隆基绿能营收下滑亏损大幅收窄：毛利率转负，被券商下调盈利预测

《港湾商业观察》王璐

面对上半年亏损的现状，隆基绿能（601012.SH）董事长、总经理钟宝申在9月1日表示：“今年第四季度将实现盈亏平衡，公司对这个目标充满信心。”

在当天的投资者交流活动上，隆基绿能表示，公司希望能够在今年第四季度实现主营业务毛利和费用持平。公司将通过提升产品毛利和降低费用推动经营情况改善。目前费用虽已进入到平稳阶段，但是公司会努力降低，预计降幅有限。另外随着BC产能的持续增加，每个季度BC产品的销售占比会显著提升，推动公司平均毛利率水平改善。

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营收下滑，亏损大幅收窄

上半年亏损收窄无疑是个好消息。今年上半年，隆基绿能实现营业收入328.13亿元，同比下降14.83%；归母净利润为-25.69亿元，同比增长51.00%；扣非归母净利润为-33.04亿元，同比增长37.23%；基本每股收益-0.34元。

第二季度，公司实现营业收入191.61亿元，环比增长约40%，归母净亏损11.33亿元，环比收窄21%。

隆基绿能表示，今年上半年，受行业产品低价竞争影响，公司主营产品总体增量不增收，导致经营业绩继续亏损，但是受益于内部运营质量的改善，多项财务指标出现了显著变化。其中公司期间费用和资产减值损失大幅下降，推动本期净亏损同比收窄约51%，加权平均净资产收益率同比增加3.39个百分点，经营性现金流净额同比改善达92%。

据悉，今年上半年，隆基绿能实现硅片出货量52.08GW（对外销售24.72GW），电池组件出货量41.85GW（其中组件出货量39.57GW），但受光伏行业主要产品市场销售价格跌破行业成本线的竞争环境影响，导致经营亏损、增量不增收。

根据国家能源局数据，2025年上半年国内光伏新增装机212.21GW，同比增长107%，其中分布式光伏装机占比53%。然而，从制造端来看，上半年国内光伏电池、组件产量增速降至15%以下，多晶硅、硅片产量出现负增长，产业链各环节价格在供需失衡的重压下持续低迷，光伏行业仍处于全面亏损的局面。

拉长时间来看，光伏行业的周期性压力不言而喻。从2017年到2024年，隆基绿能的业绩持续高歌猛进。

2021年中报-2024年中报，隆基绿能实现营收分别为351.0亿元、503.7亿元、646.5亿元以及385.3亿元，同比增长分别为74.26%、43.51%、28.36%以及-40.41%；归母净利润分别为49.93亿元、64.81亿元、91.78亿元以及-52.31亿元，同比增长分别为21.30%、29.79%、41.63%以及-156.99%。

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毛利率为负，被券商下调盈利预测

与此同时，隆基绿能的毛利率也节节败退，今年上半年也沦为负数。

2021年中报-2025年中报，公司毛利率分别为22.73%、17.60%、19.94%、7.66%以及-0.82%。

针对公司的发展前景，华安证券指出，上半年公司高价值HPBC2.0先进产能稳步爬坡，量产组件转换效率高达24.8%，上半年出货约4GW，畅销至中国、欧洲、亚太、拉美、中东非等70多个国家或地区，基于产品技术的先进性，形成了差异化竞争优势，引领行业高价值市场布局。预计2025年末，通过技术升级，公司HPBC2.0电池高效产能占比超过60%。面向高端分布式市场，公司融合HIT高质量钝化和BC工艺，创新开发并成功量产HIBC（高低温复合钝化背接触技术）组件，首次依托2382mm×1134mm黄金尺寸实现组件功率700W+，效率达到25.9%，成为全球效率最高的一款工业化光伏产品。

华安证券预计公司2025/2026/2027年实现收入676/723/742亿元，同比-18.1%/+6.8%/+2.7%，预计实现归母净利润-36/20/49亿元（此前预计归母净利润为-24/19/46亿元，本次下调2025年盈利预测主要系光伏产业链价格下行，库存减值影响利润），同比+58.8%/+156.1%/+144.3%，对应当下-/66/27倍市盈率，维持“买入”评级。

华安证券给出的风险提示是，组件行业价格竞争超预期的风险、硅片及组件价格修复不及预期的风险、行业自律行为不及预期的风险、BC产品放量不及预期的风险。

东吴证券也表示，考虑行业竞争加剧，光伏组件价格下行，下调公司25-27年归母净利润为-44.8/31.2/72.7亿元（25-26年前值为33/49亿元），同增48%/170%/133%，考虑公司BC量产稳步推进，财务健康程度行业领先，维持“买入”评级。

国金证券则认为，“反内卷”有望推动产业链价格及盈利修复，财务稳健保障穿越周期。6月底以来光伏行业“反内卷”扎实推进，多晶硅、硅片、电池片等多个环节价格已上涨，8月19日六部委联合召开光伏产业座谈会，相关光伏制造企业及发电企业参会，预计后续组件价格有望传导上游涨幅、逐步覆盖成本，带动行业盈利修复。截至二季度末公司在手现金近500亿元，资产负债率60.72%、有息负债率21.45%，债务压力处于行业较低水平，保障公司穿越周期。

隆基绿能认为，从当前的时间节点来看，2026年光伏需求变化仍具有不确定性，主要是因为光伏市场一直呈现持续波动的特点。但是总体来说，预计将和今年维持接近的水平，要实现显著增长，存在较大压力。但同时也有着很多积极因素，特别是在全球缺电和电力欠发达地区，光伏需求非常旺盛，增量非常明显；而中国、欧洲及美国这些较大市场的总体需求将处于偏平稳的状态。（港湾财经出品）