汇通达网络（09878.HK）中期业绩： 不止战略转型的业绩拐点，更是价值重估的起点

企业的财报，宛如一面高精度的观察镜，不仅映照出过往经营的得失，更折射出未来发展的轮廓。每一个数字背后，都藏着战略决策的智慧、市场机遇的把握以及团队执行力的强弱。

随着港股进入中期财报季，汇通达网络（09878.HK）也交出了自2024下半年启动战略转型以来的首份“年度”成绩单——

（1）收入整体“回调”，但考虑到2024上半年低毛利业务占较大比例、战略转型后主动将“低毛利业务”剔除等因素。今年半年度汇通达的可比同比收入仍然处于正增长；
（2）三项利润率创下历史新高。盈利能力显著提升，毛利率、净利率、归母净利率均创下历史最好水平，佐证公司转型成效；
（3）从SaaS+到AI+。2025年上半年AI相关收入达6000万元以上，AI相关产品服务的渐次落地，也帮助公司找到新的收入和利润增长点，并推动企业自身经营管理和客户服务的效率提升。

1、收入“回调”背后的转型思考

首先，是战略“瘦身”。通过财报不难看出，汇通达在过去一年里主动压降了农业生产资料、交通出行等行业低毛利商品的经营，践行了其“高质量、可持续”的转型方针。

其次，是模式升级。汇通达今年2月发布“供应链三大工程”后，通过b2F“以需定采、以需定产”和参股上游生产制造企业的“产销一体化”等创新供应链模式，在多行业推进数字化、高效率、高毛利的产供销体系，其中汇通达新晋布局家电、家居、酒水、日用4大行业的自有品牌，上半年自有品牌收入超8000万元、同比大涨490%，且为其贡献了数倍于代理品牌的毛利率。

第三，是品类拓展和渠道扩张。报告显示，汇通达在深化布局其优势的核心行业基础上，未来将加速进入硬折扣、适老健康、品质生活等行业赛道；与此同时，在继续深耕乡镇夫妻店（汇通达会员店）的基础上，拓展即时零售、社群电商、跨境出海等渠道——新品类、新渠道业务预计年内将取得不错业绩。尤其是在硬折扣、即时零售上的布局，与近期资本市场上大热的阿里巴巴、万辰集团（300792）的打法如出一辙，也印证了汇通达团队转型思考的深度和准确性。

基于上述3点，结合汇通达上半年的收入调整和特征，不难得出一个——转型有效、且“重回增长快车道”的结论：

（1）汇通达自营交易业务的毛利额同比增长，且在剔除已主动调整的低毛利业务收入前提下、汇通达2025年上半年可比同比收入不降反增。
（2）汇通达布局的新模式、新品类、新渠道均在上半年取得了高质量的增长，并且同时积极开拓行业外部与资本市场公认为未来商业的趋势方向。

2、三项利润率皆创新高的基本盘

转型有无效果，最直观就是看财务基本盘。从这一角度，汇通达交出的答卷也堪称合格、甚至还有些超出预期。

数据显示，汇通达2025上半年实现经营利润3.56亿元、同比增长15.9%；实现归母净利润1.39亿元、同比增长10.8%；毛利率提升至4.6%、同比增长31.4%——毛利率、净利率和归母净利率三项核心财务指标均创下历史最高水平。与此同时，公司经营性现金流达4.12亿元，同比大增65.7%。

基本盘的“大稳”，不仅为过去一年公司的转型动作提供了有效背书，也为企业后续继续深化转型、攻城略地、扩大战果，提供了切实保障。

格隆汇发现，在汇通达财报中不可忽略的一点——公司在阐述“未来发展”时，除了要持续加码“智慧供应链”与“AI”战略之外，更着重提及了“产业并购”，预期通过并购优质的“供应链型”“渠道网点型”“AI型”企业，指数级放大公司的转型成果。

此举仍不乏典型案例，前文提到的万辰集团，就是从2022年开始接连收购了“好想来”“来优品”“吖滴吖滴”“陆小馋”等，通过并购整合与内生增长双轨并行，规模实现几何级增长、并大幅提升估值。

而汇通达透过中报展示“愈发扎实”的基本盘，为公司后续投资并购将会引发的价值跃升构建了必要条件。

3、“AI+”引发的价值重估

如果说上述的“智慧供应链”“产业+资本”等只是汇通达战略转型与产业升级。那么站在2025“AI+战略”元年，我们更看到了“下一个汇通达”。

在AI席卷各行业的当下，市场更多关注AI在智能制造、互联网、大消费等场景的应用与价值。但AI能与年20万亿规模、470万家乡镇夫妻店的下沉市场迸出什么样的火花，尚是一片“待采金矿”。格隆汇看到，本就身处下沉市场的汇通达没有任何犹豫，在2025年加速抢占这一先机——

2月，率先行业接入DeepSeek、KIMI等主流大模型，上线智能体“AI员工小汇”；
4月，发布“千橙云AI”智能大模型、“千橙AI超级店长”APP，围绕门店经营和上游供应链部署超过24款Agent应用；
5月，“千橙云AI”智能大模型通过国家网信办备案，“千橙AI超级店长”正式投入商用；
8月，汇通达与阿里云达成“全栈AI全面合作”，阿里云为汇通达提供模型、算力、专家团队等多重资源保障，双方共推下沉市场“AI+产业”布局——共拓客户，扩大销售规模与利润；共谋数据，激活下沉市场商业流通数据、价值变现。

中期业绩显示，汇通达服务业务收入达3.12亿元，其中首次出现“AI相关收入”并占比20%，即超过6000万元。考虑到如果这仅是5月正式商用后的成绩，叠加后续的阿里云合作等利好，这个数字在未来仍有巨大增长空间。

在格隆汇看来，AI对汇通达的意义不仅在于新的收入、利润增长点；更在于对自身复杂业务经营管理，以及未来25万家乡镇夫妻店网络平台的综合提效上。

根据企业截至半年度的预测，“千橙云AI”及相关Agent已掌管了乡镇夫妻店60%的日常经营，助推门店经营效率提升30%，库存周转效率提升15%以上。

不难看到，通过系统性的AI战略布局，汇通达正将十余年积累的门店运营经验和数据资产转化为AI驱动的“新质生产力”，逐步构建起企业在下沉市场的AI护城河，为未来持续提升平台效率与盈利能力奠定坚实基础。

而与行业龙头阿里云的合作，也将极大地“提速”这一价值兑现进程、进而充分释放汇通达的价值潜力。

更大胆的展望，阿里巴巴作为汇通达的第二大股东，双方未来共谋下沉市场的合作或许不仅限于AI和数字化。阿里巴巴口中“两大历史级战略机遇”中的购物与生活融合的大消费平台（即时零售等），正适合通过汇通达进入广袤下沉市场。

4、结语

往后看，随着AI收入占比持续提升、自有品牌爆发式增长以及“产业发展+资本运营”战略深入推进，汇通达长期价值成长预期可谓乐观，相信，当前价值“洼地”状态不会持续太久。对投资者而言，当前或正处在布局该优质标的的价值拐点时刻。