卓越教育集团（3978.HK）中期业绩继续领跑 高派息+高成长重塑行业价值

K12素质教育转型标杆，华南地区教育培训行业领先企业，卓越教育集团（3978.HK）于2025年8月21日发布中期业绩报告。公司整体业绩延续2024年高速增长态势，上半年营业收入达9.17亿元，同比大幅增长188.91%，中期收入规模已相当于去年全年营收的83%。报告期内实现归属于母公司净利润约1.51亿元，同比显著增长177.39%，创历史中期净利润新高。并宣布派中期股息，每股派0.118港元。

“双减”之后，卓越教育率先切入了合规素质教育领域，凭借粤港澳大湾区的区域优势，成功逆转了业绩下行趋势，且自2024年以来的业绩增幅持续领先行业水平，已经成为了行业转型标杆。截至2025年年中，公司员工数回升至3592名，但较“双减”前2020年的7097名员工规模，仍有较大修复空间。未来几年，卓越教育仍将是一个快速扩张周期，业绩维持高双位数增长具有较高可能性，在五年内达成营业收入突破50亿元。

转型成效爆发式兑现，业绩增速领跑行业

2022至2024年，政策层面逐步完善了对校外非学科培训的科学定位。伴随行业供给深度出清，卓越教育借势合规化加速推进转型升级。目前，公司已顺利完成从K12全科培训向综合素养业务、高中辅导及全日制复习三大业务的均衡优质跨越。今年上半年，综合素养业务占比由去年同期的37%攀升至79%，成为业绩增长的核心驱动力，并持续领跑行业。

卓越教育是华南地区率先完成合规化转型的教培龙头企业，在合规上赢得显著先发优势。例如，2022年便成功获得广东省教育主管部门首批认证的9门非学科素养课程，市场开拓取得突破性进展。部分竞赛级课程体系，如i01编程在信息学奥赛、机器人竞赛等活动中屡获大奖，积累了卓越的市场口碑。目前，公司综合素养业务上严格贯彻合规经营，精准满足市场刚需。2024年该板块收入强劲增长411.7%，今年上半年继续高增超500%，有力驱动整体业绩爆发式增长。

此外，高中辅导业务同样是卓越教育的优势领域，近年来保持稳健增速，上半年该板块收入增长约18%。公司针对高中学习进度、课程难度、高考重点及学生特点实施精准化教学，班课采用分层教学模式，并推出个性化辅导产品。

上半年全日制复习业务增速呈现温和回落，主要因政策端加强对高中学位扩容的支持，短期内降低了中考入学难度，影响了中考复读课程需求。该板块除中考复读外，还覆盖高考复读、艺考文化课、职教高考班等课程。基于人口出生率趋势（2007至2017年出生高峰），未来十年将持续处于高考适龄人口高位，无论对公司的高考复读业务还是高中辅导均构成长期利好，业绩增长空间极为广阔。

充分受益湾区红利，AI赋能提升运营效率

卓越教育深耕华南市场28年，区域市占率稳居首位，其中广州作为大本营，市占率遥遥领先。今年上半年，深圳、佛山市场开拓亦实现快速提升。

广州市场值得注意的是，2025年最新中考数据显示，增城、黄埔、荔湾、南沙的报名人数增速最为突出。这表明广州非核心城区市场潜力尚未充分释放，随着卓越教育在郊区市场恢复教育供给，将成为公司未来业绩的全新增长点。

深圳、佛山市场的积极开拓，校区数量对比双减前仍有较大缺口，未来两城发展空间值得期待。

粤港澳大湾区享有独特区域红利：广东省常住人口与出生人口连续多年位居全国首位，人口优势得天独厚。全国出生高峰出现在2016年，而广东2018年才迎来峰值。即使在2022-2023年出生低谷期，广东出生人口仍保持在百万以上。据国信证券预测，2025年广东省K12教培市场规模将达746亿元，其中广深市场各近190亿，佛山约90亿。如此庞大的市场叠加“双减”后的深度出清，龙头企业的合规优势必将加速行业整合，扭转当前分散格局。

卓越教育在AI技术领域取得显著进展，已形成新业绩增长引擎。公司推出的“鲸准教”系统，依托AI技术打造智适应教学平台，通过全流程数据贯通实现“精准教、高效学、智慧管”三位一体的个性化教育方案。该系统可精准推荐“千人千面”学习路径，实现AI自动批改听写默写，教师效率提升达45倍。在营销端，自主研发的客服小助手有效减轻客服压力，上半年公司销售费用已有所降低。

高派息+高成长，重塑行业投资价值

今年初，卓越教育重磅推出“三年派息计划”，宣布在2024年、2025年及2026年三个财年，将分别按50%、60%和70%的比率派发股息，并通过中期与末期股息分两次支付。这一比率较“双减”政策前30%至40%的派息水平显著跃升，既向市场传递了强劲的增长信心，亦彰显大股东慷慨分享公司成长红利、与小股东共赢的诚意。

自2018年末上市以来，公司仅在受“双减”影响的2021年与2022年未宣派股息，2023年便迅速恢复派息。反观众多同业至今仍未重启股息分配，足见卓越教育格局不凡。

资本市场反响积极，年初以来卓越教育股价飙升逾50%，显著领跑行业。鉴于华南地区行业高贝塔属性及公司自身的高成长阿尔法，国信证券最新研报的盈利预测展示，预测2025/2026/2027年净利润为3.29/3.99/4.83亿，对应目前市值，市盈率仅13/11/9倍，较同行对比明显偏低。卓越教育“高派息+高成长”的稀缺特质正重塑行业投资价值标杆，理应获得更高溢价。

根据市场一致预期，公司2025年收入有望突破20亿元，纯利约达3.3亿元。即使不考虑龙头溢价，仅保守采用20倍与30倍PE估值，对应市值分别为72亿港元与108亿港元，较公告当天收盘市值45亿港元市值存在约60%至140%的潜在上行空间。