顺鑫农业上半年少赚近60%！牛栏山库存走高或陷低价混战

在高端酒企通过产品线下沉持续施压外，还有以金种子酒为代表的区域低端酒企正通过强化餐饮渠道合作、加大社区团购促销力度等方式加速市场渗透，这种双重竞争压力使得顺鑫农业的核心低端酒业务正面临不小挑战。

顺鑫农业（000860.SZ）于7月14日晚间发布2025半年度业绩预告，内容显示，公司自2025年1月1日至6月30日经营业绩较去年同期出现明显下滑。

根据初步测算，报告期内公司预计实现归属于上市公司股东的净利润1.55亿至1.95亿元，较上年同期的4.23亿元大幅减少53.85%至63.32%。扣除非经常性损益后的净利润同样预计为1.55亿至1.95亿元，同比降幅达53.79%至63.27%。

这一业绩变动意味着公司上半年盈利能力较2024年同期显著减弱，净利润规模缩减超过五成。业绩预告数据为公司财务部门初步测算结果，未经审计机构审计，最终数据以公司后续披露的2025年半年度报告为准。

数据来源：顺鑫农业公告

除一季度外公司持续亏损，全年业绩压力大

2025年上半年，顺鑫农业扣非净利润与归母净利润基本持平，表明公司业绩主要由主营业务贡献，非经常性收益影响较小。这一变化反映出公司当前盈利质量相对稳定，但同时也凸显出主营业务面临较大压力。

公司在公告中也提到，业绩下滑主要源于白酒行业深度调整带来的市场压力。在行业整体需求承压、竞争加剧的背景下，公司白酒产品销量同比下降，导致营收和利润同步收缩。

值得注意的是，公司业绩呈现明显的季度分化特征，即除一季度外其余季度均在亏损。数据显示，2024年一季度实现盈利4.52亿元，而后续季度合计亏损达2.21亿元，导致全年净利润下滑至2.31亿元。这一颓势在2025年持续，其中一季度净利润同比大跌37.34%至2.82亿元或导致2025年整体盈利前景不容乐观。

数据来源：Wind

公开资料显示，顺鑫农业核心业务涵盖白酒和猪肉两大板块，其白酒产业以双品牌战略布局，牛栏山品牌构建了完整的产品矩阵，包括经典二锅头、百年牛栏山等高端产品线，珍品牛栏山、牛栏山一号等中端系列，以及陈酿牛栏山、传统二锅头等大众化低端产品；同时，宁诚品牌主要生产绵香型宁城老窖白酒。在猪肉产业方面，公司业务覆盖全产业链，包括小店牌种猪及商品猪的繁育养殖，以及鹏程牌生鲜猪肉和熟食制品的加工销售。

图片来源：顺鑫农业2024年报

从主营业务结构来看，历史数据显示，公司2024年实现总营收91.26亿元，其中白酒业务作为核心支柱贡献70.41亿元，占总营收比重达77.15%，凸显其主导地位。在产品结构方面，白酒业务呈现明显的梯度分布，高档酒实现营收9.72亿元，占酒类销售额的13.86%；中档酒营收10.95亿元，占比15.61%；低档酒则以49.74亿元的营收规模占据70.64%的绝对比重。这一收入结构表明，公司当前白酒销售以大众消费为主的低档产品为核心。

然而，从产品毛利率结构来看，公司各档次白酒产品同样呈现明显的梯度差异，其中2024年高档酒毛利率达70.83%，中档酒为47.26%，而作为销售主力的低档酒毛利率仅为39.44%，反映出公司主要布局在毛利率最低的细分市场。值得关注的是，2024年低档酒营业成本同比上升15.21%，直接导致其毛利率下滑5.33个百分点，成本压力与产品结构问题共同制约了整体盈利能力的提升。2024年，公司成本结构中原材料和成品酒占比最大，分别达40.58%和45.54%。

图片来源：顺鑫农业2024年报

从产品库存动态来看，公司主力产品42度500ml牛栏山陈酿酒呈现明显的产销失衡，2024年产量同比激增81.18%至27.81万千升，但销售量反而下滑2.95%，导致库存量暴增254.63%至5.43万千升。这一库存压力并非个例，其他核心产品线同样面临库存积压问题，52度500ml牛栏山陈酿、36度400ml百年牛栏山、52度400ml百年牛栏山以及42.3度500ml牛栏山陈酿的库存量分别增长24.86%至50.84%不等，反映出公司整体面临生产计划与市场需求错配的经营挑战。

图片来源：顺鑫农业2024年报

实际上，当前低端酒市场竞争加剧也正对顺鑫农业核心业务构成直接冲击。部分中高端酒企如洋河股份近日发布定价59元的光瓶酒，通过与电商平台合作，曾出现“预售首日秒罄、48小时破万瓶”的火爆场景；此外，部分中高端酒企通过与相应线下渠道联名，进一步抢占市场份额，例如酒鬼酒与胖东来联名推出的200元价格带的“简单爱”产品将于近日上线，市场关注度同样持续走高。

在高端酒企通过产品线下沉持续施压外，还有以金种子酒为代表的区域低端酒企正通过强化餐饮渠道合作、加大社区团购促销力度等方式加速市场渗透，这种双重竞争压力使得顺鑫农业的核心低端酒业务正面临不小挑战。在消费者价格敏感度持续提升的背景下，未来白酒该低端市场竞争格局或存在较大变数。

业绩表现低于券商预期

机构研报显示，顺鑫农业2025年业绩预期普遍偏谨慎。西部证券预测公司2025全年营收将同比下降7.0%，净利润微降0.2%；方正证券则给出更悲观的预判，预计2025年营收和净利润分别下滑6.8%和12.9%。结合公司已披露的2025年一季度营收和归母净利润分别同比下滑19.69%和37.34%的表现来看，实际经营情况明显不及券商预期，这一预期差凸显了公司当前面临的经营压力。

在资本市场，顺鑫农业的股价走势同样持续低迷，截至7月14日收盘报15.84元，处于历史低位区间。从更长周期来看，公司股价较2023年40元的高点已累计下跌近60%，若与2021年77.47元的历史峰值相比，跌幅更达79.55%，市值缩水超400亿。

图片来源：东方财富网

此外，数据显示，基金机构投资者对顺鑫农业的持仓也正出现减持情况。2023年末尚有156家基金持有1.3亿股，占比总股本的17.48%，到2024年末持仓基金数量减少至88家，持股量降至1.21亿股，占比变为16.35%。而最新2025年一季报显示，坚守的基金仅剩12家，持股量进一步萎缩至0.97亿股，占比同样减少至13.13%，较峰值波动明显。

数据来源：Wind

顺鑫农业2025年半年业绩大幅下滑，或反映出公司在白酒行业深度调整期的经营承压现状。低端酒市场竞争加剧、成本上升与库存积压等问题，叠加机构减持与股价持续低迷，凸显其经营中面临的挑战。

作者 | 沈言

编辑 | 吴雪

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