利空突袭！刚刚，直线大跳水！

芯片巨头突遭猛烈抛售。

12月12日，美国芯片巨头博通股价在法兰克福市场大幅跳水，一度暴跌近5%。消息面上，博通公布的人工智能（AI）市场销售前景未能满足投资者的高期望值，并预计2026财年第一财季毛利润率将因AI产品而下降。

高盛分析指出，鉴于市场对2026财年指引上调缺乏上行空间，尽管博通的季度业绩强劲且指引高于市场预期，预计股价仍将出现回调。投资者此前已建立了建设性的仓位，因此这一“缺失的指引更新”可能会在短期内抑制市场情绪。

直线大跳水

12月12日，博通股价在法兰克福市场大幅跳水，一度暴跌近5%。另外，在美股周五盘前交易中，博通股价也直线跳水，一度大跌超4%。

有分析指出，在财报公布后的电话会上，博通公司CEO陈福阳(Hock Tan)表示，公司目前积压了价值730亿美元的AI产品订单，这一订单规模令部分投资者感到失望。此外，博通还预计，公司2026财年第一财季毛利润率将因AI产品而收缩1%，引发了投资者对其业绩增速放缓的担忧情绪。

尽管陈福阳反复强调，730亿美元的积压订单并不意味着未来18个月的全部交付营收，未来公司订单量仍有可能加速增长，但投资者的反应依然谨慎。

在此之前，博通披露了截至2025 年11月2日的2025财年第四季度业绩报告，其中显示，第四财季营收为180.2亿美元，同比增长约28%，高于分析师预期的174.9亿美元；净利润为97.1亿美元，同比增长39%；调整后每股收益（EPS）为1.95美元，同比增长37%，亦高于分析师预期的1.86美元。

博通将第四财季收入增长主要归功于，AI芯片销售额增长了74%，这相当于当季实际AI相关收入已达82亿美元。

分部门来看，博通半导体解决方案业务的销售额110亿美元，同比增长22%，超过了金融数据平台StreetAccount给出的107.7亿美元的预期。AI芯片销售额被计入该部门。

博通另一大主要部门基础设施软件部门的销售额同比增长了26%，达到69.4亿美元，亦超出了华尔街的预期。

业绩指引方面，博通预计，公司2026财年第一季度营收预计将达到191亿美元，同比增长 28%，高于分析师预期的183亿美元。

博通在财报电话会上表示，公司已经为定制芯片获得了第五家客户，该客户已经下了10亿美元的订单，预计将于2026年底交付。

这意味着，博通的定制芯片（如为谷歌打造的TPU）正在得到市场的认可，成为了英伟达GPU的有力竞品。

针对“客户自主开发芯片”的市场争论，陈福阳回应称：“随着硅技术不断演进，大语言模型开发者需要权衡资源配置，特别是在与商业GPU竞争时。定制芯片开发是耗时较长的工作，没有证据表明客户会全面转向自主开发。”

高盛力挺

对于博通股价大幅跳水，高盛分析师James Schneider团队在最新发布的报告中指出，尽管业绩强劲且第一季度展望乐观，但博通管理层并未更新或上调其此前发布的2026财年全年AI营收增长指引。考虑到投资者在财报发布前已持乐观看涨的仓位，且AI业务本身正显示出加速迹象，缺乏正式的全年指引上调可能会被视为一种遗憾，从而导致股价在短期内出现回落。

尽管如此，高盛强调这并不改变其长期看好的逻辑，并将博通的12个月目标价从435美元/股上调至450美元/股。

高盛表示，任何股价的疲软都应被视为买入机会。高盛坚信，博通在定制芯片领域的优势正在确立其在超大规模计算企业低成本推理市场的核心地位，来自谷歌等主要客户的持续需求将推动其AI业务在中长期内持续跑赢同行。

高盛基于自身的行业调研模型预测，博通在2026财年的AI收入增长实际上将远超100%。分析师认为，管理层的保守并未反映实际的业务动能，高盛对博通AI业务持续跑赢大盘的信心正在增加。

基于对AI收入预期的上调和对行业周期的更高能见度，高盛虽然维持了38倍的市盈率乘数不变，但将标准化每股收益（EPS）预估值从11.50美元上调至12.00美元，从而得出450美元的新目标价。

同时，报告也列举了该股面临的主要下行风险，包括：AI基础设施支出的放缓、在定制计算领域的市场份额流失、非AI业务持续的库存消化问题，以及VMware面临的竞争加剧。

排版：刘珺宇

校对：冉燕青