【券商聚焦】国盛证券维持粉笔(02469)“买入”评级 指AI赋能下公司经营效率有望持续提升

金吾财讯 | 国盛证券发研报指，粉笔(02469)与华图订立战略合作协议，双方旨在共同探索招录类考试培训业务中下列领域的合作，((1)投资合作：双方将探索并寻求在股权投资的合作，包括但不限于战略投资及成立合资企业。((2)公司治理：双方可相互推荐董事进入对方实体机构，建立常态化沟通机制，借鉴彼此先进管理经验，发挥各自优势。(3)技术开发：双方将共同开发招录类考试培训行业的AI应用方案，透过整合双方各自在AI技术开发领域的优势，公司与华图将就AI融入课程与产品进行交流分享，共同探索开发AI主导课程的发展前景，并促进双方核心研发团队间的专业经验交流。((4)分销渠道合作：双方将整合各自的渠道，发挥线上与线下分销渠道的优势，以提升双方营运效率。((5)行业自律：旨在透过优质服务与教学标准，树立行业标杆，抵制行业内的不良行径。((6)客户服务：共同分析行业发展趋势及用户需求变化，并为此项战略合作的调整与优化提供数据支持。

AI产品矩阵持续丰富，10月14日AI刷题系统班单日销量突破14000单。((1)AI产品矩阵持续丰富。公司2024年底已全面接入DeepSeek大模型，实现用户体验智能化升级与运营效能指数级提升。旗下基于自研垂域大模型研发的AI产品持续推出，2024年7月，“粉笔AI老师”上线，可智能化辅助学习，内容覆盖行测、申论等科目；12月“AI教师面试点评”产品上线，通过1:1模拟真实面试考场视频作答，AI教师一对一答疑，目前体验用户超过10万人；2025年4月，公司上线“AI刷题系统班”，采用“粉笔名师?辈ナ诳?AI数字人老师启发式教学”双师结合模式，依托AI算法实现用户全周期学习管理。截至2025年6月30日，AI刷题系统班已销售约5万人次，收款约人民币2000万元。10月14日，公司AI刷题系统班单日销量突破14000单。11月18日，公司创新打造的国央民企面试题库及相关AI面试点评服务正式上线；12月11日，粉笔自研AI大模型通过国家备案，粉笔AI产品已累计服务用户超3000万，付费用户达238万，月活跃用户近1000万。((2)持续加码研发投入。公司预计以每年30%的增速加码AI研发投入，计划联合顶尖机构共建教育大模型实验室，深耕“AI+职业教育”领域，助力教师降本增效、增强用户学习体验。

AI赋能下公司经营效率有望持续提升，该机构预计公司2025-27年营业收入各26.7/27.8/29.8亿元，经调整净利润分别为2.98/3.75/4.45亿元，对应经调整净利润估值各15.3 /12.1 /10.2 x PE，维持“买入”评级。