优艾智合持续亏损超8亿负债大增：经营现金流为负，产能利用率未饱和

《港湾商业观察》施子夫

9月26日，合肥优艾智合机器人股份有限公司（以下简称，优艾智合）向港交所递交招股说明书，计划通过18C章程在港交所主板挂牌上市，中金公司担任独家保荐人。

近期，优艾智合收到证监会下发的境外上市的备案反馈意见，监管层要求公司补充说明：股权变动及工商登记、数据安全与个人信息保护、AI大模型备案情况、境外上市合规性、新增股东关联性、募集资金用途及股份权利瑕疵在内的七大事项。

持续亏损超8亿，毛利率不断向好

天眼查显示，优艾智合成立于2017年，作为一家工业具身智能科技公司，致力于通过移动操作机器人驱动全球工业客户智能化变革，实现稳定、柔性、高效的生产。公司为半导体、能源化工、锂电池、3C及其他制造、公用事业等众多行业提供“一脑多态”工业具身智能机器人解决方案，包含高泛化智能模型以及具备感知、移动、操作能力的多形态机器人。

据了解，具身智能机器人是指将人工智能（AI）融入到具有物理身体的机器人实体中，使其能够像人类一样感知、学习并与物理环境进行动态交互，从而产生智能行为和适应性。

传统的AI更多是在数字世界中处理数据，进行推理和决策，例如计算机视觉软件、对话式AI软件等。而具身智能机器人则强调AI与真实物理世界的互动，通过机器人实体的多种传感器感知环境（例如视觉、触觉、听觉、力觉）、理解问题、做出决策并采取行动。主要的具身智能机器人产品类型包括移动操作机器人、自主移动机器人、协作机器人、外骨胳机器人等。

于往绩记录期间，优艾智合的收入来自提供工业具身智能机器人解决方案。具体而言，公司的解决方案主要涵盖两个关键场景：工业物流及巡检运维。从2022年-2024年以及2025年1-6月（以下简称，报告期内），来自工业物流的收入分别为4664.7万元、6244.4万元、1.38亿元和7781.3万元，占当期收入的59.9%、58.0%、54.2%和61.3%；巡检运维的收入分别为3124.9万元、4522.7万元、1.17亿元和4917.9万元，占当期收入的40.1%、42.0%、45.8%和38.7%。

尽管优艾智合为超过30个国家及地区的客户提供服务，但期内公司93%的收入都来自中国内地。而各期来自其他地区例如德国、日本、泰国等其他地区的收入约占总收入的6%上下。

报告期内，中国内地以外市场的收入分别为520万元、590万元、1480万元和770万元，分别占同期总收入的6.6%、5.5%、5.8%及6.1%。

优艾智合主要通过直销及渠道伙伴分销公司的解决方案。报告期内，直销收入分别占公司解决方案销售收入的60.0%、46.3%、59.7%和80.8%；各期公司分别服务58名、76名、99名及87名直销客户。

另一边，报告期内，渠道合作伙伴销售分别占公司解决方案销售收入的40.0%、53.7%、40.3%及19.2%。

身处机器人行业，优艾智合也难逃持续亏损的困境。报告期内，优艾智合实现营收分别为7789.6万元、1.08亿元、2.55亿元和1.27亿元，净利润分别为-2.35亿元、-2.6亿元、-2亿元和-1.4亿元，经调整净利润分别为-1.63亿元、-1.31亿元、-8118.5万元和-6457.2万元。

报告期内，优艾智合合计亏损金额为8.35亿元。各期公司的净利润率分别为-302.1%、-241.5%、-78.5%和-110.2%，经调整净利润率分别为-209.1%、-122.0%、-31.9%和-50.8%。

深度科技研究院院长张孝荣认为，移动机器人企业普遍持续亏损，核心原因在于高研发投入、市场应用场景少、且市场竞争激烈所致。企业需要持续投入资金进行技术研发与创新，而行业竞争激烈又迫使产品售价不断降低。同时，许多应用场景的实际需求和对人力成本的替代效果可能未达预期，使得企业收入难以覆盖成本，普遍处于战略性亏损阶段。

利润持续承压之下，优艾智合的毛利率却处于增长之中，而这一反常情况引起了外界不少的关注。报告期各期，公司的毛利率分别为11.2%、26.1%、35.2%和38.1%。

对于毛利率增长的原因，优艾智合表示：公司毛利及毛利率增加与销量增长一致，规模经济效应使公司的采购及制造成本大幅降低。此外，随着机器人和技术不断发展，公司为半导体制造商提供了越来越多的解决方案，这类解决方案通常具有更高的毛利率。

负债持续大增，经营现金流为负

由于持续亏损，优艾智合的现金流也明显吃紧，期内公司现金流持续处于流出之中。报告期各期末，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1.73亿元、-9441.4万元、-7945.7万元和-1.06亿元。

