年末收官，解码2026年债券投资新机遇和新选择！

2025年债券市场“稳健中藏机遇”，信用债不仅成为机构配置的“香饽饽”，个人投资者也纷纷加码。2025年债市发生了哪些关键变化？2026年债券市场该怎么投？还能继续拥抱“稳稳的幸福”吗？今年火爆的科创债ETF，普通投资者该怎么选？

本期《投资热点说》特别邀请到鹏华基金固收领域的专家——鹏华基金现金投资部副总经理张佳蕾、现金投资部基金经理王中兴，深度拆解2026年债券投资新机遇和新选择！

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访谈金句

张佳蕾：与场外债券指数产品相比，科创债ETF在产品设计上具备一些特点和优势：交易便捷，申赎高效。第二，持仓高度透明，便于穿透管理。第三，一键配置科创债主题。第四，可质押融资，资金使用效率更高。

王中兴：我们认为2026年债券市场的核心机会将主要围绕“确定性”和“收益增厚”两条主线展开，具体体现在以下三大领域：第一，中高等级信用债的票息价值领域。第二，具有政策红利的主题债券领域。第三，利率债的波段交易性机会。

张佳蕾：我建议将债券指数产品作为长期配置的“压舱石”，而将优秀的主动型债基视为可能的收益增强选择

王中兴：主动管理是“艺术”，依赖基金经理的智慧；指数化管理是“科学”，依赖严格的规则和高效的执行。

文字实录

主持人：对话投资大咖，把握市场脉动，欢迎来到《中国基金报》独家打造的高端访谈类节目对话现场，我是主持人文锦。他是1024背后的浪漫理工男，他是自嘲跌的都不敢去丈母娘家蹭饭的上海女婿。有人戏称他为量化魔术师，也有人认为他是指数增强实力派。今天我们一起走近西部利得量化投资总监盛丰衍，打开量化黑箱和他一起聊聊量化投资那些事儿。盛

2025年债券市场

波澜不惊，结构为王

主持人：2025年已经进入尾声了，站在当前辞旧迎新的时间点，首先想请两位嘉宾带我们深度复盘2025年债市，如何评价今年的债券市场情况？

张佳蕾：回顾2025年的债券市场，可以用“波澜不惊，结构为王”这八个字来概括。整体来看，全年市场利率水平在一个相对狭窄的区间内震荡运行，呈现出显著的“低波动”特征。这背后反映的是宏观经济在政策精准调控下，处于一种平稳修复的状态，既没有强烈的过热预期，也没有通缩的担忧，为债券市场创造了稳定的宏观环境。

然而，在整体平稳的表象之下，市场内部出现结构性分化。这种分化主要体现在两个方面：一是信用利差的持续收窄，二是细分赛道产品的异军突起。具体来说，由于利率市场窄幅波动，赚钱效应不明显，信用债得益于票息优势在全年表现较好，是最为稳妥的策略，特别是短久期、中高评级的信用债品种，成为了资金配置的“香饽饽”，信用利差被压缩至历史较低水平。这充分说明了投资者对稳健收益的渴求，这也是我们今年从年初就开始给客户推荐用低久期、高票息的鹏华0-3 AA+指数做底仓的一个很重要的原因。

二是我们看到了债券市场工具化、指数化投资浪潮的兴起。以债券ETF，尤其是科创债ETF为代表的债券指数产品，实现了规模的跨越式增长。这一现象意味着投资者从过去依赖各个主体的信用研判，开始向通过标准化工具进行资产配置的“宏观布局”转变。

主持人：今年债券市场中，有哪些新变化？这些变化背后是政策驱动、资金迁移还是市场环境演变的结果？

王中兴：今年债券市场最深刻的新变化，就是债券指数化投资从一种“可选项”变成了“必选项”，从一个小众工具成长为市场主流品种。这一变化的驱动因素是政策、资金和市场环境共同作用的结果。

首先，政策驱动提供了成长的土壤。监管层近年来一直在大力推动资本市场的高质量发展，其中就包括鼓励标准化、透明化的指数投资工具。对于债券市场而言，发展指数基金等产品有助于提升市场流动性、优化定价效率、分散化解单一主体信用风险。

