华米科技(NYSE:ZEPP)--被低估的中国科技出海明日之星

投资大师彼得・林奇在其著作《彼得・林奇的成功投资》中，将股票分为六种类型，其中困境反转型股票因其蕴含的巨大潜力而格外引人注目。

所谓困境反转，指的是一家原本优质的公司，由于某些原因或负面事件，经营遭受重创。然而，随着时间推移，负面影响逐渐消除，公司逐步恢复和复苏，往往能给投资者带来丰厚回报。

华米科技，正是一家经历了困境反转的典型企业。

曾几何时，作为小米生态链的重要一员，华米科技发展态势良好，并作为首家小米生态链企业登陆美股。但后续随着华米脱离小米生态，股价一路狂跌，相比最高点市值蒸发了超过九成。

然而，从2025年开始，华米科技展现出了强劲的复苏态势。2025年第三季度，公司营收同比大幅增长78.5%，达到7580万美元，这是自上季度营收首次同比增长后，再度实现大幅增长；本季度毛利率提升至38.2%，较2025年第二季度提高2.0个百分点。与此同时，股价年内增幅超过9倍。是什么让华米科技实现了如此惊人的转变？这背后的原因值得深入探究。

（来源：wind）

一、自有品牌分层破局，多产品线构筑增长引擎

如果只能用一个关键词来解释华米的蜕变，那一定就是“自有品牌”。2025年三季度，公司营收全部来自旗下的Amazfit品牌。

从2015年开始培育Amazfit至今，十年时间华米科技也走过不少弯路，但如今终于迎来业绩的拐点，关键在于其独特的分层产品战略。

首先，户外探险系列产品的销量增长，对公司高端化战略的落地意义重大。

随着人们生活水平的提高，越来越多的人热衷于户外活动，这类人群对户外装备的专业性和可靠性也提出了越来越高的要求。Amazfit 的户外探险系列产品凭借其出色的性能，满足了这一市场需求。

比如T-Rex 3系列产品能够在极端环境下稳定运行，精准提供各种关键数据，如海拔、气压、方位等，为户外探险爱好者提供了有力保障，成为了他们探险旅程中的可靠伙伴，也因此赢得了市场的青睐。

其次，专业运动系列产品同样表现出色。

以新发布的Balance2为例，这款产品专为多项目运动员设计，可提供多种运动的进阶追踪，无论是跑步、游泳还是骑行，都能精准记录运动数据。其具备的心率监测及恢复分析功能，能帮助运动员更好地了解自身身体状况，合理安排训练和休息。

这款旗舰产品定价299美元，整合了全球 4 万余个高尔夫球场地图，为高尔夫爱好者提供了极大便利；配备的1.5英寸高亮度蓝宝石镜面屏幕，确保在户外强光环境下也能清晰显示信息；100米防水功能可满足潜水需求；其还能依靠业界领先的GPS定位精度，即使在复杂环境下也能准确追踪位置。

此外，今年推出的Helio手环，作为Amazfit品牌首款无屏幕的健身、恢复与睡眠追踪设备，可与专业运动系列旗舰产品Balance2实现联动，为用户打造训练与恢复一体化解决方案。

（来源：amazfit华米微信公众号）

这款手环定价仅699元人民币，却能提供免费的24小时健康监测服务，以及由 AI 驱动的进阶智能训练与恢复指标功能。相较于Whoop手环每年动辄200美元的订阅成本，Helio 手环不仅在功能覆盖上与之相当，部分功能表现甚至更为领先。

专业测评博主“量化科学家”（the Quantified Scientist）在测试后评价称，Helio手环是其经手测试的所有手表及健身追踪设备中“心率监测最精准”的产品，性能已超越多个行业知名品牌的同类设备。超高的质价比使得Helio Strap在Youtube上广受好评，不少Whoop用户表示愿意使用。

参考Whoop年营收超2亿美元、估值36亿美元，华米的这款Helio手环能够带来的想象空间可见一斑。

在入门级产品和生活方式类产品方面，华米科技同样深谙用户需求。

比如Bip 6以其亲民的价格、实用的功能，吸引了众多对智能穿戴设备有基本需求的消费者。而 Active 2 系列则注重时尚设计与生活功能的融合，不仅能满足日常运动监测，还能与各种生活场景完美适配，成为消费者日常生活中的时尚配饰。

