朝云集团（06601.HK）2025上半年宠物增长超100%，中期持续高派息40%

8月28日朝云集团（06601.HK）发布了2025中报业绩公告。期内公司录得2025年H1营收13.39亿元同比增长7.2%，毛利率同比增长2.9个百分点，除稅前溢利2.32亿元同比增长5.3%，营收、毛利率、除税前溢利实现连续5个业绩期增长。公司现金流保持强劲态势，截至2025年6月30日止六个月，拟派发中期股息每股人民币0.0521元（相等于每股0.0571港元），保持高派息率为40.0%。

刚需消费板块持续增长，宠物业务护城河构建成型 “驶入快车道”

今年上半年，朝云集团家居护理业务依然是“定海神针”：期内营收增长4.3%至12.14亿元，毛利率增长2.7个百分点至49.1%。根据NielsenIQ数据，公司旗下杀虫驱蚊产品连续11年份额市占行业第一，家居清洁市占行业第二，龙头地位持续稳固。

宠物业务“驶入快车道”，报告期内，朝云宠物业务营收达到约9600万元，同比大幅增长101.4%，增速远超行业平均水平，标志着朝云宠物正式进入规模化盈利阶段。刚需消费板块业务持续增长，潜力宠物业务打开增长空间，现金流持续强劲，持续稳利润、高质量发展。

拆解朝云宠物业务的惊人增长，动力来自“线上爆品孵化+线下高质拓店”的双轮驱动

线上：宠物自有品牌收入同比增长124%，其中食品占比接近70%，抖音成功培育宠物食品生鲜包、猫砂清洁等爆款单品，同步带动货架电商走强：久谦数据显示，2025年1–4月，“倔强尾巴”、“倔强嘴巴”两大品牌在天猫合计销售额同比大增超200%，规模效应加速显现，霸榜多个榜单排名第一。

线下：高质量拓展线下宠物新物种门店至77家，收入同比增长82%，通过门店VI迭代、推出宠物鲜食、丰富饮品种类、升级宠物智能管家IT系统等措施，持续提升差异化竞争力及单店盈利水平。宠物赛道本身高景气，而朝云用“线上打爆品+线下做体验”的模式，正在快速占领用户心智。

除了业绩增长，朝云宠物业务护城河已初步成型。2023年收购连锁宠物店爪爪科技与米乐云后，朝云集团又补齐了宠物业务供应链的最后一环，实现了从上游供应 ，到中游自有品牌打造，再到下游”新物种门店”覆盖。依托产品、品牌与渠道的协同增效，公司上半年宠物业务毛利率同比提升8.6个百分点至58.1%，行业竞争力初露锋芒。

线上渠道营收增长27.4%，持续高增长

除了宠物这个高速引擎，朝云的线上渠道也是全面开花！2025年上半年，朝云线上渠道营收同比增长27.4%，毛利率提升至59.9%。核心是朝云集团公司在深耕淘系、京东、拼多多等平台基础上，实现抖音等内容电商渠道爆发：同比增长101%，带动线上渠道毛利率同比提升5.5个百分点。

年内股价涨超44%，持续高派息40%政策回馈股东

朝云集团不仅以“营收、毛利率、除税前溢利连续5个业绩期增长”回应了此前市场对增速的担忧，更凭借宠物业务的爆发式增长、线上渠道营收突破性表现，及稳健的财务结构展现出强劲的成长韧性，充分彰显公司高质量、可持续、稳利润的经营，为投资者展示出“多引擎驱动、高质量发展”的清晰路径。

这种稳健亦传导至财务端：报告期内，公司现金流储备充裕，期末现金及银行存款合计达26.5亿元。在此基础上，公司持续高额派息，拟派中期股息每股0.0521元，派息率维持在40%的高位水平，体现出对股东承诺与责任的高度重视。

资本市场也给予其积极定价。进入2025年以来，公司股价走势强劲，近六个月累计上涨29.46%，年内涨幅更是达到44.56%，显著跑赢同期香港恒生指数，反映出市场对公司成长逻辑及未来前景的认可。

                                                   图表来源：东方财富，截至2025年8月22日

从估值角度看，截至8月22日，公司收报2.53港元，对应市盈率15.33倍，低于历史均值（16.53x）及市场预计合理区间（15.54–17.51x），具备一定修复空间。

华创证券、中泰国际等头部券商于此前研报中均给予公司超3.00港元/股的目标价，并维持“推荐”或“买入”评级，对上述估值修复逻辑形成支撑。

总体而言，稳健基本面与高派息提供下行保护，宠物业务的高速增长带来上行弹性，攻守兼备的投资属性，使朝云集团在当下复杂的市场环境中更显稀缺。