其次，资金迁移是直接推动力量。“资管新规”后理财产品全面净值化转型，投资者都需要寻找波动相对可控、收益优于货币基金的新型净值化产品。债券指数产品净值化、透明度高、费率低、流动性好，精准切入市场需求。

最后，市场环境演变提供了客观的发展条件。一方面，债券市场的广度深度不断拓展，发行主体和债券种类日益丰富，为指数编制提供了充足的样本。

另一方面，今年相对平稳的利率环境，也为这类以信用票息为主的产品提供了“温床”，避免了因利率大幅波动而对净值造成剧烈冲击。因此，政策、资金、市场环境这三者形成了正向循环，共同推动了2025年债券市场的这一重大变化。

主持人：2026年即将到来，两位在债市方面有哪些期待或展望？信用债作为核心品种，是否具备突出配置价值？

王中兴：展望2026年，我们认为债券市场可能仍是“上有顶下有底”的震荡局面。乐观的一面在于，宏观经济预计将继续在“稳中求进”的总基调下运行，货币政策大概率将维持当前“适度宽松”的基调，整体利率环境不具备大幅上行的基础；谨慎的一面在于，经过连续几年的上涨，部分债券品种的估值优势已不如前，对基本面因素和货币政策宽松存在过度透支，市场还需要时间消化前期涨幅。

在此背景下，信用债作为核心品种，配置价值依然突出。主要体现在两个方面：一是收益贡献的不可或缺性。在利率低位震荡的环境中，利率债提供的资本利得空间相对有限，而信用债所提供的票息收入就成为组合收益的主要来源。

二是结构性机会的深化。我们认为，2026年信用债市场的投资机会将更多是结构性的，而非普涨性的。近期一些曾经优秀的房地产企业的债券出现违约风险，过去持有高票息债券、简单地“躺赢”策略可能不再有效，而是需要通过精细化的研究，去甄别不同行业、不同区域、不同信用资质主体的差异和风险。我们预计信用债在2026年依然是核心配置品种，但获取“稳稳的幸福”需要更专业的眼光和更高效的工具。

主持人：从具体品种来看，2026年债券市场的核心机会集中在哪些领域？

王中兴：我们认为2026年债券市场的核心机会将主要围绕“确定性”和“收益增厚”两条主线展开，具体体现在以下三大领域：

第一，中高等级信用债的票息价值领域，这是“确定性”主线的代表。在经济增长面临结构调整、部分领域风险仍需化解的背景下，安全边际是投资的首要考量。因此，AA+及以上评级，尤其是中短久期的信用债，将成为市场底仓配置的首选，可以为投资组合提供稳定的现金流和收益基石。

第二，具有政策红利的主题债券领域，这是“收益增厚”主线的体现。例如科创债ETF久期较长，在四年左右，因此具备较大弹性，且作为ETF产品流动性较好，是在合意点位、阶段性参与信用债行情的优良工具。

第三，利率债的波段交易性机会。虽然利率债整体趋势性机会可能不大，但其作为流动性最好的品种，在明年可能出现的经济数据波动、货币政策预期变化等事件驱动下，利率债仍会出现一定的波动。对于交易能力较强的投资者而言，是增厚收益的机会。但对于普通投资者来说，把握这类机会的难度较大。

主持人：面对“资产荒”与市场波动的困扰，你认为投资者该如何在稳健与收益间找到平衡点？

张佳蕾：要找到稳健与收益的平衡点，我认为首先需要确立“底仓部位-增强部位”资产配置策略，这是实现平衡的总体框架。“底仓” 部分（例如占组合的60%~70%）的目标是求稳，它的任务是构筑组合的安全垫，提供稳定的收益来源。这部分资产应主要配置风险极低、流动性高的品种，例如货币市场基金、短期限利率债或像我们鹏华中债0-3年AA+优选信用债这样的中高等级短久期的信用债指数基金。这些资产波动小，是抵御市场风浪的“压舱石”。

“增强” 部分（例如占组合的30%~40%）的目标是求进，用于在控制整体风险的前提下，适度博取更高的收益。这部分可以配置像科创债ETF等有一定波动性但长期成长前景明确的主题产品，或者拓宽能力边界，投资权益类、大宗商品类的资产。

