选择远远大于努力的时刻到来！储能大幅回调后是陷阱还是机遇？

进入10月份以来，虽然仅仅只过了3个交易日，但对投资者来说，有点漫长。

每当“急跌”的客观事实已经发生时，伴随而来的是“选择远远大于努力”，理性的投资者既不应该恐慌也不应该贪婪，而是冷静下来盯着产业景气度和企业基本面做出理性决策。

例如，2025年4月7日后，选择“易中天”的投资者和选择“茅五泸”的投资者、选择“出海”的投资者和选择“内需”的投资者，命运显然都是不同的，即便只是理性思考后的小仓位投资，结果也可以是天差地别的。

关于中美关系等宏观问题，估值之家不多做论述，在这里只引用桥水基金的一个统计数据，当股票占据美国居民金融资产的80%以上时，谁更接受不了股票市场大幅下跌的代价，答案是显然易见的。

图片说明：股票是美国居民金融资产的主要构成，数据来源于桥水基金

当头一棒的储能产业链

对于储能产业链来说，10月份这3个交易日绝对算得上是当头一棒。先有10月9日商务部、海关总署联合发布的2025年第58号公告（锂电池出口新规），后有美国总统特朗普喜怒无常、跳来跳去的表态，这让本就上涨速度太快、有调整预期的储能产业链，瞬间进入冰点。

截止到10月13日收盘，储能指数下跌0.94%，3个交易日累计下跌5.01%，10月以来最大回撤约-10.86%。

图片说明：储能指数大幅回调，数据来源于Wind

储能产业链的表现明细

尽管储能产业链整体杀跌，但通过拆分产业链不同环节的股价表现，仍然可以发现一些有用的东西。

由于产业景气度从来都是由下游向上游传到，因此首先来看最下游的大储系统集成商。过去3个交易日，大储龙头阳光电源(300274.SZ)表现欠佳，或许源于阳光电源海外布局较多，尽管美国市场占比不高，但在当前看不清楚的环境下，不少人选择“先剁了再说”、“先兑现浮盈再说”。

图片说明：大储系统集成商涨跌幅，数据来源于Wind

其次是户储和工商储，与大储类似，德业股份(605117.SH)同样未能表现出龙头该有的样子，尽管德业股份专注于非美市场，且户储和工商储的电芯能量密度远远低于第58号公告中的300Wh/kg，但资本市场仍然给出了“虽然我涨的少、但是我跌的多呀”的欠佳表现。

图片说明：户储和工商储集成商涨跌幅，数据来源于Wind

作为储能成本占比最高的电芯环节，龙头宁德时代(300750.SZ)在A股表现并不算突出，目前尚难断言锂电出口新规未来是否会阻碍出海进程，而港股相关电芯公司，因为流动性、交易机制等原因，波动幅度整体上大于A股。

图片说明：电芯涨跌幅，数据来源于Wind

磷酸铁锂正极材料，整体表现优于电芯，龙头湖南裕能(301358.SZ)几乎把跌幅都拉了回来，高压实密度磷酸铁锂目前处于产能爬坡初期，供不应求背景下企业已开始不断尝试涨价，这方面内容可参见估值之家10月9日文章《宁德时代频繁锁定磷酸铁锂产能，对万润新能意味着什么？》。

图片说明：磷酸铁锂正极材料涨跌幅，数据来源于Wind

比磷酸铁锂正极材料表现更亮眼的是电解液，多氟多(002407.SZ)、天际股份10月13日反包涨停，主要系节后持续涨价所致，六氟磷酸锂节后第一天跳涨2000，第二天跳涨4500，第三天跳涨2000，合计均价上涨8500元至6.95万元/吨，目前最高价已经达到7.3万/吨，三天涨幅已经超过9月整体涨幅。

图片说明：六氟磷酸锂涨跌幅，数据来源于Wind

表现最亮眼的是锂矿，即便节后碳酸锂期货价格下跌了1.18%、现货价格也小幅下跌，但大宗商品整体表现优异，且碳酸锂库存进入正向边际改善（可参考估值之家9月29日文章《海博思创的指引，对大储、电池、碳酸锂分别意味着什么？(下篇)》），锂矿三巨头10月全部实现上涨，其中赣锋锂业(002460.SZ)因为业务范围向下游锂电延伸，预期和弹性更好，涨幅最为领先。

图片说明：锂矿涨跌幅，数据来源于Wind

机遇的概率大于陷阱的概率

复盘过去3个交易日，储能产业链的股价表现，能够看到以下比较显著的规律：

第一，市场更加拥抱确定性、而非预期，尤其是倾向于短期确定性、而非增长预期，比如主营产品正在涨价的公司，或者三季度财报中能够看到明确业绩拐点的公司。

第二，基于第一点，储能产业并非全部杀跌，只是产业链不同环节短期的景气度不同，造成了不同的alpha，但产业整体的beta仍然非常健康。

第三，部分公司跌幅较大，但未必是产业景气度或企业基本面的因素所致，还有筹码结构、融资盘、港股流动性不佳等交易层面的变量参杂，这一类公司可能蕴含着更大的预期差。

最后，储能这一轮周期，是基于国内独立储能反转、叠加海外市场在降息周期下实现能源自主的迫切需求，而造就的海内外共振景气周期，当产业趋势一旦开启后，即便被外部因素短暂中断，也不会轻易调转方向，机遇的概率大于陷阱的概率。