泡泡玛特的泡沫，又一次破裂了

出品｜新品略财经

作者｜吴文武

从前几个月LABUBU爆火，到如今“泡泡玛特全线产品跌价”，泡泡玛特的泡沫，又一次破裂了。

01 泡泡玛特全线产品跌价

2025年上半年，在超级网红顶流IP LABUBU爆火的背景下，泡泡玛特这家潮玩巨头再次登上巅峰时刻。

不过，没有一家公司能保持永恒的热度，泡泡玛特也是如此，据近期市场信息及最新媒体报道，泡泡玛特较巅峰时期大大降温了。

《新品略财经》关注到，9月10日，“泡泡玛特全线产品跌价”话题曾一度冲上百度热搜财经榜，再次引发市场关注及热议。

据封面新闻等媒体报道，近日，泡泡玛特正面临新一轮的二手市场跌价潮。

比如，LABUBU怪味便利店搪胶吊卡已从高峰时期的4000余元跌至400元出头。如此大的跌幅，已经不是过山车了，简直就是跌到了地板价。

泡泡玛特的大天使、大国王在家等大娃、中娃在二手市场上已经接近原价。此前，大爆款前方高能搪胶挂件盲盒已跌破原价。

在《新品略财经》看来，对泡泡玛特这样的潮玩公司来说，前几个月IP爆火，二手市场价格炒上天，现在价格下跌，往往有一定的风向标意义，直接反映出市场和消费者对泡泡玛特产品的追捧热度。

更值得关注的是，潮玩跌价潮也同样会引发市场对泡泡玛特IP价值的缩水。

泡泡玛特刚在9月5日官宣预告了新品，旗下五大IP之一的SKULLPANDA推出不眠之夜系列毛绒公仔挂件，该挂件有9个普通款式，一个隐藏款式，售价159一个。

到了9月9日，有媒体记者在二手平台上发现，9个普通款，有6款低于原价，最大价差42元。

众所周知，泡泡玛特IP之所以会爆火，很大程度上就是被市场多方给炒作起来的，特别是很多黄牛和二道贩子的蜂拥炒作。

的确，前几个月，泡泡玛特LABUBU爆火时，很多黄牛赚得盆满钵满，如果提早“下车”或出货的黄牛还好是稳赚的。

如果是一直忙着囤货，到现在手里还有不少泡泡玛特玩偶的话，现在随着泡泡玛特最近全线产品在二手市场上跌价，最受伤的就是还没有出货的黄牛。

泡泡玛特产品在二手平台的价格从今年5月至今，一直是呈现出过山车的状态，现在价格突然“崩盘”，有不少黄牛绷不住了，甚至有黄牛愤怒将娃盒捏坏。

02 早已注定，只是反复上演而已

泡泡玛特产品从巅峰热潮到价格下跌早已经不是第一次了，这样的场景早已经注定，这一次也只是反复上演而已。

泡泡玛特这家潮玩巨头，从一开始到现在，以及未来，永远会呈现出鲜明对比的两面性，超级IP出现就会被热炒，LABUBU就是个例子，一旦降温之后，话题热度降低，二手价格暴跌，回归常态。

在《新品略财经》看来，泡泡玛特不仅会自己一直过山车，也会带着市场、潮玩爱好者，以及黄牛等玩家一起玩刺激的过山车，在本质上和泡泡玛特经营的盲盒、潮玩和IP生意的属性密切相关。

从商业模式及如今的发展成就角度来看，泡泡玛特无疑是潮玩赛道里的大玩家和大赢家，已经成长为一家潮玩巨头，在国内外市场都有知名度。

成立于2010年的泡泡玛特，最开始只是一家潮玩零售公司，说白了就是潮玩集货店，并不赚钱，后来在2015年转型潮玩，引入了日本玩具公司Dreams的盲盒产品Sonny Angel，从此开始做起了盲盒生意。

泡泡玛特的盲盒生意，精准的瞄准了现在的年轻人，特别是Z世代年轻人的消费需求，偏好潮玩和盲盒，来解压，来进行情感消费，营造稀缺性、IP热度等，不断去刺激消费者购买和拆盲盒。

泡泡玛特的商业模式就像一个洋葱圈，最外面看起来是看得见的盲盒、潮玩及IP生意，再往里一层就是刺激性消费，最里层则是年轻人的心理消费及情感消费生意。

所以，当LABUBU在2025年上半年被热炒，直接带动了泡泡玛特股价暴涨，再次上演凤凰涅槃的故事，然而现在泡泡玛特股价较高位已经出现下跌。

实际上泡泡玛特股价自2020年上市以来经历了多次暴涨暴跌，主要原因包括市场监管政策、产品生命周期、市场情绪及资本操作等。

比如，2021年3月22日，泡泡玛特出海，在加拿大的首店开业，泡泡玛特股价大幅下跌，当日股价跌幅扩至10%。

2022年1月，因为受盲盒监管政策收紧影响，上海等地及国家层面市场监管机构出台了盲盒经营活动指引等政策，引发泡泡玛特股价下跌。

正是2022年，泡泡玛特进入了上市以来的第一个低谷期，全年营收增长2.8%，净利润下降44%。

最近就是2025年8月，黄牛囤货导致市场供需失衡，官方补货策略打破稀缺性预期，消费者购买意愿下降，这让泡泡玛特的股价从8月26日高点339.8港元跌至9月10日269港元，半月内跌幅超15%，市值蒸发超1500亿港元。

