【券商聚焦】华泰研究首予极智嘉-W(02590)“买入”评级 目标价36.39港元

金吾财讯|华泰研究发布研报指，首次覆盖极智嘉-W(02590.HK)并给予“买入”评级，目标价36.39港元。核心逻辑基于AMR行业高成长性及公司全栈技术优势。 行业层面，全球仓储自动化市场2024-2029年CAGR达11.3%，AMR作为增速最快品类CAGR达33.1%。当前全球80%仓库尚未自动化，AMR渗透率仅8.2%，替代空间超2万亿元。公司作为全球AMR龙头，连续六年市场份额第一，2024年占比9%。 核心竞争力体现为：1）全栈自研技术平台支持5000台机器人集群调度，远超行业300台平均水平；2）模块化设计使仓库空间利用率较传统方案提升5-8倍，25H1毛利率升至35.1%；3）海外收入占比79.5%，覆盖40+国家地区，前五大客户中三家为直销，25H1客户复购率超80%。 财务方面，预计2025-2027年收入为33.2/44.1/56.5亿元，归母净利润0.9/2.7/4.7亿元。采用PS估值法，给予2026年10倍PS对应目标价36.39港元。风险提示技术迭代、客户集中及供应链波动等。