其次是借助工具化产品来实现策略。债券指数基金和ETF这类工具，由于费率较低，为平衡风险与收益提供了利器。同时，积极探索固收量化、衍生品等新工具。今年以来银行、保险等客户对于此类策略的重视程度明显提高，我们内部也有较为成熟的量化模型已经在落地应用，取得了较好的收益增厚效果。

最后是保持投资纪律和长期视角。市场波动是常态，试图精准择时是非常困难的。对于“底仓资产”，应坚持长期持有的心态，享受时间的复利。对于“增强部位”，可以根据市场估值情况进行微调，但也不宜频繁操作。通过科学的方法论和高效的工具，我们完全可以在稳健与收益之间，找到一个属于自己风险承受能力的、可持续的平衡点。

指数化管理是“科学” 信用债指数化需求升温

主持人：2025年债券型ETF实现跨越式大发展，其中信用债ETF已超5000亿元，创出历史新高。债券ETF的规模变动，显示大体量资金在追捧信用债品种。2025年信用债指数产品迎来爆发式增长，你认为这类债券指数产品爆发的驱动力是什么？ 

张佳蕾：我们认为驱动力主要有三个方面：一是政策助力信用债ETF扩容和创新发展。2025年1月，证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，提出“稳步拓展债券ETF”，部署“基准做市信用债ETF”“研究将信用债ETF纳入债券通用回购质押库”等举措。

二是在利率中枢降至历史低位的背景下，投资者对票息资产的配置需求持续增强。当前利率无论是绝对收益率水平，还是信用利差空间，主动挖掘的策略空间已被大幅缩窄。指数化产品交易的便利性、持有成本相比于主动管理基金更便宜，特别是票息收益可以覆盖资金成本的信用债指数获得了广泛投资者的认可。

三是信用债指数产品具备成本优势与工具属性，符合泛资管机构的配置需求。信用债指数产品具有交易的便利性、持有成本更低的优势，持仓透明，可以为泛资管行业提供一种风格稳定、资产透明、交易费用低廉的工具化产品。

主持人：相较于主动管理的信用债基金，信用债指数型产品的核心优势是什么？基金管理上会有哪些不同？

王中兴：核心优势上，一是信用债指数型产品的成本更低。信用债指数型产品的管理费、托管费等费用通常低于主动管理基金。例如，大部分信用债指数基金和ETF的管理费率在0.15%左右，低于主动管理债基。

二是风险分散更优。指数型产品通过跟踪指数，覆盖多个发行人和行业，有效分散个券违约风险。

三是透明度高，风格稳定。指数型产品的持仓和投资策略相对明确，严格跟踪指数，投资者可清晰了解基金投资的债券种类、久期、信用等级等信息。

在基金管理差异上：一是投资目标与策略。指数型产品以紧密跟踪标的指数为目标，尽量减少跟踪误差。而主动管理基金追求超越市场平均收益。

二是持仓类别与灵活性上，指数型产品普遍要求较大比例（80%~90%）投资跟踪指数的成份券，被动管理特征明显。

三是信用风险管理。指数型产品依赖指数编制规则进行信用筛选，对成份券的信用风险有明确标准和限制。而主动管理基金由基金经理评估信用，可能通过调整持仓或增加风险溢价来应对信用变化。

简言之，主动管理是“艺术”，依赖基金经理的智慧；指数化管理是“科学”，依赖严格的规则和高效的执行。

主持人：机构资金在信用债配置上发生了哪些显著变化？是否出现了从“主动择券”到“工具化配置”的转变？这种变化对市场生态与普通投资者有何影响？

王中兴：今年利率波动缺乏趋势性机会，机构资金在信用债配置上出现了一些变化。

一是重视票息防御，机构对中短端信用债需求稳定，中短端下沉策略优于拉久期。二是交易思维强化。股市、贸易摩擦、机构行为等扰动较多，负债端稳定机构逢调整增配二永债或长久期债券ETF，通过波段操作增厚收益。第三，对ETF等指数化工具配置显著增加。当前信用债优质高息资产稀缺，个券挖掘性价比一般，机构更倾向于通过信用债ETF实现不同品种、不同主题债券的“一键配置”。指数化投资既能节省个券信用甄别的精力，又能提高组合流动性管理效率。

