中信建投：予小米集团-W(01810)“买入”评级 17系列结构改善&高端化持续

智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，预计小米集团-W(01810)2025/2026年收入4739/6066亿元(yoy+30%/+28%)，调后净利润433/544亿元(yoy+59%/+25%)，目标价58.8港元，给予“买入”评级。当下小米估值性价比已现，站在年末时点看2026年，明年汽车将大幅释放利润，目前股价对应26年整体PE具有性价比;另一方面汽车产能释放+新品预热+舆论走出谷底有望形成支撑。该行预计公司Q3营收达到1101亿，yoy+19%，调后净利润超过百亿，达到101亿，yoy+62%，汽车当季实现盈利。

手机侧，存储价格上涨导致毛利率下行，但手机高端化趋势持续加强。根据IDC数据，3Q25小米智能手机全球出货量约4350万台，同比增长1.8%，全球市场份额13.5%，同比基本持平。该行预计3Q手机ASP环比略降，主要系海外和国内产品结构占比变化所致，手机毛利率在存储价格压力下环比小幅下滑至11%，Q4预计环比持平。高端化策略持续推进，17系列全生命周期销量应当高于15系列，并且产品结构明显提升(Pro/Promax占比大幅提升至80%以上，ProMax占比超45%)。

IOT方面，高基数&国补退坡&竞争加剧影响下略承压，预计同比收入+5%，中国&国际同比均增长，毛利率保持强劲环比略增(没有大幅卷入价格战)。互联网业务仍然保持稳健增长。

汽车侧，Q3有望达到首次盈利。交付量达10.9万台，ASP环比提升(源于YU7交付增多)，毛利率环比微降至25%+(主要源于Ultra比例降低)。交付方面，9月交付量突破4万台，10月有望继续提升，相比去年su7产能爬坡节奏更快。另一方面，明年产能将有大幅改善，站在当前时点，汽车业务很快会切换到2026年估值，26年产能将不是主要矛盾，更多看新车型+出海。