长进光子产品销售均价下滑：前五大客户占比超七成，关联交易不低

《港湾商业观察》施子夫

近期，武汉长进光子技术股份有限公司（以下简称，长进光子）的科创板IPO获受理，保荐机构为国泰海通，最新的审核状态显示已问询。

此次IPO，长进光子计划募资7.8亿元，其中6.8亿元用于高性能特种光纤生产基地及研发中心，1亿元用于补充流动资金。

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主要产品销售均价下滑，客户集中度较高

天眼查显示，长进光子成立于2012年，公司是一家特种光纤厂商。公司主要产品掺稀土光纤是特种光纤的重要子类，是激光产业链上游核心光学材料，是各类光纤激光器、光纤放大器、光纤激光雷达的核心元器件，广泛应用于先进制造、光通信、测量传感、国防军工、医疗健康、科学研究等领域。

特种光纤是指区别于常规通信光纤，具有特殊材料和结构，从而具备特殊性能和用途的光纤，其中掺稀土光纤用于产生特定波长激光和放大光信号，推动实现高功率、高性能的激光输出，或长距离、大容量、高速率的光信号传输。掺稀土光纤则是驱动光电子产业及支撑下游战略性新兴产业发展的关键材料。

从2022年-2024年以及2025年1-3月（以下简称，报告期内），掺稀土光纤为公司的核心产品，各期实现收入分别为9792.39万元、1.26亿元、1.65亿元和3949.35万元，占当期收入的90.47%、87.09%、86.05%和88.29%，收入占比均超过85%。

掺稀土光纤中，掺镱光纤为主要收入来源。以掺镱光纤为基础，长进光子还在此基础上拓展了掺铒光纤、掺铒镱光纤、掺铥光纤、功能增强型掺稀土光纤及传能光纤等产品系列。

报告期内，掺镱光纤的销售收入分别为8918.16万元、9445.83万元、8718.95万元和2301.55万元，收入占比分别为82.40%、65.34%、45.49%和51.45%。

长进光子另有10%左右收入来自传能光纤，各期的销售收入分别为961.39万元、1717.39万元、1676.2万元和348.6万元，占当期收入的8.88%、11.88%、8.75%和7.79%。

需要指出的是，期内长进光子的主要产品的销售均价均呈下降趋势。

报告期内，掺稀土光纤的销售均价分别为28.39元/米、26.45元/米、28.69元/米和26.09元/米；传能光纤的销售均价分别为27.62元/米、21.92元/米、17.59元/米和13.73元/米。

2023年、2024年及2025年1-3月，掺稀土光纤的销售均价同比变动分别为-6.85%、8.48%和-9.07%；同一时间，传能光纤的销售均价同比变动分别为-20.64%、-19.76%和-21.93%。

公司表示，为快速提升市场份额采取了较为积极的定价策略。公司各产品类别销售均价存在一定波动，主要系同一产品类别项下涵盖多种规格参数及性能指标不同、价格差异较大的细分产品，各期销售均价随产品结构变化而波动。

此外，长进光子指出，若未来市场需求减少或竞争加剧，导致公司产品销售价格持续下降，且公司未能充分提升量产工艺水平实现降本，也未能持续推出高附加值的新产品缓解成熟产品降价压力，主营业务毛利率下滑将使得公司经营业绩下降。

报告期内，长进光子的主营业务毛利率分别为66.37%、69.31%、69.13%、68.70%。假设公司2024年度主营业务收入不变，以公司2024年度主营业务毛利率69.13%为基准测算，若公司主营业务毛利率分别减少5个百分点、10个百分点、15个百分点，利润总额将相应下滑11.30%、22.59%、33.89%。

整体收入表现上，报告期内，公司实现收入分别为1.08亿元、1.45亿元、1.92亿元和4472.99万元；净利润分别为3678.17万元、5465.65万元、7575.59万元和1518.27万元；扣非后归母净利分别为3372.59万元、5186.08万元、7181.92万元和1397.11万元。

而在收入规模逐年扩大的同时，长进光子的高客户集中度也成为明显的经营风险问题。

报告期内，公司向前五大客户合计销售收入分别为9527.62万元、1.19亿元、1.4亿元和3238.71万元，占当期营业收入的比例分别为88.03%、82.26%、73.19%、72.41%，客户集中度较高，系公司主要产品对应的下游光纤激光器市场集中度较高所致。

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜表示，对长进光子而言，能否在问询阶段把前五大客户占比压到70%以下、把对第一大客户杰普特的销售单价差异说明到位，将决定其科创板之路的宽度与速度。

