锂电上游再添“强绑定”：宁王下场，高压密磷酸铁锂成“硬通货”

21世纪经济报道记者费心懿

富临精工（300432.SZ）与宁德时代（300750.SZ；3750.HK）的战略合作，正式迈入关键转折阶段。

9月29日晚，富临精工公告与宁德时代拟共同对前者子公司江西升华增资扩股。

其中，宁德时代将出资25.63亿元，持股比例提升至51%，实现对江西升华的控股。次日，富临精工股价应声走强，盘中触及20%涨停维持至收盘，报收22.22元/股，最新市值380亿元。

同日，宁德时代A股涨1.17%，H股涨幅4.48%，总市值再度超越贵州茅台，也标志着新能源产业对传统消费产业的历史性超越。

多次合作到深度绑定

富临精工的核心业务涵盖锂电正极材料、汽车发动机和变速箱精密零部件。此外，富临精工还加码了机器人智能电关节模组及零部件等业务，横跨多条硬科技赛道。

2024年，富临精工营收84.70亿元，其中控股子公司江西升华营收48.29亿元、控股子公司绵阳富临精工新能源营收16.84亿元；2024年净利4.02亿元。

宁德时代与富临精工的合作最早可追溯至2021年，彼时宁德时代开始战略性布局磷酸铁锂上游产业链，对江西升华增资了2000万；随后于2022年2月追加增资1.44亿元，将持股比例增至20%。

2024年8月12日，双方签署《业务合作协议》，宁德时代承诺2025年至2027年每年至少采购14万吨磷酸铁锂。在2025年3月10日，江西升华增资扩股中，宁德时代出资4亿元，将持股比例提升至18.74%。同时，双方在今年的6月5日签订的《业务合作协议》补充协议，将合作期限从2025-2027年延长至2025-2029年。双方协商，宁德时代的采购量将不低于江西升华产能的80%。

在今年9月，富临精工还公告了子公司江西升华获宁德时代15亿元预付款，用于锁定磷酸铁锂供应量并支持原材料建设。其中5亿元已于9月支付，剩余10亿元将于11月付款。

而本次江西升华的易主也意味着双方在股权与资本层面的合作进一步深入。

宁德时代将在经营管理方面掌控江西升华。按照协议，江西升华设立董事会由7名董事组成，其中4名董事由宁德时代委派、3名董事由富临精工委派。江西升华董事长作为法定代表人，由宁德时代委派的董事担任。

锂电新周期产业链深度整合

从财务指标上来看，截至2025年上半年，江西升华资产总额为70.02亿元，净资产从去年末的7.25亿元提高到11.89亿元。

2024年，江西升华收入为48.29亿元，但净亏损2836.12万元。到2025年上半年，江西升华的出货量持续提升，营业收入为39.58亿元，净利润6378.14万元，刚刚实现扭亏为盈。

事实上，江西升华此前的财务压力较大。

回溯来看，在2024年末，富临精工曾为优化江西升华的资产负债结构，将持有的江西升华7.35亿元债权转为增资，计划通过债转股的方式为之纾困。

彼时管理层称，此次债转股优化了江西升华股权结构，降低负债率，并通过宁德时代资源整合增强供应链稳定性。

而对于可能涉及的本次重大资产重组，富临精工坦言，若此次“易主”顺利履行，将对磷酸铁锂正极材料业务的经营业绩产生积极影响。随着与宁德时代的战略合作关系深化，将加快推进江西升华在磷酸铁锂产品研发、国际化拓展、供应链升级及储能市场发展等方面的进程。

事实上，让宁德时代愿与之长期绑定并最终收入囊中的，是江西升华提供的高压密磷酸铁锂材料。

高压密磷酸铁锂可谓是锂电行业的“硬通货”。

2025年初，中国商务部一纸公告就让其成为全球焦点。在最新调整的《中国禁止出口限制出口技术目录》中，高压实密度磷酸铁锂制备技术首次被列入限制出口名单，管制标准锁定在300MPa下粉体压实密度≥2.58g/cc的关键参数，足以见得该技术的重要性。

江西升华介绍，其生产的磷酸铁锂具有高压实密度、高容量、长循环寿命等性能优势，是国内磷酸铁锂正极材料草酸亚铁技术路线的开创者及新一代高压实密度磷酸铁锂的引领者，其产品通过电池行业宁德时代、比亚迪、蜂巢能源、鹏辉等客户认证，实现批量供货。

当前，高压密磷酸铁锂已成为提升电池快充性能、兼顾高能量密度的利器，正成为产业链企业技术竞逐的核心赛道。与此同时，2024年，以宁德时代神行电池、蜂巢能源短刀电池为代表的“铁锂系”快充加速装车；2025年，被行业称为“超充元年”，市场对之需求迅速放量。

尽管需求旺盛，但高端产能仍掌握在少数企业手中，目前实现量产的仅富临精工、湖南裕能、龙蟠科技等极少数厂商。“市面上没有几家公司能够生产。”龙蟠科技的管理层曾对外表示。

而富临精工的高压实密度磷酸铁锂产能储备多年，其今年8月在投资者平台透露，其已拥有30万吨高压实密度磷酸铁锂产能。

正因此，高压实密度磷酸铁锂材料的获得正在成为锂电企业竞逐快充高地的关键钥匙。

而随着宁德时代的控股，也有望推动江西升华的产品结构升级与盈利改善。

东吴证券研报指出，江西升华今年上半年出货产品均为第四代及以上产品，第二季度第五代产品占比升至20%，加工费提高1000元/吨，产能供不应求，有涨价空间。其预计，2026年出货中第五代产品占比将提升超过70%，而利润有望进一步提高至0.15-0.2万/吨。