【券商聚焦】浦银国际维持中国生物制药(01177)“买入”评级 指M&A有望成为其获取创新资产主要方式之一

金吾财讯 | 浦银国际指出，中国生物制药(01177)近日宣布将以不超过9.5092亿美元的对价全资收购礼新医药以获得剩余95.09%股权（公司目前持有礼新医药4.91%股权），剔除礼新于交割日现金及银行存款5.5亿美元，收购的付款净额约5亿美元。此次为继F-Star后公司再次通过M&A形式获取优秀的早期Biotech公司管线资产（首次收购国内早期Biotech公司），进一步增厚公司ADC及双抗管线，有望进一步加强公司在肿瘤领域的领先地位。此外，该机构认为此次交易对价非常合理，体现出公司优秀的BD能力，未来M&A或有望成为公司获取创新资产的主要方式之一。

该机构指，截至目前，礼新共拥有4个技术平台，包括抗体平台LM-Abs、ADC平台LM-ADC、双抗平台LM-TCE、肿瘤微环境特异性抗体平台LMTME。除了已经被MNC认可和验证过的ADC及双抗平台，我们认为礼新LM-TME平台亦具备相当大的差异化潜力。就研发管线而言，目前礼新共有2个项目在注册临床，6个项目在临床1/2期，以及超过10个项目在临床前阶段。此外，已授权出海的两款早期管线产品临床均在正常推进中。

该机构续指，公司此前指引2025年目标达成5个BD交易，截至目前公司已达成2项license-in(先为达 CPX102，清普美洛昔康QP001)和1项M&A（收购礼新），因此该机构预计2H25公司有望达成~2项BD交易，包括此前公布的近期有望达成出海授权交易，该机构认为TQC3721(PDE3/4)近期出海希望最大，此外TQB2102(HER2双抗ADC)、TQB3616(CDK2/4/6)、TQA2225(FGF21融合蛋白)、TQB6411(EGFR/cMet ADC)、TQB2922 (EGFR/cMet 双抗)等亦具备不错的出海潜力。

该机构维持短期预测基本不变，但预计公司中长期将受益于并购/引入+自研双轮驱动的创新药管线加速发展策略，因此将公司2028E-2030E收入增速从原先保守的中高单位数上调至10%增速左右，使得DCF终值上调。基于DCF估值模型（WACC：8.1%，永续增长率：3%），该机构上调目标价至7.85港元，维持“买入”评级。