未名宏观｜2025年6月汇率月报—减税法案增加降息预期，人民币汇率或震荡升值

2025年6月，人民币汇率震荡前行，总体在7.1575至7.1986区间内震荡升值。全球主要经济体及国家继续降息，日债收益率下降但风险犹存，中国经济、消费修复继续，国产通用处理器有重大突破，中国经济、社会走势相对平稳等是影响6月美元兑人民币汇率走势的主要因素。展望未来，中国经济、社会相对稳定，特朗普的减税法案，以及全球多次持续的降息，增加了市场对美联储即将降息的预期，叠加近期美债、美股的上涨，阶段性利多美元指数，预计7月人民币兑美元汇率或在7.10～7.25区间震荡升值。

一、市场回顾

2025年6月，人民币汇率震荡前行，总体在7.1575至7.1986区间内震荡升值。其中，人民币在岸汇率在7.1656至7.1895间波动；人民币中间价在7.1586至7.1886间波动；人民币离岸汇率则是在7.1575至7.1986间波动。国际方面，第一，全球主要国家、经济体继续降息，降息潮利多人民币，但6月美英日维持利率不变。当地时间6月5日，欧洲央行宣布将欧元区三大关键利率再分别下调25个基点，这是2024年6月以来欧洲央行的第八次降息；6月19日，瑞士央行宣布将政策利率下调25个基点至0%，这是2024年3月以来瑞士央行第六次降息；6月18日，美联储再次宣布维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.50%，美联储货币政策会议已连续四次维持利率不变；6月17日，日本央行宣布继续将政策利率维持在0.5%左右不变；6月19日，英国中央银行英格兰银行宣布维持4.25%的基准利率不变。第二，日本超长期国债收益率小幅下降，但依然很高，风险犹存。截至6月30日，30年期、40年期日本国债收益率分别为2.86、3.05，分别较最高时5月21日下降31、63个基点，但依然相对较高，日债风险犹存。

国内方面，5月社会消费品零售总额同比增长6.4%，高于4月1.3个百分点，消费需求稳步增长，经济修复继续；6月26日，中国自主研发的新一代国产通用处理器——龙芯3C6000在北京发布，这是中国自主研发、自主可控的新一代通用处理器，不依赖任何国外授权技术。在全球高关税叠加地缘冲突加剧的背景下，科技成果频出，中国经济社会相对平稳，利多人民币。

总体来看，全球主要经济体及国家继续降息，日债收益率下降但风险犹存，中国经济、消费修复继续，国产通用处理器有重大突破，中国经济、社会走势相对平稳等是影响6月美元兑人民币汇率走势的主要因素，总体在7.1575至7.1986区间内震荡升值。

二、人民币汇率后市展望

预计2025年7月人民币汇率保持震荡前行，震荡区间为7.10～7.25。

从拉升因素看：第一，中国经济、军事、科技大爆发，国家综合国际地位提升，提高了中国资产的吸引力，为人民币汇率自主稳定的走势提供了支撑。第二，宽松的财政政策增加了市场对美联储最终降息的预期。当地时间6月28日，美国参议院以51对49的票数比通过“大而美”法案的程序性动议，极大地增加了该法案通过实施的可能性，美国国会预算办公室表示，该法案的实施将使美国财政收入在未来10年减少3.6万亿美元，这将进一步增加美国的财政压力，需要宽松的货币政策给予配合，或增加对美联储降息预期。第三，多次持续的全球降息仍在继续，受其影响尽管美联储连续四次会议维持利率不变，但却增加了市场对美联储即将降息的预期。

从压低因素看：6月中下旬，受美股、美债上涨影响黄金价格阶段性回调，美国资产的上涨，降低了此前市场对美国资产不确定性的预期，阶段性利多美元指数走势。

综合而言，中国经济、社会相对稳定，特朗普的减税法案，以及全球多次持续的降息，增加了市场对美联储即将降息的预期，叠加近期美债、美股的上涨，阶段性利多美元指数，预计7月人民币兑美元汇率或在7.10～7.25区间震荡升值。

北京大学国民经济研究中心简介：

北京大学国民经济研究中心成立于2004年。挂靠在北京大学经济学院。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。同时，本中心密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。

中心的研究取得了显著的成果，对中国的宏观经济政策产生了较大影响。其中最具有代表性的成果有：（1）推动了中国人口政策的调整。中心主任苏剑教授从2006年开始就呼吁中国应该立即彻底放弃计划生育政策，并转而鼓励生育。（2）关于宏观调控体系的研究：中心提出了包括市场化改革、供给管理和需求管理政策的三维宏观调控体系。（3）关于宏观调控力度的研究：2017年7月，本中心指出中国的宏观调控应该严防用力过猛，这一建议得到了国务院主要领导的批示，也与三个月后十九大报告中提出的“宏观调控有度”的观点完全一致。（4）关于中国经济目标增速的成果。2013年，刘伟、苏剑经过缜密分析和测算，认为中国每年只要有6.5%的经济增速就可以确保就业。此后不久，这一增速就成为中国政府经济增长速度的基准目标。最近几年中国经济的实践也证明了他们的这一测算结果的精确性。（5）供给侧研究。刘伟和苏剑教授是国内最早研究供给侧的学者，他们在2007年就开始在《经济研究》等杂志上发表关于供给管理的学术论文。（6）新常态研究。刘伟和苏剑合作的论文“新常态下的中国宏观调控”（《经济科学》2014年第4期）是研究中国经济新常态的第一篇学术论文。苏剑和林卫斌还研究了发达国家的新常态。（7）刘伟和苏剑主编的《寻求突破的中国经济》被译成英文、韩文、俄文、日文、印地文5种文字出版。（8）北京地铁补贴机制研究。2008年，本课题组受北京市财政局委托设计了北京市地铁运营的补贴机制。该机制从2009年1月1日开始被使用，直到现在。

中心出版物有：（1）《原富》杂志。《原富》是一个月度电子刊物，由北京大学国民经济研究中心主办，目的是以最及时、最专业、最全面的方式呈现本月国内外主要宏观经济大事并对重点事件进行专业解读。（2）《中国经济增长报告》（年度报告）。该报告主要分析中国经济运行中存在的中长期问题，从2003年开始已经连续出版14期，是相关年度报告中连续出版年限最长的一本，被教育部列入其年度报告资助计划。（3）系列宏观经济运行分析和预测报告。本中心定期发布关于中国宏观经济运行的系列分析和预测报告，尤其是本中心的预测报告在预测精度上在全国处于领先地位。

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