寒武纪VS茅台：芯片新贵与白酒巨头的“股王”之争

“寒王”在不断创造“历史”。

8月27日，寒武纪-U（688256.SH，下称“寒武纪”）午后涨幅扩大至10%，股价一度超过贵州茅台（600519.SH），成为A股新“股王”。

截至收盘，寒武纪的股价上涨3.24%，股价为1372元/股，贵州茅台股价为1448元/股，二者股价相差仅76元。目前，寒武纪和贵州茅台是A股市场上“唯二”的“千元股”。

寒武纪总市值为5740亿元，贵州茅台的总市值为18190亿元。

8月27日，寒武纪股价大幅上涨，主要得益于其26日晚间发布的2025年半年报中极为亮眼的业绩表现。

这份半年报显示，寒武纪2025年上半年实现营业收入28.81亿元，同比增长高达4347.82%；归属于母公司所有者的净利润为10.38亿元，上年同期净亏损5.3亿元，同比扭亏为盈；单季度毛利率保持稳定，合同负债显著提升。中报显示，该公司的业绩大幅增长主要得益于人工智能（AI）芯片市场需求的快速扩张。

一个多月股价狂飙164%

近一个多月，寒武纪股价启动狂飙模式。

7月10日收盘，寒武纪的股价为520.67元/股，仅一个多月过去，其股价已经涨至1372.10元/股，涨幅为164%。年初至今，寒武纪股价涨幅为108.53%。

拉长时间段来看，以2023年1月的54.15元/股为起点，寒武纪的股价在不足三年的时间里，涨幅超过20倍。

8月24日，高盛研报将寒武纪的12个月目标价从1223元/股进一步大幅上调50%至1835元/股，维持“买入”评级，潜在上涨空间达47.6%。

高盛认为，在中国云服务商资本支出增加、供应链寻求多元化以及寒武纪公司自身研发投入加强的共同推动下，其长期增长前景可期。该行复杂的估值模型将目光投向2030年，其核心逻辑在于中国AI供应链整体的市场重估。

股价上涨背后离不开业绩的支撑。

2024年以前，寒武纪营收较为依赖智能计算集群系统，2021—2023年营收均在7亿元左右，同时由于研发支出较高等原因，2024年及以前该公司归母净利润均处于亏损状态。

但自2023年起，寒武纪亏损逐年收窄；2024年第四季度该公司归母净利润首次扭亏为盈，为2.72亿元；2025年第一季度延续盈利，归母净利润为3.55亿元，同比增长256.82%。

2025年第一季度，寒武纪营收创历史新高，为11.11亿元，同比大增4230.22%。寒武纪在公告中称，业绩大增主要系在当前政策背景下AI芯片国产替代需求强劲，以及公司云端产品国内性能领先、技术壁垒较高的前提下，公司云端产品线在客户处大幅放量。

AI浪潮的主角

国盛证券指出，AI浪潮叠加芯片国产化率提升，看好寒武纪后续供需两旺。

寒武纪成立于2016年，作为中国最具代表性的本土AI芯片厂商，其主要提供各类云服务器/边缘计算/终端设备中人工智能核心芯片的研发、设计和销售。

目前，寒武纪已推出的产品体系覆盖了云端、边缘端的智能芯片及板卡、智能整机、处理器IP及软件，可满足云、边、端不同规模的人工智能计算需求。公司的智能芯片和处理器产品可高效支持大模型训练及推理、视觉（图像和视频的智能处理）、语音处理（语音识别与合成）、自然语言处理以及推荐系统等多样化的人工智能任务，可辐射云计算、能源、教育、金融、电信、医疗、互联网等行业的智能化升级。

8月26日，国务院发布《国务院关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，要求到2027年，率先实现人工智能与6大重点领域广泛深度融合，新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%。到2030年，我国人工智能全面赋能高质量发展，新一代智能终端、智能体等应用普及率超90%。

这一政策直接刺激了一众芯片概念股在8月28日强劲上涨。

东海证券分析师方霁表示，推理与训练算力需求爆发拉动AI芯片市场规模扩张，海外芯片龙头仍占据国内市场主导地位，但随着厂商加大研发及行业政策刺激，以寒武纪为代表的本土AI芯片品牌的国产替代正全面提速，2025年份额有望升至40%。

国盛证券预计，本轮AI浪潮持续性大超预期，将显著带动算力需求提升。之前国家互联网信息办公室于2025年7月31日约谈了英伟达公司，要求英伟达公司就对华销售的H20算力漏洞后门安全风险问题进行说明并提交相关证明材料，国盛证券判断，后续我国算力需求国产卡份额将持续提升。