中期分红耗尽上半年净利润！碧生源实控人套现过半，产品效果存疑

当碧生源实控人通过高比例股权套现红利时，公司却正以裁撤研发团队、收缩业务战线的方式实施成本管控。资本市场或许会为短期的业绩反弹欢呼，但一家企业的真正价值，终将取决于其能否平衡股东回报与长远发展。对于碧生源而言，一个亟待回应的命题已然浮现：当分红套现结束后，留给中小股东和公司未来的，还能剩下什么？

8月7日，碧生源（0926.HK）发布公告称，董事会提议从股份溢价账中宣派并派发中期股息，每股派息0.15港元。截至2025年8月5日，碧生源已发行股本为1.22亿股。假设已发行股本在股东特别大会召开前无变动，则2025年中期股息总额预计将达1834万港元。

图片来源于：碧生源公司公告

股权集中，分红慷慨

值得注意的是，2025年上半年碧生源净利润为1360万港元，这意味着，此次中期分红不仅将当期净利润悉数分发殆尽，甚至还需动用公司的自由资金来满足分红需求。根据wind数据显示，自2010年上市至今，碧生源累计分红12次，累计分红金额高达6.58亿港元，2024年的股利支付率一度高达752.51%。然而，在此期间碧生源累计实现净利润为-5.35亿港元。

在长期面临亏损的背景下，碧生源仍坚持实施大规模分红策略，此举是否契合股东的长期利益，以及是否会对公司的日常运营和长远战略规划产生不利影响，值得商榷。

碧生源之所以表现出如此强烈的分红倾向，与其股权结构紧密相关。根据碧生源2024年年报披露，公司实际控制人赵一弘及高雁夫妇共同持有51.51%的股份，这意味着分红款项的半数以上将直接落入其囊中。股权的高度集中，使得碧生源在决策过程中，尤其是分红决策方面，可能较大程度地受到实控人个人利益诉求的左右。在此情境下，该分红策略是否会侵害其他中小股东的合法权益，无疑成为了市场各方关注的焦点。

图片来源于：碧生源2024年年报

研发投入骤降，四年裁员逾九成

“快给你的肠子洗洗澡吧”，这句曾风靡一时的广告语，精准捕捉了女性群体对减肥的迫切需求。凭借这一市场洞察，碧生源通过大规模营销攻势与明星代言效应，迅速构建起覆盖近500家经销商和13万家零售终端的销售网络。2010年，公司成功登陆港交所，成为“减肥茶第一股”，市值巅峰时达52亿港元。

8月6日，碧生源发布2025年中期业绩报告。报告显示，公司实现收入2.59亿元，同比微增1.82%；净利润达1240.2万元，同比大幅增长58.74%。碧生源管理层将收入增长归因于线上电商渠道的突出表现，有效对冲了传统线下渠道面临的阶段性经营压力。受业绩利好消息刺激，碧生源当日股价飙升28.24%，收报3.27港元/股。

然而，值得关注的是，此次发布的中期业绩报告尚未经过审计。此外，在2024年度审计中，普华永道香港对碧生源应收贷款及优先股权投资项目的会计处理提出质疑，并据此出具保留意见审计报告。这一举措本应是促使碧生源正视财务处理问题、提升财务管理水平的重要契机，但随后碧生源便以“业务发展需求、成本效益考量及审计服务适配性”为由，终止了与普华永道香港的合作，此番操作无疑加剧了市场对其财务真实性以及透明度的质疑。

从费用构成拆分来看，碧生源2025年上半年利润的大幅增长，更多得益于降本增效。2025年中期报告显示，碧生源行政开支与研究及开发成本分别为3493万元、503.5万元，较2024年同期分别下降19.48%、68.45%。与此同时，公司员工人数也从2021年末的1626名大幅缩减至如今的128名。

研究投入断崖式的下降，在一定程度上折射出碧生源在新产品研发、技术创新等关乎企业长远发展的关键领域投入不足，而人员裁撤虽在一定程度上直接降低了人力成本，但是否会影响产品及服务的质量与交付能力仍有待观察。碧生源这种以牺牲长期发展潜力为代价的降本策略，究竟是审时度势的明智决策，还是饮鸠止渴的短视行为，亟待市场评估。

副作用与虚假宣传投诉缠

碧生源产品端分化则较为明显。其昔日明星产品“两茶”（常润茶与常菁茶）业务表现低迷，营收分别同比下降35.15%、7.47%。相比之下，后来居上的纤纤茶以及减肥药品奥利司他则成为业绩增长的新引擎，营收分别同比增长47.55%、14.89%。

图片来源于：碧生源2025年中期业绩报告

然而，随着消费者健康意识的提高，碧生源产品潜在的问题逐步显现。以作为减肥药品的奥利司他为例，其作用机制为通过阻碍脂肪分解，使得其无法被人体吸收。但这一特性决定了，若食物中不含油脂成分，该药物便无法发挥效用，在控制体重方面也就无从谈起。

此外，依据小红书平台用户反馈，奥利司他的副作用表现较为显著。服用后，部分用户会出现强烈的胃肠道反应，涵盖恶心、呕吐以及大便次数异常增多等症状。更为尴尬的是，在胃肠排气过程中，油脂可能随气体喷出，且伴有难闻气味。

图片来源于：小红书

与此同时，黑猫投诉平台亦显示，众多用户对碧生源产品的减肥效果提出质疑，认为其存在虚假宣传之嫌。更有甚者，部分用户在使用后出现严重不良反应，甚至一度腹痛至晕倒，进一步引发了公众对于该产品安全性的担忧。

图片来源于：黑猫投诉

当碧生源实控人通过高比例股权套现红利时，公司却正以裁撤研发团队、收缩业务战线的方式实施成本管控。资本市场或许会为短期的业绩反弹欢呼，但一家企业的真正价值，终将取决于其能否平衡股东回报与长远发展。对于碧生源而言，一个亟待回应的命题已然浮现：当分红套现结束后，留给中小股东和公司未来的，还能剩下什么？

作者 | 王昊宇

编辑 | 吴雪

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