依靠精准的市场定位，华米科技针对不同消费群体推出差异化产品，从高端专业运动到入门级日常使用，覆盖了广泛的市场需求，各系列产品协同发力，共同塑造了Amazfit品牌的成功。

二、行业红利叠加软硬优势，夯实增长根基

随着消费者健康意识觉醒，使具备心率、血氧、睡眠监测等功能的手表从可选配件升级为健康管理刚需；卫星定位、生物传感器和AI算法等技术层面的不断突破，解决了产品在运动户外场景中的痛点；供应链成本降低进一步加速了相关产品普及程度。

可以说，需求、供给与技术的共振，推动了运动户外手表行业持续增长，行业龙头佳明近几年营收利润不断突破新高，也从侧面印证了这一点。

在这样的行业背景下，华米科技凭借自身独特优势，能够在市场竞争中脱颖而出，离不开“硬件+软件”的综合实力支撑。

在硬件方面，华米科技基于过往给小米代工沉淀下来的制造能力和供应链掌控力，华米科技能够优化成本结构，在保障产品质量的前提下，将成本控制在较低水平。

这也是华米能够用两三千块人民币的旗舰产品实现佳明等国际大牌动辄上万的昂贵设备的绝大部分功能的原因所在。

软件方面，华米科技不断优化用户体验。其研发的智能算法和人工智能应用，能够为用户提供个性化的训练建议和数据分析。

例如，AI 驱动的 Zepp Coach 智能教练功能，根据用户的运动数据和身体状况，制定专属训练计划，帮助用户科学运动。Zepp OS升级到5.0版本后，可依托OpenAI与Google Gemini的先进AI技术，实现语音控制训练，并根据实时环境数据为用户带来个性化健身建议，还可以根据食物记录功能识别食物类型，并自动为用户计算热量，提升用户训练效果。

当然，相较于佳明等国际大牌，华米科技在品牌知名度方面自然有所欠缺，针对这一短板，华米科技近年来也在不断补强。

一方面，依托职业运动员背书，强化Amazfit品牌的专业属性。目前，Amazfit的运动员队伍正在不断扩容，包括短跑健将加比・托马斯（Gabby Thomas）、知名网球选手贾斯敏・保尼利（Jasmine Paonili）、NFL顶级运动员、职业碗跑卫德里克・亨利（Derrik Henry）、精英越野跑运动员露丝・克罗夫特（Ruth Croft）、罗莎・拉拉・费柳（Rosa Lara Feliu），以及马拉松运动员太田葵等十多位体育明星。

另一方面，与HYROX等新兴运动社区进行深度合作，借助这类社区影响力让产品触达更广泛的潜在客群。

不止如此，华米还十分注重YouTube、TikTok、Instagram等主流平台的曝光，既有科技博主的真实功能测评，也有运动KOL的亲身体验展示，叠加专业运动员的代言背书，让Amazfit品牌迅速在海外市场打响。

根据最近的亚马逊会员日数据，Amazfit是美国市场同比进步第二快的可穿戴设备品牌，EMEA地区会员日销量同比增长约60%，北美地区会员日销量增幅达97%。

正是凭借行业红利的加持、软硬件实力的协同以及品牌影响力的持续提升，华米科技构建起了坚实的增长根基，为其业绩复苏和股价反弹提供了有力支撑。

三、结语

相较于佳明这种营收63亿美元、市值400亿美元的行业龙头，华米科技想在短时间内追赶乃至超越不太现实。

但凭借高品质、低成本的显著优势、长期打磨的软硬件实力以及品牌知名度逐渐补强，后续哪怕只达成佳明规模的十分之一或二十分之一，相较于华米科技目前4亿美元的市值，这里仍存在至少十倍的增长空间，更遑论叠加了Whoop，Aura的上百亿美金估值。

如此庞大的想象空间，日后大概率是出海明星，值得多一份关注。