魅思昂诵牟考胫鼙呒芭涮咨璞刚衔暾饩龇桨浮８玫认低辰踊庸ず妥樽暗讲馐院桶暗亩喔隽鞒塘映晒ぷ髁鞒蹋畲笙薅鹊丶跎偃宋稍ぃ⑹迪执釉牧系街瞥善返拇蠊婺?连续输出。

行业现状及竞争格局：

全球工业机器人解决方案市场快速增长。按收入计，全球工业机器人解决方案市场的市场规模自2020年的147亿美元增加至2024年的254亿美元，复合年增长率为14.6%。受不断增加的劳工成本、技术创新以及对制造业可持续性及稳定性需求增长的驱动，全球工业机器人解决方案市场预计将进一步增长，到2029年达致518亿美元，2024年至2029年的复合年增长率预计为15.4%。

全球工业机器人出货量实现显着增长，从2020年的39.0万台增长至2024年的54.10万台，复合年增长率为8.5%。于2023年及2024年，全球工业机器人出货量分别同比下降2.1%及0.1%，原因是各行业对自动化设备的需求普遍下降。

未来，全球工业机器人出货量预计将保持增长态势，出货量预计于2029年将达到91.95万台，2024年至2029年期间的复合年增长率为11.2%。中国预计将进一步巩固其领先地位，其工业机器人出货量预计于2029年将达到59.04万台。这将推动中国在全球工业机器人市场中的占比进一步增长至64.2%，2024年至2029年期间的复合年增长率达到14.9%。

按2024年收入计，公司于全球工业机器人解决方案市场在国内供应商中排名第一，于全球工业机器人解决方案市场在全球所有供应商中排名第六。

按2024年工业机器人出货量计，公司于中国工业机器人解决方案市场排名第二，市场份额为9.5%。基于2025年上半年工业机器人出货量，公司于中国工业机器人解决方案市场排名第一。

财务状况：

公司于2022年-2024年收入分别为38.81亿元、46.52亿元及40.09亿元；2025年首9月收入同比增长12.86%至38.04亿元。

公司于2022年-2023年权益股东应占利润(下同)分别为1.67亿元、1.36亿元；2024年由盈转亏，亏损8.11亿元；2025年首9月扭亏为盈，利润为2537.2万元。



招股书显示，公司经营可能存在风险因素（部分）：

1、公司所处行业的终端市场需求持续变化。若公司未能有效应对这些变化，可能会对公司的业务、经营业绩及财务状况造成重大不利影响；

2、公司的全球业务运营使公司面临多个司法权区的风险及复杂情况；

3、公司未必能够在全球工业机器人解决方案市场中成功竞争；

4、替代技术及产品的发展可能对公司工业机器人产品的市场需求造成不利影响；

5、公司的投资及收购可能无法实现预期效益，并可能使公司面临各种运营、财务及监管方面的风险。

公司募资用途：

1、扩充公司的全球生产能力；

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3、投资于研发项目，以推动下一代工业机器人技术的发展，旨在巩固公司的市场领导地位；

4、提升公司的全球服务能力及开发组织范围内的数字化管理系统；

5、部分偿还现有贷款；

6、营运资金及一般企业用途。