这种转变对市场生态和普通投资者产生了极其积极的影响。一方面指数化投资的趋势有助于优化市场生态。机构资金通过ETF大规模入市，极大地提升了信用债二级市场的流动性，买卖价差收窄，定价效率提高，惠及所有市场参与者。

另一方面，对于普通投资者来说，指数化投资趋势有利于降低债券投资门槛。债券现券单笔交易成交量大、流动性不足，不利于个人投资者直接参与。而债券ETF和债券指数基金的资金门槛较低，可以为个人投资者提供多样化的投资通道。

主持人：鹏华中债0-3年AA+优选信用债指数基金今年以来也获得资金追捧。能否介绍下这一产品的特点？作为鹏华固收布局的首只信用债指数产品，当初在产品布局方面有何考量？ 

王中兴：非常感谢您和投资者朋友对这只产品的关注。鹏华中债0-3年AA+优选信用债指数基金，它的核心特点可以概括为“低波动、高票息”。相比同类产品，鹏华的AA+指数拥有更好的夏普比率。

低波动方面：产品主要投资于剩余期限不超过3年的债券，指数的久期在1.2年左右。较短的久期意味着其对市场利率波动的敏感性较低，净值曲线会相对平滑，能够有效控制组合的波动和回撤，给投资者带来更好的持有体验。

高票息（AA+优选）：产品是目前市场上唯一对标中等信用资质的宽指债基，挂钩指数截至11月底的平均到期收益率达到2.05%，是市场现有信用债指数基金中静态收益较高的指数。同时，指数并非盲目下沉，在信用风险防控方面，它严格限定投资于信用评级为AA+同时中债隐含评级为AA及以上的优质信用债。

作为鹏华固收在信用债指数领域的首只战略性产品，我们当时的布局考量是基于对市场趋势和客户需求的思索。在利率下行的背景下，投资者迫切需要一款收益高于货币基金但波动和风险远低于混合型基金的产品。

我们判断，0-3年这个期限段兼具了收益性和安全性。相比更短期限的资产，它具备一定的票息优势；相比更长期限的债券，其利率风险又可控。AA+的信用评级标准，则是在风险与收益间找到了一个最优平衡点。

这款产品的推出，不仅是完善产品线的需要，更是“以客户为中心”，为解决投资者真实需求而提供的战略性解决方案。

主持人：作为全市场唯一挂钩“中等信用资质”的信用债指数产品，能否谈下跟踪的中债0-3年AA+优选信用债指数有哪些特色？在指数编制规则、成份券筛选标准等方面有何优势？

王中兴：正如您所提到的，我们的定位是“中等信用资质”的信用债指数产品，中债0-3年AA+优选信用债指数在编制规则上体现了“优中选优、动态剔劣”的严谨性，使其在风险收益特征上具备了鲜明的特色和优势。

全市场信用债指数多为两类：一类是门槛较高的AAA级指数，虽然安全但收益弹性相对有限；另一类是区域性或行业性的信用债指数，选择债券则相对集中于某个特定区域或特定行业。

而本指数将成份券信用等级严格限定在外部评级AA+等级，从而相对于AAA级指数纳入了一批资质优良但并非“巨无霸”的发行主体。这些主体往往能提供高于AAA级债券的信用利差，从而为指数带来了显著的收益增强。同时通过中债隐含评级AA及以上的限制，排除信用资质相对偏弱或更易受经济周期影响的低等级债券，极大地提升了指数的整体安全边际，有效规避了信用风险谱系中偏尾部区域的风险。

同时，产品有明确的久期定位：指数清晰地定位于中短久期，波动性和信用风险均可控，非常符合当前投资者寻求稳健回报的需求。

我们认为，3年以内AA+等级债券可以看作是“优质信用债的核心区”，它使得指数既不过度保守，也不盲目冒险，而是在稳健基础上追求适度收益增强的“甜点区”。

主持人：这款产品由两位共同管理，请问两位如何分工以实现“1+1>2”的效果？

张佳蕾：这只产品由我们两人共同管理，我们的分工协作是基于“专业化分工”的考虑，旨在实现“宏观与微观相结合、策略与执行相协同”的效果，最终达到“1+1>2”的目标。具体分工上，我们各有侧重。

