挪威主权财富基金反对马斯克万亿美元薪酬方案，股东大会投票将成特斯拉“生死关”

经济观察网 当地时间11月5日，挪威主权财富基金（Norges Bank Investment Management，简称NBIM）宣布，将在特斯拉（Tesla）即将举行的年度股东大会上投票反对首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk）提出的1万亿美元（约合人民币7万亿元）薪酬方案。这一决定犹如一记重拳，砸向了本已剑拔弩张的特斯拉公司治理战场。作为全球最大主权财富基金、管理着约2万亿美元资产的NBIM，是特斯拉第六大外部投资者，持有公司1.12%的股份，其反对立场不仅直接挑战马斯克的“天价激励”，还可能引发更多机构投资者倒戈，导致11月7日股东投票的结果扑朔迷离。

NBIM在声明中直言不讳地指出，该薪酬方案“规模过大、稀释股东权益，且未有效缓解关键人物风险”。基金还将反对特斯拉两位董事会成员的连任——薪酬委员会成员凯瑟琳·威尔逊-汤普森（Kathleen Wilson-Thompson）和伊拉·埃伦普雷斯（Ira Ehrenpreis），并否决公司整体股票激励计划。该基金强调，尽管认可绩效导向的结构，但这些问题“不可忽视”，凸显了欧洲投资者在环境、社会与治理（ESG）原则下的严格的底线。

这一反对立即引发市场震动。特斯拉股价在公告发布后迅速下跌，投资者担忧欧洲基金的连锁反应。代理咨询机构Institutional Shareholder Services（ISS）和Glass Lewis已率先呼吁股东否决方案，称其“过度庞大”，即使马斯克仅达成部分里程碑，也能获巨额回报。与此同时，支持阵营也迅速集结：施瓦布资产管理（Schwab Asset Management）等机构表示将投赞成票，认为方案能“将管理层利益与股东紧密绑定”。马斯克本人在社交平台上回应称，“股东将决定一切”，并强调如果市值不增长，他将“一无所获”。

挪威基金的这一举动并非突发，而是对马斯克薪酬方案长期争议的最新回应。它不仅放大特斯拉内部的分歧，还可能重塑全球高管激励的规则。挪威作为电动汽车渗透率最高的国家（超过80%的汽车销量为电动车），其基金的反对还夹杂着对马斯克政治立场的不满——后者曾全力支持美国总统特朗普，这在欧洲投资者中引发不满，导致特斯拉在挪威销量一度下滑50%。

马斯克凭什么要万亿美元薪酬

马斯克的薪酬方案一向以大胆著称，自2010年他担任特斯拉CEO以来，便与公司市值和业绩深度绑定，旨在激励他将一家濒临破产的初创车企打造成全球电动汽车霸主。这一设计虽屡屡奏效，但也屡屡引发股东与监管机构的质疑。

追溯源头，2012年是关键起点。那一年，特斯拉董事会批准了马斯克的首个绩效股票期权计划：每当公司市值增长40亿美元，马斯克即可解锁相应期权。这一机制迅速见效——在接下来的五年里，特斯拉推出Model S、Model X等多款车型，并大规模生产Model 3，市值从不到30亿美元暴涨至超过500亿美元。马斯克的领导力让特斯拉从死亡边缘崛起，成为行业颠覆者，他的薪酬也随之膨胀。

2018年，争议升级。董事会推出更激进的方案，包括12个里程碑，涵盖市值、营收和EBITDA（息税折旧摊销前利润）等指标。如果全部达成，马斯克可获价值约560亿美元的股票期权。尽管当年股东大会批准了该方案，但批评声浪不断：反对者认为这不仅是激励，更是“过度慷慨”，尤其马斯克同时掌控SpaceX、Neuralink等多家公司，可能分散精力。

转折发生在2024年初，特拉华州法院裁定2018年方案无效，理由是董事会与马斯克关系过于密切，缺乏独立性，对股东不公。这一判决如晴天霹雳，特斯拉股价应声下跌。马斯克火速反击，将公司总部迁至得克萨斯州，并推动股东重新投票。2024年6月，股东大会以压倒性多数确认方案，马斯克称之为“股东意志的胜利”。然而，上诉持续，法院最终维持原判，迫使董事会重新设计。

进入2025年，特斯拉面临更大压力。公司市值一度突破1万亿美元，但受全球电动汽车竞争加剧、Cybertruck多次召回以及宏观经济不确定性影响，股价剧烈波动。9月，董事会推出新方案：马斯克的奖励与市值挂钩，如果特斯拉从当时的约1.4万亿美元增长至8.5万亿美元，他可获最高1万亿美元股票。该方案被戏称为“火星射击”（Mars-shot），但董事会主席罗宾·登霍姆警告，若被否决，马斯克可能离职，转向其他项目。

挪威主权财富基金作为长期价值投资者，曾在2018年反对类似方案。此次重申立场，强调ESG原则，凸显欧洲与美国公司治理文化的碰撞。挪威基金持有特斯拉股份价值数十亿美元，其决策往往影响全球市场。

通过概率高，但马斯克还未高枕无忧

展望未来，11月7日的股东投票将成为特斯拉的“生死关”。基于当前态势，方案通过的概率较高：马斯克个人持有特斯拉约15.3%的投票权（包括限制性股票），加上散户股东的狂热支持，以及部分机构如Baron Capital的赞同，反对阵营难以逆转。类似2018年和2024年的先例显示，方案会在争议中过关。

然而，不确定性不可小觑。如果黑石（BlackRock）或先锋（Vanguard）等巨头效仿NBIM，反对票可能飙升至30%以上，迫使特斯拉董事会妥协修改方案。这将放大“关键人物风险”——马斯克若表达不满或威胁离职，短期内可能导致股价进一步崩盘，影响自动驾驶、Robotaxi和Optimus机器人等核心项目。

更进一步，这一事件的后果可能大大超出对特斯拉一家公司的影响，而对全球投资者生态产生连锁效应。NBIM的反对可能激励更多ESG导向基金施压，推动高管薪酬改革。在美国，CEO薪酬中位数超2000万美元，马斯克的万亿方案加剧收入不平等辩论；在地缘政治层面，马斯克的政治倾向或进一步疏远欧洲市场，加速特斯拉在挪威等地的销量下滑。

更深层分析，这场冲突本质上是创新与治理的博弈。马斯克的方案虽风险高企，但若成功，将证明绩效激励的威力，推动特斯拉向更高市值进军。反之，若失败，可能引发董事会重组，甚至马斯克减少投入，转战xAI或SpaceX。长期而言，这或将重塑全球公司治理规范，强调独立性和股东权益平衡。专家预测，无论结果如何，特斯拉股价短期波动在所难免，但若马斯克实现市值目标，其贡献将远超争议。（综编）