派格生物医药-B(02565)二级市场启示录：一场教科书级的“筹码重构”艺术

上市一个多月，派格生物医药-B（02565）（以下简称：派格生物）的主力资金以较为老练的操作思路—“换筹-横盘-逼空拉升”，完美演绎了“高控盘新股”的逻辑。

自6月27日至7月22日，该股一改上市以来下跌，反而一路上扬，涨幅近66%。截至7月23日收盘，该公司收报15.44港元，几乎接近发行价15.6港元，总市值约为59.59亿港元。

智通财经APP认为，在股票市场中，资金的运作轨迹往往隐藏在K线图与成交量背后，而筹码分布则是解读主力意图的重要窗口。

宽幅震荡 多空博弈激烈

自上市以来（5月27日至7月22日），派格生物呈现典型的宽幅震荡走势，最终录的一定涨幅，表明资金在震荡中逐步拿到主动权，市场筹码已经经历了重新分布。

具体来看，通过量价关系、换手率与筹码分布、K线形态等指标，可以看出派格生物主力“维护”信号明显。

其一，派格生物呈现上涨缩量、下跌放量的典型特征。期间该股阳量为1441.97万，明显小于阴量2051.97万。上涨时成交量萎缩，显示资金维稳，未大幅出货。而下跌时放量，可能是主力对倒打压，制造恐慌引得投资者离场。此外，该股天量达到1126.48万，而地量仅有10.8万，两者相差超过100倍，这种极端的成交量差异暗示着资金在特定价位进行了密集的筹码交换。

其二，期间该股换手率12.515%，说明市场交投活跃，但尚未进入高度控盘阶段，筹码交换充分。

其三，从K线形态来看，多空力量均衡。上涨与下跌天数均为20天，阳线22天对阴线18天，看似平衡的背后隐藏着13.85%的净涨幅，这种"平衡中的不平衡"是典型的主力控盘特征，主力通过反复震荡清洗浮筹，避免形成单边趋势。

另外，期间该股振幅达48.46%，宽幅震荡让短线客频繁止损，提高散户持仓成本。

综上，从上市以来的走势分析可以看出，派格生物资金维护显著：宽幅震荡中完成筹码交换，量价背离揭示主力吸筹意图，多空博弈下实现净涨幅。这些技术信号表明，资金正在通过系统的操盘手法推动筹码归边进程。下文将从筹码归边的专业视角，深入剖析该股主力资金的运作轨迹，解读其背后的控盘逻辑与未来可能的走势演变。

筹码归边三部曲：暴跌—横盘—拉涨

在智通财经APP看来，上市以来，派格生物经历了大跌—横盘—拉涨的筹码归边三部曲，从而达到筹码高度集中。

首先，大跌时期是5月27日至6月11日，股价从13.5高点下跌至最低点9.04港元。这一阶段，该股首日即破发，收盘跌25.9%，成交量约1126万股，换手率为4.04%，这表明大量中签投资者在首日抛售，导致股价承压，筹码快速分散。随后几个交易日，仍不改暴力砸盘风格，该股一路下跌，阴量1805.85万远超阳量256.216万（比例达7:1），但换手率仅7.386%，显示资金对倒打压明显，诱导散户交出筹码。

通过极端下跌，资金完成换筹上市初期跟风盘、低成本收集筹码目标，将筹码集中度拉高。这一时期，派格生物卖出席位前五分别为辉立证券、富途国际证券香港、信诚证券、华泰香港及招商证券香港，持股比例分别下降0.3969%、0.2775%、0.1221%、0.00494%及00478%。同期买入席位前五名分别为中国银行（香港）、香港上海汇丰银行、民银证券、耀才证券及恒生证券。

其次，横盘阶段，6月12日至26日，该股量能季度萎缩，换手率仅为0.813%，市场交投清淡，价格围绕9港元窄幅震荡，阴量和阳量几乎持平，显示多空力量短暂平衡。这一时期，主力不再主动打压，转为“守株待兔”式吸筹，筹码流动性降至冰点，侧面印证主力已高度控盘。

此时，均价9.062成为新的成本线，较前一阶段的11.985大幅下移。主力通过横盘让市场接受“9港元为新基准”的心里预期。另外，波动率压缩至7.37%，符合“暴风雨前的宁静”，加上抛压充分释放，蓄势待发，为突破作准备。

这一阶段，买入席位前五位分别为中国国际金融香港证券、中银国际证券、香港上海汇丰银行、中国银行（香港）及老虎证券香港环球，持股比例分别增加0.0365%、0.0287%、0.0260%、0.0242%及0.0184%

最后，暴力拉升阶段，股价涨幅超过64%，实现多空逆转，阳量为1066.33万约为音量的7倍，量能配合完美，形成极端多头格局。此外，换手率仅为4.358%实现大涨，显示抛压枯竭，筹码高度锁定。这一阶段，高波动（67.67%振幅）制造交易吸引力，再通过大宗交易分散筹码。

此前通过暴跌+横盘，将市场成本压缩至9港元，当前均价为11.896，主力浮盈约31%。此外，13港元至14.98港元区间虽然价格最高，但成交量相对减少，表明部分筹码已被锁定。主力可能在此区域进行试探性拉升，测试上方抛压，为后续操作做准备。

派格生物的走势完美诠释了“筹码归边-暴力拉升-高位派发”的标准流程，当前该股仍处“缩量拉升脱离成本区—放量冲刺完成派发”过渡的关键时间点。

超高基石占比+超额认购743倍

派格生物主力高度控盘属性，似乎从一开始便有预兆。

首先，该公司即使投资者占比高，流通盘较小。派格生物的IPO募资总额约3亿港元，而其中1.98亿港元来自于基石投资者益泽康瑞，占发售股份总额的65.82%。这就意味着，对公众发行的股份市值仅1.02亿港元，流动份额并不多。

众所周知，想要在上市之后迅速把价格顶上去，就需要IPO的时候尽可能少派货出去给个人投资者，尽可能实现货源归边，以实现通过较小的筹码影响价格。派格生物基石占比高，筹码可控度大大提升，减少了主力的控盘阻力，公司股价也容易走妖。

其次，触发套路回拨，散户热情较高，为主力利用极端波动重构筹码结构埋下伏笔。

该公司香港公开发售超额认购743.78倍，触发回补机制，最终香港与国际发售各占50%，显示散户情绪为主导。为了筹码集中，主力利用30%的跌幅制造恐慌，暴力洗盘，进而重构筹码结构，再度验证了“新股不破不立”的市场规律。