中国太保副总裁、首席投资官苏罡： 保险资产负债管理必须“以产品为原点”

“第十九届深圳国际金融博览会暨2025中国金融机构年会”近日在深圳举行。在“中国保险业资产负债管理年会”分论坛上，中国太保副总裁、首席投资官、财务负责人苏罡作了《穿越利率周期，新形势下保险资产负债匹配策略》的主题演讲。

苏罡表示，新形势下保险业面临诸多机遇和挑战。主要挑战之一，是中国近年来利率持续走低，在低利率市场环境下，由于保险产品预定利率下调以及负债成本下降有一定滞后性，利差损潜在风险成为寿险业面临的主要风险之一。因此，提升资产负债管理能力是满足保险公司内在需要和外在监管要求的必要举措。

去年发布的《国务院关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》（即新“国十条”）明确，要强化资产负债联动监管，健全利率传导和负债成本调节机制，引导优化资产配置结构，提升跨市场跨周期投资管理能力。

苏罡指出，保险资金的属性决定了长期匹配刚需。保险资产的特点是约90%源自保单负债，负债期限长，对资金端的长期化管理提出了天然要求。负债端有现金流刚性、成本黏性高等特点，若资产端收益长期下行，将侵蚀资本、加大偿付能力波动。因此，资产负债管理的核心是将长期资金配置到能穿越利率、信用、流动性冲击的资产，锁定安全垫，确保财务目标、客户保障与监管底线不失守。

“传统的配置策略必须改变。”苏罡表示，过去优质信用类资产比较多的时候，可以通过信用类资产形成安全垫覆盖保障成本，再通过权益类资产或另类资产博取长期风险溢价，但现在这种模式已经行不通了。在当前利率水平和权益市场估值水平之下，信用利差极致压缩、非标优质资产稀缺，保险资金再投资承压，行业必须思考新的资产负债管理和资产配置策略，寻找穿越周期的长期逻辑。

苏罡称：“保险资产负债管理应坚持三个原则，即坚持安全性、盈利性和流动性原则，来实现成本收益匹配、期限结构匹配和现金流匹配，并从更丰富的维度以及压力测试角度，去看待匹配的适配度。”因此，必须推进资产负债协同，建立“以产品为原点”的资产负债管理机制。资产端要在持续跟踪分析负债特点的基础上制定大类资产配置方案，负债端根据投资预期优化业务规划及策略，负债端和资产端需充分沟通、协调决策。

在资产端，应以跨越周期为目标，推进资产配置持续优化。其中，固收配置要在合理管控久期差基础上强化长期利率债配置，权益配置要在新准则下坚持股息价值核心策略，另类配置则积极推进股权、夹层、类固收、REITs等投资。

在负债端，需持续推进降成本、优结构、增弹性，相关举措包括：主动下调新单预定利率，压降负债刚性成本；优化利源结构，降低利率下行的潜在风险；采用“低保证+高浮动”设计，引导客户接受收益波动；利用科技手段实现精准风控和运营提效，提升抗周期韧性。

据苏罡介绍，中国太保的投资理念是陪伴生命旅程，跨越经济周期，坚持价值投资、长期投资、稳健投资以及责任投资。从保险资金投资策略来看，中国太保采用精细化的“哑铃型”配置结构，平衡固收类、公开市场权益、另类资产的占比，致力于实现穿越宏观经济周期的稳定投资收益。

具体而言，固收投资通过久期管理管控再投资风险；权益投资持续夯实股息价值的核心策略，不断推进多元化布局；另类投资聚焦大健康和国家战略，深入挖掘投资机遇。当然，中国太保也在尝试探索新的投资领域和投资品种，比如根据长期逻辑对黄金资产开展主动配置，以及以香港为枢纽，逐步推进国际化布局。