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应收账款逐年递增，关联交易不低

为了保持自身的技术先进性，长进光子的研发投入也在不断加大。报告期内，公司的研发费用分别为1785.88万元、2179.23万元、2819.95万元和953.62万元，研发费用率分别为16.50%、15.08%、14.71%和21.32%；各期公司研发人员数量分别为17人、29人、37人和40人，研发人员占比分别为11.81%、15.51%、17.37%和18.26%。

随着生产经营规模的提升，长进光子也在积极备货，因而存货余额较高。

报告期各期末，公司存货主要由原材料与库存商品构成，存货账面余额分别为4171.33万元、5098.89万元、5713.31万元、5618.65万元，存货账面价值分别为4139.25万元、5027.70万元、5587.70万元和5481.73万元。

各期存货跌价准备余额分别为32.08万元、71.19万元、125.61万元和136.92万元，占存货账面余额的比例分别为0.77%、1.40%、2.20%和2.44%。

同样增长明显的还有长进光子的应收账款水平。报告期各期末，公司的应收账款余额分别为5669.09万元、5911.49万元、7760.37万元和7854.03万元，坏账准备分别为286.53万元、299.64万元、397.35万元和415.45万元。2022-2024年，公司应收账款余额占营业收入的比例分别为52.38%、40.89%和40.49%。

报告期各期，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-733.51万元、4574.14万元、7926.14万元和1790.58万元，其中，各期公司经营活动产生的现金流量净额与同期净利润的差额分别为-4411.68万元、-891.51万元、350.55万元和272.31万元。

长进光子表示，2022年度，经营活动产生的现金流量净额低于净利润4411.68万元，主要系公司业务规模持续扩张，存货规模相应增加，叠加应收票据、应收款项融资等经营性应收项目金额增长所致。

截至招股说明书签署日，长合芯直接持有长进光子34.42%的股权，为公司控股股东。李进延通过长合芯、致远一号、致远二号及一致行动协议合计控制公司43.12%的表决权。同时，刘长波为李进延一致行动人，二人为长进光子的实际控制人。

外界还有不少声音注意到长进光子的关联交易。报告期内，公司向杰普特销售特种光纤和少量器件收入分别为1988.00万元、1494.68万元、1778.82万元和419.52万元，占当期营业收入比例分别为18.37%、10.34%、9.28%和9.38%。

据了解，杰普特与长进光子的合作始于2019年。同时，在2020年5月，杰普特增资入股发行人，至报告期末持有公司12.24%的股份，系公司关联方。

作为长进光子的股东，杰普特与长进光子的关联交易的公允性自然备受瞩目。

长进光子表示：报告期内，公司向杰普特及无关联第三方客户销售同型号特种光纤的价格存在一定差异，一方面，公司向杰普特销售主要产品的价格低于无关联第三方客户，原因系该类产品主要向杰普特销售（指向杰普特销售额占当年该产品销售额80%以上），受采购量影响，公司向杰普特销售价格低于无关联第三方客户；另一方面，针对杰普特采购量较少或对性能指标要求较高的产品，公司向杰普特销售价格高于无关联第三方客户。公司定价机制为市场化协商，受采购量及工艺难度影响，对不同客户销售同一产品的价格存在差异具有合理性。

另一边，长进光子也向关联方杰普特采购商品。报告期内，公司向杰普特采购激光器及激光器模块的金额分别为2.49万元、0.67万元、11.30万元和0.51万元，占当期营业成本比例分别为0.07%、0.02%、0.19%和0.04%。

其他关联交易方面，报告期内，长进光子向董事、历史监事、高级管理人员支付薪酬分别为420.8万元、553.62万元、636.51万元和156.46万元。

在长进光子的历史经营过程中，发行人及其控股股东、实际控制人签署过包括对赌条款等其他特殊权利安排的相关协议。

长光电子也表示，截至报告期末，发行人已与享有特殊权利的股东签署补充协议，约定有关股东特殊权利条款自该协议签署之日起终止，且在任何原因、条件下不再恢复该等条款表述的法律效力。

还需要指出的是，近年来，监管层也会重点关注拟IPO公司涉及特殊权利条款时，后续清理是否彻底、是否不可恢复、终止的范围是否全面等。而若涉及自动恢复效力，则可能被监管层进行详细追问。长进光子后续的上市情况，《港湾商业观察》将持续进行关注。（港湾财经出品）