重大收购项目业绩“暴雷” ST景谷成了周大福“扶不起的阿斗”？

8月20日，云南景谷林业股份有限公司（证券简称：ST景谷 股票代码：600265.SH）发布公告，公司股票于 2025 年8月13日、8月14日、8月15日连续3个交易日内日收盘价格涨幅偏离值率累计超过12%，已触及《上海证券交易所交易规则》规定的异常波动标准，存在短期涨幅较大后下跌的风险。

此轮ST景谷股价异常波动，缘于公司8月16日发布的《关于筹划出售资产涉及重大资产重组的提示性公告》，根据公告，ST景谷拟将持有的唐县汇银木业有限公司（以下简称“汇银木业”） 51%的股权转让至公司控股股东周大福投资有限公司或其指定关联方名下。分析认为，此消息是对上市公司的重大利好，也是甩掉汇银木业这个“包袱”的正常市场预期。

公告称，由于汇银木业 2024 年度收入占公司同期经审计营业收入的87.02%，本次出售完成后，公司主营业务规模将急剧下降，可能触发《上海证券交易所股票上市规则》中关于“营业收入低于 3 亿元且净利润为负”的退市风险警示指标。

事实上，两年前，ST景谷高溢价收购汇银木业51%的股权，如今看来却成了ST景谷的烫手山芋。

2023年2月末，ST景谷作价2.7亿元收购汇银木业原实际控制人崔会军、王兰存等持有的汇银木业51%股权。双方签署了对赌协议，彼时，崔会军、王兰存还对汇银木业的业绩作出承诺，2023年至2025年，汇银木业归属于母公司所有者的净利润分别不低于4353万元、5767万元、6404万元，三年合计不低于1.65亿元。

收购汇银木业后，加强了ST景谷的人造板业务。从业绩来看，公司2023年人造板业务收入同比暴增872%至5.51亿元，收入占比也从50%飙升至93%。然而，2024年业绩暴跌，归属净利润从上年的632.26万元跌至-7287.20万元，同比跌幅约1252.56%。

整体看，2024年汇银木业实现净利润亏损3245万元，两年累计实现业绩1447.24万元，业绩承诺完成率仅为14.3%，业务实际上已经“暴雷”，除非出现重大业务转型和调整，否则公司业绩在短期内将持续亏损。

按照约定，崔会军、王兰存应向ST景谷支付业绩补偿款金额约1.42亿元，但该笔补偿款迟迟未能到账，后ST景谷将该笔应收业绩补偿款1.42亿元的债权转让给周大福投资。6月23日，ST景谷公告称，公司已全额收到上述款项。

不过，更令人咋舌的是，汇银木业原实控人之一、分管销售业务董事王兰存却私下变卖公司货物，造成上市公司巨额财产损失。ST景谷8月13日发布的公告称，汇银木业在年中库存盘点时发现，存在约1900万元存货盘亏，按持股比例计算归属于上市公司的损失约为969万元，王兰存存在疑似“监守自盗”的重大犯罪行为。

经初步核查，盘亏原因系王兰存近期绕开公司内控系统监控及正常业务审批流程，导致汇银木业在盘点清查时出现库存亏空，且变卖所得款项均已转入其指定的个人银行账户。截至公告日，汇银木业未收到王兰存归还上述存货或其变卖所得款项。

除此之外，公告称，汇银木业涉及财产保全及诉讼事项累计达12项，涉案金额合计约为9515万元，包括多项民间借贷纠纷，占最近一期公司经审计归属于上市公司股东的净资产的100.05%。并且，随着调查的深入，汇银木业原实控人崔会军、王兰存及汇银木业尚有未偿还的借款金额存在不断增加的可能性。

公告指出，因公司受到诉讼等相关事项影响，目前汇银木业现有的纤维板及刨花板 2 条生产线均已停产，目前无法预计汇银木业复工复产时间，可能对公司经营业绩存在较大影响。

分析认为，ST景谷在公司治理及财务管控方面存在重大监管漏洞，导致上市公司财产被转移或变卖，公司反应略显滞后。且在并购汇银木业过程中，尽职调查出现不到位的情况，对项目可能涉及的诉讼事项未能及时排查和应对，导致后期涉案金额猛增。此外，当汇银木业在2024年业绩出现“断崖式”下滑时，公司也未能及时采取有效应对措施，导致业绩受到严重拖累。

追溯历史发现，2018年6月，周大福投资高溢价收购景谷林业30%股权，随后在12月份要约收购25%股权，收购价格均为32.57元/股，共计投入23.25亿元。目前周大福投资持有该公司55%的股份。

尽管2018年公司归母净利润达605.81万元，扭亏为盈，但2019年归母净利润便下滑至342.81万元，并在之后连亏三年，2023年小幅盈利632.26万元之后，2024年再次亏损7287.20万元，而2018年至2024年，公司扣非净利润全为负值，2024年录得历史最差成绩-1.45亿元。

分析认为，ST景谷的主营业务为人造板，近年来，人造板市场发生重大不利变化，开始步入调整期，行业洗牌激烈程度未来可能进一步加剧。截至2024年底，公司累计未分配利润为-5.25亿元，累计亏损金额较大，资产负债率为73.48%，同比上升10.05个百分点，在同行业上市公司中处于较高水平。

2025年以来，ST景谷业绩仍未见好转。根据公司 2025 年半年度业绩预告，预计公司2025 年半年度经营业绩进一步下滑。初步预计，ST景谷2025 年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为-1.30亿元到-1.05亿元。预计实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为-1亿元到-6870 万元。

公司称，人造板产品持续受房地产行业趋势及区域竞争加剧、产品价格下滑等因素影响，整体经营业绩下滑较为明显，本期销售价格和销售量均出现下降，毛利率大幅下滑，形成亏损。

据了解，收购ST景谷7年来，周大福投资持续“输血”ST景谷。

2022年9月，周大福投资借款3.5亿元给景谷林业用来收购汇银木业51%股权。这笔交易使得景谷林业连续三年亏损以后首次盈利，避免了退市的尴尬。然而，汇银木业此番业绩“暴雷”，让上市公司经营更加“雪上加霜”。

截至2025年8月20日午盘，ST景谷收盘价为21.37元/股，总市值为27.53亿元，按照周大福投资55%的持股比例来算，持股市值为15.14亿元，收购7年来，亏损约8亿元。