净利降超7成！“瓜子大王”“嗑不动”了

上半年，洽洽食品因原料涨价等因素致利润骤降七成，公司当前正借冰淇淋与魔芋等寻第三曲线突围。

归母净利润下滑超七成

2025年半年报显示，洽洽食品实现营收27.52亿元，同比下降5.05%；归母净利润为8864.16万元，同比下降73.68%；扣非后归母净利润4309万元，同比下降84.77%。

实际上，这种下滑态势自2024年第四季度就已显现，当季公司归母净利润2.23亿元，同比下滑24.79%。进入2025年，公司仍延续下滑态势，一季度归母净利润7724.78万元，同比下跌67.88%。

其中，作为洽洽食品的支柱业务板块，葵花子业务已显露增长疲态。今年上半年，葵花子业务营收17.72亿元，同比下降4.45%，占总收入的64.39%。尽管洽洽食品曾推出臭味系列、茶系列等十余款创新口味，但未能在业绩提升上有明显作用。

业绩下滑与原料涨价有关

洽洽食品把利润滑坡归咎于原料价格的持续攀升，其中尤以葵花籽最为典型：2024年9月下旬，内蒙古主产区遭遇连绵阴雨，霉变率飙升，符合公司质检标准的可收储量锐减，价格应声而涨。巴旦木则因全球供需失衡、腰果因产业周期叠加极端天气，也同步抬高了采购成本。

事实上，“原料贵”对洽洽来说早已不是新闻。早在2023年半年报里，葵花籽涨价就被列为净利下滑的首因，之后几乎成为财报里的高频词。

为了对冲成本，洽洽这几年对葵花子系列多次提价：

2018年，香瓜子等8个品类上调6%–14.5%；

2021年，整体再涨8%–18%；

2022年，继续小幅提价约3.8%。

此后，公司再未公开宣布涨价。业内普遍认为，在竞品环伺、消费者对价格愈发敏感的大环境下，继续提价无异于饮鸩止渴。

从财务数据看，提价并没有带来期待的“止血”效果。2022–2024年，公司毛利率依次为31.96%、26.75%、28.78%。虽然2024年看似回暖，但季度曲线却一路下坠：一季度还能守住30.43%，到四季度已回落至28.78%。进入2025年，形势急转直下，上半年毛利率“跳水”至20.31%。

寻求第三增长曲线

除了成本问题，渠道结构调整也面临难题。目前洽洽食品的主要销售渠道仍为线下销售，电商营收增长较慢且毛利率较低。

财报显示，洽洽食品电商渠道的营收占总营收的16.38%，较上年增长24.79%，毛利率为15.75%。近三年来，洽洽食品的电商销售的营收占比一直维持在10%左右，而洽洽食品的重要竞争对手三只松鼠的线上销售的比例则接近7成。

近年来，随着瓜子市场增长见顶，洽洽食品自2017年起向坚果品类拓展。随着坚果市场的竞争日趋白热化，洽洽食品又开始寻找新的第三增长曲线。洽洽食品董事长陈先保曾在2024年度股东大会上透露：“未来的中短期策略还是聚焦在坚果、瓜子，同时第三大品类正在孵化中。”

近期，洽洽食品把瓜子仁做成了冰淇淋，在电商和线下同步开卖。在淘宝官方旗舰店，60克规格的洽洽瓜子仁冰淇淋，18袋优惠后123.2元，折算下来每支约6.84元。相比之下，伊利等品牌的果仁雪糕普遍定价2～5元，洽洽在价格上并无优势。

除了冰淇淋，洽洽今年还把魔芋零食拿到海外试水。公司在投资者互动平台透露，6月起已向部分海外市场小批量投放魔芋新品，初步反馈不错，接下来会逐步引入国内线上平台及重点城市线下渠道。

回顾其多元化之路，早在2008年洽洽就推出“怪味U”豆类小食、“咯吱脆”薯片，并通过并购江苏洽康杀进调味品赛道，可惜均未掀起水花。今年上半年，除瓜子外的其他品类收入占比仅11.05%，仍未成为新的增长引擎。

对于下半年，洽洽提出三大方向：一是继续扩充品类、升级体验、优化渠道，带动销售；二是通过供应链改造与成本管控双轮驱动，实现降本增效；三是深化组织变革、强化人才培养和激励机制，激活团队战斗力。

国金证券发布研报称，公司短期需求及成本双重承压，中长期仍看好公司走出困境，实现多品类驱动增长。产品端，公司根据渠道特性调整产品结构，丰富性价比品类供给、加强小品类推广，近期东南亚魔芋产品已经上市。渠道端，公司持续推进百万终端建设，突破弱势市场，加大零食量贩、会员商超、海外等布局，期待下半年收入转正，利润率稳步修复。