截至报告期各期末，优艾智合录得流动负债净额分别为8.67亿元、11.61亿元、13.93亿元和15.62亿元，2023年、2024年及2025年上半年，流动负债净额分别同比增长33.9%、19.9%和12.2%。

优艾智合的流动负债主要包括贸易应付款项及应付票据、合同负债、其他应付款项及应计费用、银行贷款、赎回负债、租赁负债等。其中，各期的赎回负债分别为10.04亿元、12.27亿元、14.56亿元和16.31亿元，整体处于较高水平。

此外，报告期各期，公司的贸易应收款项及应收票据分别为4827.4万元、5098.7万元、1.47亿元和1.9亿元，贸易应收款项周转天数分别为161.2天、165.9天、139.7天和238.7天；公司贸易应付款项及应付票据分别为4709.4万元、7515.5万元、1.35亿元和1.6亿元，增长较快。

在流动资产这边，报告期内，公司的存货及合同成本分别为1.04亿元、1.31亿元、9994.2万元和9069.7万元，存货周转天数分别为420.9天、532天、251.4天和218.3天；期末现金及现金等价物分别为8331.5万元、7583.2万元、1.31亿元和1.77亿元。

偿债能力方面，报告期各期末，公司的流动比率分别为0.2、0.2、0.2和0.3，速动比率分别为0.1、0.1、0.2和0.2，公司的流动比率及速动比率均处于较低水平，短期偿债风险高企，面临资金紧张问题。

拟以18C章上市，产能利用率未饱和

据了解，此次优艾智合的特专科技产品属于上市规则第18C章所界定的特专科技行业的可接受界别，即机器人与自动化下的机器人技术。

报告期内，优艾智合的研发开支包括：雇员福利开支、材料成本、差旅费、折旧及摊销与外包研发活动有关的专业服务费及其他。期内公司的研发费用分别为8072.2万元、6742.5万元、6239.8万元和4264.2万元，占当期收入的103.6%、62.6%、24.5%和33.6%。

不过外界也注意到，优艾智合的另两项费用支出也处于不低的水平。各期公司的销售及营销开支分别为4919.8万元、5386.0万元、6248.7万元和3752.0万元，占当期收入的63.2%、50.0%、24.5%和29.5%；一般及行政开支分别为6189.0万元、5274.6万元、5605.1万元和3094.6万元，占当期收入的79.5%、49.0%、22.0%和24.4%。

此次IPO，优艾智合计划将募集资金主要用于：持续推进具身智能技术，并提升相关研发能力；用于多功能中心的建设及升级；提升国际品牌影响力及加强市场参与度；选择性地寻求国内外工业具身智能机器人产业生态系统的战略联盟、投资及收购机会；营运资金及其他一般用途。

此外，值得注意的是，招股书披露，报告期内公司产能使用率分别为63.2%、68.8%、68.2%以及69.1%，总体并未饱和。公司表示，在湖州、合肥及深圳设有三个生产设施。生产设施设计有针对各种机器人特性量身定制的生产线。合肥的工厂设有符合半导体行业要求的无尘室。此外，工厂还设有集成模块加工及测试区、半成品预装配区、半成品功能测试及检验区、总装区、最终系统调试及检验区、质量检测区，以及仓储物流区。随着公司继续扩大业务规模，计划建立新生产线以满足不断增长的需求。

截至最后实际可行日期，在一致行动人集团中，张朝辉、梅雪松、边旭以及西安优艾共同拥有优艾智合约30.24%的股份。

天眼查显示，成立之初优艾智合即获得100万人民币的种子轮融资；2018年，公司完成数千万人民币的天使轮融资，由英诺天使基金领投，常见投资、HAX Accelerator、一八九六资本等跟投。2020年4月，优艾智合的Pre-A轮融资，融资金额在数千万人民币。2020年12月优艾智合分别完成A轮、A+轮融资，其中A轮融资金额在近亿元人民币，SIG海纳亚洲创投基金领投，真格基金、常见投资、HAX Accelerator跟投。

2021年5月-2021年12月，公司分别完成B轮、B+轮、B++轮融资，其中，B轮融资金额在近亿元人民币，融资方包括SIG海纳亚洲创投基金等。2024年6月，公司完成C轮融资，融资方为合肥东城产投、吴兴人才产业集团。2025年7月完成由松禾资本参与的C+轮融资。

除了业务层面，优艾智合面临的另一个问题或许是如何在激烈的市场竞争中扩大自身的市场份额。

全球及中国移动操作机器人解决方案市场竞争格局较为分散。以2024年收入计，优艾智合是全球移动操作机器人解决方案市场第四大参与者，占据2.8%的市场份额。同时公司是中国移动操作机器人解决方案市场最大的参与者，占据7.1%的市场份额。

身处移动操作机器人解决方案行业，市场排名前三大的供应商分别拥有的市场份额为5.4%、3.7%和3.1%。在激烈的市场竞争中，无疑考验着优艾智合在未来的日子里如何构筑其自身护城河，形成自身规模效应的能力。（港湾财经出品）