我更侧重于战略层面：我会更多地着眼于宏观经济形势、货币政策走向、资金面变化等大局判断，从而为产品制定中长期的战略资产配置方向。依托在固收领域经验，对债券市场的整体风险态势、组合的负债端稳定、各类型机构占比等整体把控，确保产品运作不偏离其“稳健”的初心。

王中兴的角色更侧重于战术和日常运营，主要负责将既定的战略策略落地。包括信用债的筛选和买卖、每日的申购赎回管理、跟踪误差的控制以及根据市场情况开展具体的交易。同时，也会对指数成份券进行密切的日常跟踪，为战略调整提供依据。

实现“1+1>2”的关键在于我们之间持续、深入、无障碍的沟通机制。我们并不是各自为战，而是在每日晨会、定期投研讨论中，不断地交换意见，将宏观判断与微观信号相互验证。最终，我们的共同目标是让这只产品在严控风险的前提下，为持有人提供稳健、良好的投资回报。

主持人：信用债指数产品管理上，应该如何规避个券信用风险？如何确保这只债券指数产品实现稳健的业绩表现？

王中兴：信用债指数基金并不会无差别地复制指数，而是通常采取抽样复制的方式来跟踪指数。鹏华强大的信用研究团队会对指数中的每一个发行主体进行持续的跟踪和评估，建立“事前—事中—事后”的信评体系，使我们能够确保牢守不发生信用违约风险的底线。

事前采取信用产品库制度。明确鹏华基金内部信用评级方法，对信用债券进行严格的入库管理，将风险较大的信用债券排除在信用库之外，确保库内的信用债券风险可控。公司所有产品，包括信用债指数基金可投的信用债券必须在信用产品库内。

事中对持仓个券持续跟踪以及投资额度限制进行管理。信评同事定期或不定期对产品库内个券尤其是持仓个券进行持续跟踪，全天候监测信用债券资质的边际变化，做到风险及时发现和预警，确保把信用风险控制在苗头阶段。此外，对库内的信用债券投资采取投资额度限制，通过分散化投资来降低整体组合的信用风险暴露。

事后采取风险债券制度以及风险应对机制，及时处置风险，并做到风险事件发生后有制度可循，做到损失最小化。

综上所述，通过这套贯穿始终的严谨体系，我们能够在被动投资框架内，最大程度地保障产品的安全性和稳定性，最终为持有人交付一份稳健的业绩报告。

主持人：我们还发现科创债ETF成为今年的“新顶流”，鹏华科创债ETF规模更是达到200亿元水平，稳居沪市同类第一。能否简要介绍一下，相较场外债券指数产品，科创债ETF的特点和优势有哪些？ 

张佳蕾：今年科创债ETF乘着政策东风迅速发展，与场外债券指数产品相比，科创债ETF在产品设计上具备一些特点和优势：

第一，交易便捷，申赎高效。鹏华科创债ETF支持场内“T+0”回转交易，可直接进行二级交易买入或者卖出，有做市商机制支持，流动性较优。科创债ETF还可实现“T+0”申购赎回，较场外基金资金使用效率要高一些。

第二，持仓高度透明，便于穿透管理。科创债ETF每日公开申购赎回清单（PCF），持仓近乎完全透明；场外债券指数产品多数会按季度定期报告持仓，透明度相对较低。

第三，一键配置科创债主题。科创债ETF将“科技属性+高信用等级+指数化管理”结合起来，为债券投资者提供了一个对接国家战略、服务科技企业的标准化工具。

第四，可质押融资，资金使用效率更高。鹏华科创债ETF已纳入质押库，投资者可以将持有的科创债ETF份额进行质押，从市场融入资金，再将资金投资于其他品种，从而实现场内加杠杆的效果。

主持人：从布局信用债投资角度看，鹏华旗下“场外指数基金（鹏华中债0-3年AA+优选信用债）+场内ETF（科创债ETF）”形成双轨布局，二者的产品定位与核心竞争力有何差异？普通投资者该如何区分二者的适用场景？

王中兴：您提的这个问题非常关键，“双轨布局”是我们基于对投资者需求认知进行的精准产品规划。这两款产品并非相互替代，而是协同互补，共同构成了覆盖不同风险偏好、不同投资习惯的信用债指数工具矩阵。它们的定位与核心竞争力差异显著。

