黄金交易逻辑大转变! 花旗罕见“空翻多”：非农“腰斩式下修”引爆黄金目标价至3500美元

智通财经APP获悉，在今年黄金价格创下历史新高且持续位于历史最高位附近期间坚持看空黄金的华尔街大行花旗，在堪称“雪崩式”的极度疲软美国非农就业报告公布后转向短期看多黄金的立场。该机构在周一发布的最新研报中将未来三个月的黄金价格预测从每盎司3,300美元大幅上调至3,500 美元，并将预期交易区间从该机构长期以来所展望的3,100–3,500美元上调至3,300–3,600美元，强调核心理由在于近期美国经济增长展望与通胀前景已显著恶化。

随着7月远逊于市场预期以及遭遇向下修正幅度高达90%的前两月非农数据公布后，华尔街对于美国经济增长动能的前景展望转向悲观且对于美联储的降息预期大幅升温，这两大逻辑可能将在未来很长一段时间内成为黄金基本面的长期看涨催化剂。

这份非农就业报告在公布仅仅7.3万人的7月份就业人数的同时，还意外下调了5月和6月的就业数据，合计削减了高达25.8万个就业人数，下修幅度高达史无前例的90%。

因此这份非农数据在很大程度上推动交易员们大举押注美联储降息：利率期货市场定价显示交易员大举押注美联储降息周期重启，下个月美联储降息的概率高达84%——而在非农公布前不足40%，且押注年底前至少降息两次，甚至押注9月与10月接连降息25基点，加之12月降息25基点累计在年底前降息3次共75基点的利率期货交易员越来越多。

此外，更加激进的交易员甚至押注与2024年如出一辙的剧本即将上演——即9月降息50基点，10月与12月接连降息75个基点，

“我们仍须记住去年夏天的情况——美联储在7月维持利率不变，但随后收到疲软的劳动力市场数据，并在2024年9月降息50个基点。”花旗集团的分析师们写道。

“坏消息就是好消息”这一理论长期以来成为驱动美股估值抬升的催化因素之一——即美国经济低迷意味着美联储降息将愈发激进，进而利好美股等风险资产走势。然而，随着疲软的非农重创风险资产，近期这一理论可谓“土崩瓦解”，今年以来低迷的美债以及创新高后持续震荡下行的黄金可能迎来强劲涨势。

华尔街著名“黄金空头”突然转向看涨黄金

在华尔街长期以来有着“黄金空头”称号的花旗转向在短期内看涨黄金——主要因关税政策导致的全球经济增长与贸易不确定性，以及特朗普面向全球的关税刺激通胀预期上行导致美国消费者信心、消费者支出与劳动力市场共同陷入下行轨迹，进而可能推动美国经济疲软以及美联储降息预期持续升温，这些因素占据投资视野可谓黄金交易逻辑出现转变的重磅信号。

“2025年下半年，美国经济的增长趋势趋于疲软以及与关税相关的通胀担忧预计将持续升温，再加上美元走弱，金价将适度走高，进而可能再度创下历史新高，”花旗集团在研报中表示。

上周，美国总统唐纳德·特朗普宣布对包括加拿大、巴西、印度以及瑞士在内的数十个贸易伙伴的出口商品征收了高额关税。

美国贸易代表贾米森·格里尔在周日播出的 CBS《面对国家》节目中表示，近日宣布对多国征收的关税可能会继续维持，而非在谈判过程中进一步削减。

与此同时，美元在上周走弱，此前美国7月非农就业人数仅增加 7.3万人，6月数据则被下修至增加仅仅1.4万人。这一结果重燃了市场对美联储9月降息的希望，甚至一小部分利率期货市场交易员开始定价9月降息50个基点。

花旗分析团队还指出，不仅7月劳动力市场疲软，往前追溯至2025年第二季度美国劳动市场数据已经出现显著疲软趋势，与此同时特朗普直接解雇劳工部统计负责人以及试图干预美联储FOMC货币政策，导致市场对美联储及美国统计数据的机构独立性与统计数据可信度担忧上升，同时俄乌冲突带来的地缘政治风险依旧高企。

花旗分析团队强调，黄金历来被视为在政治和经济增长不确定时期的最核心避险资产，并且在美联储降息预期大幅升温的利率环境下表现尤其突出。

花旗统计数据显示，自2022年中以来，全球黄金总需求已增长逾三分之一，到2025年第二季度金价几乎翻倍，若维持同等需求步伐，至少继续创新高乃大概率事件。

该机构补充称，黄金需求的强劲表现受益于经济疲软环境下的投资需求旺盛、全球央行适度买入以及尽管价格走高但亚洲地区的珠宝需求依旧稳定。

3500美元不是顶，黄金有望冲向4000美元?

周一，黄金现货价格小幅下跌至每盎司3350美元附近，主要因一些散户投资者在周五金价创下两个月来最大涨幅后获利了结，当时主要受疲软非农带来的强劲避险需求和降息预期升温的推动。另一逻辑在于，上周美国总统特朗普宣布对数十个国家的进口商品征收新的关税，税率从10%到41%不等，并将于8月7日生效，此举再次引发全球贸易紧张局势。

美国7月份就业远远增长低于预期且前两个月被大幅度下修，可谓加剧了人们对美国经济的担忧，劳动力市场出现重大裂痕的可能性正在扩张，这使得美联储9月份降息的可能性再次被提上日程。如上所述，关税政策带来的经济与国际贸易不确定性，以及美国经济增长疲软和美联储降息预期，堪称重塑黄金交易逻辑，可能推动黄金至少到2026年中期美联储潜在的下一轮降息曲线前持续强劲。

在华尔街金融巨头高盛看来，做多黄金乃今年下半年至明年上半年的最确定交易，该机构预计现货金价到2025年底升至3700美元，2026年中期达4000美元。另一华尔街大行摩根大通表示，美国非农就业数据恶化将是黄金价格的最强劲看涨催化剂，乐观情形下，摩根大通预计金价将向年底3675美元/盎司的目标价位迈进，并预计最快明年初将达到4000美元/盎司。

摩根大通表示，持续疲弱的私人就业增长数据将足以改变市场观点并确定9月降息，在这种情况下，美债收益率的下降可能获得更强劲动能，加速资金轮换进入黄金ETF和期货市场。摩根大通强调，如果美国劳动力数据出现更实质性恶化，促使美联储因此降息，将推动黄金ETF需求和黄金价格出现最大幅度的看涨反应，巩固冲向4000美元/盎司突破的强劲黄金牛市走势。