净利润下滑8.8%却被看好？中国平安的底气：寿险39.8%增速

来源|中访网

责编|李晓燕

当中国平安总市值重新站上1万亿元关口，这家金融巨头2025年上半年的业绩答卷格外引人关注。营运利润同比增长3.7%与归母净利润同比下滑8.8%的“一增一减”，看似矛盾的数字背后，藏着保险行业独特的盈利逻辑；寿险新业务价值39.8%的爆发式增长，又折改革红利的深度释放。在8月27日的业绩发布会上，平安高管团队直面市场关切，揭开了万亿市值背后的增长密码与未来布局。

利润“温差”

“看保险公司利润，别只盯短期数字。”平安副总经理兼首席财务官付欣的一句话，点破了市场对利润口径差异的疑惑。上半年，平安归属于母公司股东的营运利润达777.32亿元，归母净利润却为680.47亿元，两者间的“温差”并非经营乏力，而是会计规则与投资策略共同作用的结果。

最关键的变量藏在600亿元的股票浮盈里。近年来平安加大股票配置，其中67%的股票被划入“其他综合收益（OCI）”科目，这部分资产的市值波动不直接计入利润表，却实实在在增厚了净资产。付欣解释，这种会计处理方式虽让短期净利润“看起来少了”，却能避免投资波动对业绩的过度干扰，更真实反映长期经营实力。

除此之外，两笔一次性因素也影响了净利润表现：一季度并表平安健康时产生的34亿元减值，以及港股可转债因股价上涨导致的短期估值下降。若将这三项因素回算，平安上半年净利润增速将实现双位数增长，不仅跑赢行业平均水平，还超过了营运利润增速。

“建议投资者聚焦营运利润。”付欣强调，保险行业的核心竞争力在于长期服务能力，营运利润剔除了短期投资波动和一次性因素，更能体现寿险保费收入、财险综合成本率等核心经营指标的真实水平。上半年平安财险95.2%的综合成本率同比优化2.6个百分点，1718.57亿元原保险保费收入同比增长7.1%，正是营运利润稳健增长的有力支撑。

寿险狂飙

寿险及健康险新业务价值223.35亿元、同比增长39.8%，这组数据成为平安上半年业绩的最大亮点。更值得关注的是，银保渠道新业务价值同比激增168.6%，非代理人渠道贡献占比达33.9%，打破了过去寿险依赖代理人的单一格局。在平安联席首席执行官郭晓涛看来，这轮增长并非偶然，而是行业趋势与改革红利的双重爆发。

“寿险正在成为中产阶级的财富配置压舱石。”郭晓涛指出，在低利率环境与人口老龄化双重背景下，兼具财富保值、疾病保障、医疗养老功能的寿险产品需求持续升温，规模超20万亿元的银发经济更成为行业增长的新蓝海。平安精准抓住这一趋势，通过“产品+渠道”改革，提前布局的红利正加速释放。

多渠道改革首当其冲。过去平安寿险高度依赖代理人渠道，如今已形成“代理人+银保+社区金融”的三维格局。社区金融渠道依托线下网点，深入社区提供养老咨询、健康管理等服务，与银保渠道的规模化销售形成互补，共同推动非代理人渠道爆发。数据显示，代理人渠道人均新业务价值同比增长21.6%，渠道结构优化的同时，单人均效也在提升。

“产品+服务”则构筑了差异化壁垒。早在四年前，平安就推出“保险+医疗”“保险+养老”模式，客户购买寿险产品的同时，可享受在线问诊、三甲医院绿通、养老社区入住权等增值服务。这种“不止于保险”的服务体系，在行业同质化竞争中脱颖而出，成为拉动新业务价值增长的核心动力。

AI赋能更让销售效率再上台阶。平安自研的67个大模型中，多个应用于寿险销售全流程：通过AI分析客户需求，精准匹配产品；利用智能展业工具，帮助代理人提升谈单效率；借助大数据风控，优化核保流程。目前平安全集团已部署23000个智能体，超20%员工用其处理日常事务，科技正成为寿险增长的“隐形引擎”。

6.2万亿险资的“耐心布局”

随着平安增持银行、保险H股触及举牌线，6.2万亿元险资的投资方向成为市场焦点。“我们是耐心资本、长期资本，不追短期热点。”平安总经理谢永林的表态，勾勒出这家金融巨头的投资逻辑。截至6月末，平安险资规模较年初增长8.2%，综合投资收益率（非年化）3.1%，在波动的市场中实现了稳健收益。

“五个匹配”是平安投资策略的核心准则。郭晓涛解释，险资投资需兼顾久期、成本、现金流、收益率与监管要求的匹配，这决定了投资不能“冒进”。从资产配置结构看，79%的资金投向固收资产，为收益提供“压舱石”；13%配置权益资产，其中65%划入OCI科目，既规避短期波动，又享受长期增值；不动产投资仅占3.3%，且82%为收租型物业，确保稳定现金流。

对于市场关注的举牌行为，平安有明确的“三可”标准：经营可靠、增长可期、分红可持续。“我们投资同业，不是短期投机，而是看中其长期价值。”郭晓涛表示，无论是金融股还是其他行业标的，平安均以长期持有为目标，通过分享企业成长与分红获取收益，这与险资长期负债特性高度契合。

在谢永林看来，当前中国市场估值处于合理区间，PE水平具备安全边界，一系列资本市场改革政策更让市场信心持续回暖。基于此，平安计划适度加大权益配置，重点瞄准两大方向：一是代表新质生产力的成长板块，布局高端制造、新能源等未来赛道；二是高分红的价值股，通过稳定分红增厚收益。“政策效果显著、发力精准、具备可持续性，这让我们对未来投资充满信心。”

未来底气

“金子总会发光，而且会越来越亮。”面对股价话题，付欣的表态传递出对公司价值的信心。作为连续13年提升现金分红的企业，平安上半年每股派息0.95元，同比增长2.2%，稳定的分红政策成为股价的“安全垫”。付欣认为，随着寿险改革红利持续释放、医疗养老“护城河”不断加深，市场将逐步认可平安的长期价值。

AI则是平安未来增长的另一大底气。“AI in All”的战略下，平安正用技术重构金融与医疗养老价值链：在金融领域，AI优化风控与理赔，提升服务效率；在医疗领域，智能诊断系统辅助医生诊疗，降低误诊率；在养老领域，智慧社区平台实现健康监测与应急响应，提升养老品质。郭晓涛透露，随着AI投入深化，平安将在降本增效与客户体验提升上取得更显著成果。

从万亿市值回归到39.8%的寿险增长，从6.2万亿险资布局到AI技术的深度赋能，中国平安的半年报不仅是一份业绩答卷，更勾勒出一家金融巨头在行业变革中的转型路径。在寿险黄金发展期与资本市场改革红利的双重驱动下，这家“耐心资本”正以更稳健的姿态，迎接长期增长的新机遇。