曙光数创（872808）液冷业务收入大幅增长 净利润受费用增加影响下滑

曙光数据基础设施创新技术（北京）股份有限公司于2026年9月8日在公司会议室接待投资者调研。财务总监、董事会秘书崔鹏洋先生参会交流。

公司表示，“主要得益于公司新一代C8000浸没液冷产品逐步部署以及冷板液冷行业渗透率的提升，公司收入同比增长43.23%，其中浸没液冷收入同比增长212.82%，冷板液冷收入同比增长42.38%”。但“净利润同比减少3509万元”，主要因“青岛创新基地与收益相关的政府补助摊销完毕，导致其他收益同比减少1592万元”以及“期间费用同比增加1737万元，其中研发费用增加812万元”。

对于技术路线，公司介绍其“相变液冷技术中使用的冷媒配方由公司自主研发，拥有自主知识产权”，并“已实现全部国产化”。该冷媒“具有无毒、不易燃且无臭氧破坏倾向的特点”，且“氟化液在浸没液冷整体解决方案中成本占比不足20%”。公司最新一代C8000浸没液冷解决方案“解热能力达到单机柜300kW”，是“国内唯一可实现单机柜近红外解热能力和落地部署的解决方案供应商”。

关于海外业务，公司表示“海外子公司设立于2024年7月”，虽在“日本、马来西亚取得突破进展”，但“预计本年度不会产生海外收入”。

公司透露，“从当前在手订单看，浸没液冷收入占四成左右，冷板液冷收入占五成左右”，其中“浸没液冷收入客户主要为政府、国有企业；冷板液冷收入主要来自互联网、金融、运营商以及IDC厂商”。公司预计“四季度收入往往占到全年收入的60%以上”，且“全年收入增速应该可以维持半年度收入增速”。

公司整体毛利率下降主要是收入结构变化导致，2023 年 ChatGPT 问世以前，公司收入主要来自浸没液冷收入，随着生成式 AI 对算力需求发展，冷板液冷渗透率快速提升，公司抓住市场机遇，积极布局互联网、运营商、金融等市场，截至上半年，冷板液冷收入占比已经达到公司总体收入近一半。

公司是国内唯一实现浸没相变液冷技术大规模商业化部署的企业，因此浸没相变液冷产品收入毛利率较高；相比浸没液冷技术，冷板液冷技术不改变服务器结构，与服务器解耦性更高，是当前应用主流的液冷散热技术，由于技术相对成熟，市场规模提升吸引了行业内外厂家争相入局导致竞争加剧，短期内呈现毛利 率下降趋势，但随着未来标准化、规模化发展，行业经验、客户壁垒、精加工以及解决方案能力导致的系统稳定性、可靠性的差异化逐步体现，竞争格局稳定后毛利率有望改善。