【券商聚焦】华泰证券维持百胜中国(09987)买入评级 指其延续同店增势和经营韧性

金吾财讯 | 华泰证券研报指，百胜中国(09987)公布三季度业绩：3Q25收入32亿美元/yoy+4%，不计及外币换算yoy+4%；3Q25经营利润4.00亿美元/yoy+8%，略高于彭博一致预期（3.98亿美元）。对应经营利润率12.5%/yoy+0.4pct（不计及外币换算yoy+0.4pct）；3Q25归母净利润2.82亿美元/yoy-5%，主要受Q3美团股价回调影响，剔除美团投资亏损后归母净利同比+7%。Q3股东回馈合计4.14亿美元（前9个月合计回馈9.50亿美元），宣布每股派息0.24美元；预计全年回馈合计约15亿美元。季内肯德基、必胜客Q3同店延续稳健增长，新店型及新品类落地进展顺利，成本费率端控制得当，同比基数抬升下经营利润增长表现靓丽，西式快餐龙头兼具扩张势能与盈利韧性。

考虑Q3投资亏损及Q4同比高基数影响，该机构下调公司25-27年归母净利润至9.08/9.86/10.49亿美元（较前值分别-2.6%/-3.7%/-4.2%），对应EPS为2.52/2.97/3.16美元。参考可比公司26E iFind及Bloomberg一致预期PE 17X，考虑公司客单价相对稳定、受外卖退坡补贴影响或更小，且兼顾经营效率提升与成本费用端优化，略提升溢价率，给予公司26年18X PE，调整目标价至53.10美元/413.59港币（前值56.66美元/444.80港币，对应25年PE 22倍）。 维持买入评级。