鹏华0-3年AA+信用债指数基金的核心定位在于“低波动、高票息”的收益回报与作为底仓资产，这款产品的目标客群是追求稳健收益、注重长期持有的投资者。这款基金通过投资短久期、中高信用等级的债券，将控制风险和波动放在首位，力求提供一条尽可能平滑向上的净值曲线。

鹏华科创债ETF（场内）的定位则在于“高流动性和高弹性”。这款产品的目标客群是希望在一定风险预算内博取更高收益、愿意进行主动管理的投资者。他们不满足于基础收益，希望通过承担一定的波动来捕捉科创主题的投资机会。

实际上，如果是比较成熟的投资者，可以同时配置这两类产品，将场外基金作为“核心”资产，将场内ETF作为增厚收益的“卫星”资产，实现动态的资产配置。

主持人：你认为未来债券指数产品还能维持高速发展么？驱动这一趋势的核心因素有哪些？

张佳蕾：依然可以维持高速发展，核心因素：第一，监管导向仍大力支持。今年证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确提出“在有效防控流动性风险和信用风险的前提下，持续丰富债券ETF产品供给，更好满足场内投资者低风险投资需求”。此外，公募销售新规也使得债券ETF相较于普通债券基金的优势凸显，可豁免赎回费，助力债券ETF规模发展。

第二，基金公司布局积极性高。过去一年低利率+低波动的环境下，主动管理的债券型基金超额收益难做，竞争力下降，基金公司在固收产品领域也需要寻找破局之路。

第三，债券投资者接纳度上升。低费率、穿透性强、交易灵活、工具属性突出的债券指数产品符合银行、保险、私募、个人等投资者的偏好和要求，正在得到越来越多投资者的接纳和认可。

主持人：对于投资者而言，债券指数类基金适合在投资组合中作为什么样的角色？

王中兴：这类基金跟踪特定债券指数，具有透明度高、费率低、分散化程度好的特点。对投资者而言，其核心价值体现在三方面：

一是资产配置的基石工具。由于债券指数基金覆盖面广、流动性好，适合作为长期资产配置的底层工具。

二是降低组合波动。债券指数基金与股票等权益类资产相关性较低，能够有效平滑整体收益波动。在股市震荡或下行阶段，债券的避险属性可起到对冲作用，同时通过票息贡献相对稳定的现金流。

三是流动性补充与过渡性配置。对于有大额资金需要暂时存放，或等待其他投资机会的投资者，短久期信用债指数基金是较好的现金管理工具，兼顾安全性、收益性和灵活性。

切实解决投资者

在不同市场环境下面临的痛点

主持人：市场都知道，鹏华基金是固收大厂，张总能否分享一下，在固收指数产品矩阵布局上遵循怎样的核心思路？

张佳蕾：鹏华基金在固收指数产品线的布局上，绝非盲目追逐市场热点，而是基于我们多年来对市场的深刻理解和客户需求的精准把握，形成了一套非常清晰的核心思路。

首先，最根本的出发点是“客户需求导向”。我们的产品布局不是为了扩充规模，而是为了切实解决投资者在不同市场环境下面临的痛点。我们会问自己：我们的客户是谁？他们当前最大的困惑是什么？他们对风险收益的偏好是怎样的？基于这些答案，我们去设计和推出相应的产品。例如，当识别到广大投资者需要一款波动低、收益稳健的“理财替代品”时，我们布局了鹏华中债0-3年AA+优选信用债指数基金。

其次，在布局节奏上，我们强调“前瞻梯队布局”。我们会根据对宏观经济、货币政策和市场发展趋势的前瞻性判断，进行有步骤、有梯队的产品规划。这意味着我们的产品线是成体系的，而非零散的。从期限维度，我们覆盖短、中、长不同久期；从资产类型维度，我们布局利率债、信用债和主题债基等；从交易场所维度，我们兼顾场外和场内。

总而言之，鹏华固收指数产品矩阵的布局，是一场“有灵魂的布局”。它始终以客户为中心，以前瞻视野做规划，并以强大的主动管理能力为后盾，旨在为投资者提供一站式的、高质量的债券指数投资解决方案。

