毛戈平（01318）控股股东结构性减持解析：有序资本运作下的价值重估与治理进阶

1月6日，毛戈平（01318）发布公告，公司控股股东及一致行动人计划通过大宗交易方式，在未来六个月内减持不超过公司总股本3.51%的H股股份。此次减持主体包括实际控制人毛戈平在内的六名关联股东，其减持方式及期限安排显示出较强的结构性与可控性，反映了股东在流动性管理过程中对市场稳定性的重视。

智通财经APP认为，从资本市场行为逻辑分析，上市公司核心股东在限售期满后进行适度的持股结构调整，属于合理的财务规划与资产配置行为。本次减持方案的关键特征在于其“渐进式”与“渠道化”设计——以大宗交易为主要路径、分阶段实施，旨在最小化对二级市场交易秩序的扰动，该“有序性”机制本身亦间接传递出股东对公司基本面与长期估值中枢的稳定预期。

市场解读：结构性减持背后的四大深层积极信号

从专业视角穿透其交易结构、市场环境及公司生命周期阶段进行分析，此次减持行为实质上向市场传递出一系列结构性与制度性积极信号。

其一，流通性结构优化，吸引长期资本构筑价值基石。

此次减持的核心渠道设计——以大宗交易为主，其深层意义在于有序引导股份从原始股东向机构投资者进行“结构性转移”。

首先，这直接提升了公开市场的自由流通股比例。对于像毛戈平这样控股股东持股集中度较高的公司，适度的流通盘扩张是纳入国际主流指数、满足大型机构基础配置门槛的必要条件。其次，股东结构的多元化将提升公司治理的制衡水平与市场认同度。这种股东基础的优化，有助于公司在资本市场上获得更稳定的估值锚。

长远来看，一个由创始股东、战略投资者与多元化机构共同构成的股东结构，更有利于公司抵御周期波动，支持其进行长期研发投入与市场拓展，这正是“流动性溢价”转化为“治理溢价”与“发展溢价”的关键过程。

其二，创始股东财务行为理性化，彰显长期发展信心。

市场常对创始股东减持抱有疑虑，但本次减持的“有序性”与“渐进性”（6个月期限、大宗交易为主）本身即是最有力的信心声明。

本次计划清晰的额度上限、时间安排及平缓的交易方式，表明减持是出于创始人团队长期的个人财务规划与资产多元化配置需求，而非对经营基本面的判断逆转。另外，选择此时进行适度减持，从侧面印证了管理层认为公司内生现金流充足，现有业务能够支撑其战略发展，短期内无重大股权融资需求。

其三，信息披露规范性成为治理标杆，降低市场不确定性。

在信息高度敏感的资本市场，透明化是化解疑虑、建立信任的核心。本次减持公告的规范性，堪称一次高质量信息披露的示范。

其四，市场定价有效性获内部人确认，提供重要估值参考。

创始股东作为最了解公司真实经营状况与未来前景的“内部人”，其交易行为历来被视作公司内在价值的“温度计”。此时的减持动作暗示公司股价可能已进入一个由价值发现阶段向价值稳定阶段过渡的时期。

简言之，从市场微观结构看，毛戈平此次控股股东减持是一次旨在优化股东结构、提升流动性的主动性安排；从公司治理维度看，它是一次规范化、透明化信息披露的实践；从股东行为逻辑看，它是一次创始人在保持控制权前提下的理性财务规划；从估值角度看，它为市场提供了一个检验当前定价有效性的内部视角。

基本面解构：高端化战略验证 三维协同构筑可持续增长护城河

在国货美妆品牌竞争进入深水区、资本市场更关注企业可持续盈利能力的当下，此类有序的、结构性的资本运作，恰恰反映了公司及核心股东走向成熟、注重长期主义的发展心态。  

对投资者而言，相较于减持本身，更应关注减持后公司基本面的持续演进、战略执行的力度以及在新消费环境下核心竞争力的保持与强化。市场的最终评判，将始终基于业绩的持续兑现与价值的不断创造。

毛戈平2025年中期利润增速超越营收增长，显示其已成功构建起一套基于品牌溢价、产品矩阵与渠道效率的差异化竞争模式。

首先，毛戈平2025年中期毛利率攀升至84.2%，创下历史新高，主要得益于高毛利产品组合的持续强化与运营费用的精准管控。分品类看，核心业务彩妆毛利率为82.7%，成长业务护肤毛利率高达87.5%，新兴香氛品类亦达77.6%，均处于行业高端水平。与此同时，销售费用率由47.5%优化至45.2%，在营收快速增长背景下实现“费效比”提升，表明品牌已进入依靠内生品牌力驱动增长、市场投放效率持续优化的良性发展阶段。

其次，产品矩阵多元协同，驱动可持续增长。公司已形成“彩妆为基、护肤为翼、香氛为新”的立体化产品格局，有效分散了单一品类依赖风险，并为长期增长提供多元动力。目前，彩妆业务稳居基本盘，护肤品类的高增速与高毛利，显著优化其整体收入结构与盈利水平。另外，香氛业务开辟新曲线，具备长期战略价值。

最后，毛戈平在渠道策略上实现了规模扩张与品牌调性的平衡。线上渠道通过内容驱动与精细化用户运营，会员复购率提升至24.1%。线下渠道深化体验壁垒。公司持续进驻SKP等高端商圈，截至期末拥有437个专柜。

此前，毛戈平核心财务数据已然全面验证了其高端化战略的有效性。公司通过“高品牌溢价——强产品矩阵——优渠道效率”的三维协同，成功实现了规模、利润与运营质量的同步提升，展现了国货品牌在高端市场实现可持续、高质量增长的清晰路径。

价值重估：从成长溢价到治理溢价的三重进阶逻辑

从资本市场定价逻辑演变的角度观察，优质消费股的价值发现正经历从PEG导向向ROIC（投入资本回报率）导向的深度转变。毛戈平通过产品矩阵的梯次布局（彩妆压舱、护肤增长、香氛探索）和渠道效率的持续优化（线上精细化、线下体验化），正在构建更具韧性的资本回报模型。

该公司股东此次通过大宗交易进行的渐进式减持，客观上优化了流通股结构，为更多注重长期价值的机构投资者参与公司治理创造了条件，这或将成为公司估值体系从“成长溢价”向“治理溢价”延伸的重要契机。

展望未来，资本市场对美妆企业的评估将更加多维：既要考察短期业绩的兑现能力，更要审视品牌资产的可积累性、产品创新的可延续性以及全球市场的可拓展性。毛戈平目前展现的财务纪律性（利润增速超越营收）、战略清晰度（三维协同模式）和治理透明度（规范减持），恰好契合了这种更加成熟的估值范式。

对于理性投资者而言，此次减持事件提供了一个重新评估公司价值锚点的契机。在行业从β驱动转向α挖掘的转型阶段，那些能够持续提升资本配置效率、深化品牌护城河、优化股东回报机制的企业，终将在估值重构中获得市场奖赏。毛戈平正在这条道路上进行有价值的探索，其后续的战略执行力度与财务质量演进，值得持续跟踪验证。