泡泡玛特的潮玩盲盒及IP生意，有产品热度周期，也有市场热度周期，都无法逃脱IP从爆红到溢价，再到退热的小周期。

泡泡玛特的盲盒IP生意更多是心理消费的年轻人生意，这和另一家当红的老铺黄金的黄金产品，本身黄金有保值增值的基本属性，再加上古法工艺，成功走上奢侈品路线的生意有着本质上的区别。

这次泡泡玛特产品在二手市场暴跌，早已在市场预料之中，这样的场景在未来还会持续上演，所有玩家都将会一次又一次的过山车，特别是炒作泡泡玛特的黄牛们的过山车更刺激。

03 泡泡玛特需要泡沫，但不想要太大的泡沫

毫无疑问，在2025年的大消费赛道里，潮玩是其中的一门大生意和爆火的热门赛道。

今年上半年，LABUBU爆火，带飞了泡泡玛特的股价，更是让泡泡玛特成为了资本市场上的靓仔。

今年8月20日，泡泡玛特发布的财报显示，2025年上半年收入达到138.8亿元，同比增长204.4%；归母净利润为45.74亿元，同比增长396.5%。可以说，泡泡玛特创造了自成立以来最好的业绩表现。

泡泡玛特创始人王宁更是在财报上表示，预计全年营收不低于300亿元。当时受到中报业绩大增消息的刺激，泡泡玛特股价大涨，最新已达每股319港元，市值超4200亿港元。

LABUBU爆火，全民热吹和热议LABUBU，泡泡玛特股价上涨等多种因素的促进下，泡泡玛特明显出现了不小的泡沫。

特别是在今年5、6月，当LABUBU在二手平台被热炒，从溢价10倍到30倍，隐藏款更是拍出百万天价，上演了大缺货的现象。

泡泡玛特选择了一场百万量级的补货，从某种程度上来说，泡泡玛特不想让这次泡沫过大，毕竟随着LABUBU热度降低，泡沫也会随时破裂，提早缓解饥饿缺货现象，也有利于泡泡玛特自己。

同样在二级市场上，泡泡玛特的股价暴涨，暴涨太多也未必是件好事，泡泡玛特同样需要在合适的时机进行降温。

比如，最新这一波LABUBU二手价格呈现全线下跌态势，泡泡玛特的股价近期遭受到重创，泡泡玛特股价在8月26日触及339.8港元/股的历史高点后，一路下行。9月10日，泡泡玛特股价报收275.2港元/股，单日跌幅4.51%。最近半个月，泡泡玛特股价累计跌幅约20%。

从LABUBU爆火现象可以看出，泡泡玛特已经是一家成熟的IP创造及运营企业。

据虎嗅报道，泡泡玛特创始人王宁曾在LABUBU爆火现象做了一次公司内部分享称，从产品层面来讲，我们的目标不是让LABUBU成为一时爆红的流行符号，而是要打造一个具备长期生命力的IP。

但潮玩公司就是需要持续及不断拿出网红顶流IP，不断创造新潮玩IP热度话题，才能不断吸引市场关注和消费者购买，需要不断讲出新故事。

但像LABUBU这样的超级网红顶流绝不可能接连出现，比如在LABUBU爆火的背景下，泡泡玛特从今年5月以来密集推出新品，想趁热打铁，仅8月就上线了“MINI版LABUBU”和“ROCK系列”两款重磅产品。当大量新品上市，就打破了供需失衡。

有潮玩行业观察人士对媒体表示，过度依赖单一IP、新品更新迭代快，容易导致消费者审美疲劳。这当然对泡泡玛特来说，不是件好事。

现在泡泡玛特的业务版图越来越大，比如开珠宝店，又说要拍电影，泡泡玛特想把潮玩IP生意做成更多商业形态。

此外，潮玩赛道竞争也越来越激烈，玩家也越来越多，泡泡玛特也有一定的竞争压力。

比如，名创优品旗下的潮玩品牌TOPTOY发展势头凶猛，上个月获得了新加坡淡马锡领投的战略投资，投后估值约为100亿元。

《新品略财经》认为，泡泡玛特不止需要一个爆火的LABUBU，现在还需要寻找下一个“LABUBU”，甚至需要更多个“LABUBU”，在经营过程中，泡泡玛特不仅要做创新题，也要做市场供需的平衡控制题，甚至还要做好如何“创造”泡沫，又要在合适的时机去降温和戳破泡沫的及时决策题。

参考资料：

[1] 封面新闻：泡泡玛特全线产品跌价！新品未售出二手已“破发”，黄牛大量抛售

[2] 字母榜：王宁亲手戳破LABUBU的泡泡

（本文不构成任何投资建议）