主持人：在你看来，鹏华固收指数团队在管理信用债指数产品时，核心竞争优势体现在哪些方面？

张佳蕾：鹏华固收指数团队在管理信用债指数产品时，核心竞争优势并非来自某个单点，而是源于鹏华固收大平台所赋予的、一种体系化的作战能力。这种优势具体体现在三个层面。

第一，强大的平台优势，即我们深厚的主动管理基因和信评体系。这是我们认为最独特的优势。许多指数管理团队可能更侧重于运营和交易执行，但鹏华固收拥有一支经验丰富、覆盖全面的信用研究团队，这套成熟的信评体系是我们管理信用债指数产品的“隐形守护者”。

第二，精细化的技术优势和优化的交易执行。我们的交易团队与市场主流做市商和交易对手建立了紧密的合作关系，以最小的市场冲击成本完成建仓和调仓。

第三，我们投入资源开发或引入了专业的指数管理系统，能够对跟踪误差进行实时监控和归因分析，及时发现问题并调整策略。这种对技术细节的专注，确保产品能够精准达成其投资目标。

主持人：债券产品的风险控制是投资者关注的重点，鹏华固收团队在标的筛选、跟踪误差控制、信用风险防范、流动性管理等方面，建立了哪些保障机制？

王中兴：风险控制是鹏华固收的生命线。对于债券指数产品而言，我们建立了一套全流程的、系统化的保障机制。

第一，在标的筛选和信用风险防范环节：我们会选择指数成份券库和内部产品库的交集部分，并通过细致到单一个券的体系化集中度管理，进行分散化建仓。基金经理会细致分析每一家持仓主体，做到对持仓券的信用状况“心中有数”。

第二，在跟踪误差控制环节，我们坚持“指数抽样复制+流动性优化”的原则，在跟踪好指数的前提下，优先选择成交活跃、流动性较好、估值合理的成份券优先配置，尽量减少因市场流动性问题导致的偏离。

第三，在流动性管理环节：我们会评估成份券本身的流动性，确保组合整体具备良好的可变现能力，有时也会根据负债端客户的情况，主动持有一定仓位的流动性资产。对于ETF产品，我们与多家做市商保持紧密合作，确保二级市场流动性的深度和宽度；对于场外基金，我们与主要交易对手建立了稳固的关系，以备在负债端波动时能够获得必要的流动性支持。

主持人：对于普通投资者而言，该选主动管理型债基还是债券指数产品，有什么好的建议？ 

张佳蕾：我的建议是，将债券指数产品作为长期配置的压舱石，而将优秀的主动型债基视为可能的收益增强选择。

一方面，债券指数基金的优势在于透明、费率低、风格稳定。它紧密跟踪一篮子债券，能有效分散风险，帮助投资者以低成本获得市场平均回报，非常适合作为投资组合中追求稳健收益的核心底仓。尤其对于没有太多时间和精力去深入研究基金的普通投资者，这是一个省心、可靠的选择。

另一方面，主动型债基则依赖基金经理的主动管理能力，通过择时、择券等策略力求创造超越市场的超额收益。但这同时也伴随着更高的不确定性，如基金经理的判断可能失误、业绩存在波动等。因此，它更适合那些愿意花时间挑选优秀基金管理人，并能承受相应风险的投资者。

主持人：如何展望2026年整体市场的波动情况？对于普通投资者，布局稳健固收类产品有什么建议？

王中兴：展望2026年，我们预计资本市场整体波动可能依然会存在，甚至在某些阶段会加剧。这主要源于全球经济与政策的不确定性、国内经济结构调整的深化以及地缘政治等因素。在这种环境下，“稳健”将成为投资者更加珍视的品质。

对普通投资者的建议：第一，控制久期。在市场利率方向尚不明朗时，增配中短期限的债券基金或产品。

第二，信用资质宁缺毋滥。优先选择主要投资于利率债和中高等级信用债的产品，避免为了追求收益而进行过度的“信用下沉”。

第三，善用债券指数基金作为核心配置。对于大多数投资者来说，债券指数基金是高效、透明且低成本的建设底仓工具。例如，中短久期的信用债指数基金能很好地规避利率风险，平滑组合波动。投资者可以将其作为“压舱石”，再辅以少量运作稳健的主动型债基作为收益增强。祝愿各位投资者在2026年的市场中处变不惊，真正拥抱“稳稳的幸福”。

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