来源:格隆汇
2025-07-10 12:55:58
(原标题:目标价上调背后的逻辑:希尔威(SVM.US)的确定性成长图谱)
在贵金属市场持续升温的背景下,国际投行ROTH Capital Partners近期发布了一份研究报告引发市场关注,将希尔威矿业的目标价从6.25美元大幅上调至6.75美元,重申“买入”评级。
这一调整的核心依据,是ROTH对全球金银价格前景的全面重估——该机构将2026年白银均价预测从27.06美元/盎司提升至32.50美元/盎司,黄金均价预测则从2300美元/盎司跃升至2863美元/盎司。
报告明确将目标价上调归因于“更高的金银价格预期推动了估值提升”,即使折现率从10%升至11%,依然难掩基本面改善带来的价值重估。
根据新模型,ROTH预计希尔威2026年营收将达3.305亿美元,较此前预测提升14.9%,2027年营收预计增长至4.066亿美元;每股收益(EPS)同步跃升,2026年预期达0.41美元,2027年升至0.53美元,对应市盈率仅10.3倍与8.0倍。
一、风起金银:全球机构共识下的贵金属新周期
ROTH的乐观判断并非孤例。当前全球主流机构已形成对贵金属的看多共识,黄金、白银均持续走高。
今年4月,COMEX黄金达到3509.0美元/盎司,并保持高位盘整,这背后是全球黄金需求持续高涨。
(来源:wind)
根据世界黄金协会发布的2025年一季度全球黄金需求趋势报告,今年Q1,包含场外交易投资的全球黄金总需求同比增长1%,达到1206吨,创2016年以来最强劲的第一季度需求纪录;不含场外交易的需求则同比增长16%。
当期,金条和金币需求量达325吨,较五年季度均值高出15%。此外,投资需求同样不容小觑。一季度全球黄金ETF持续流入,推动黄金投资总需求同比增长超170%,达到552吨,创2022年一季度以来新高。
这背后是全球地缘政治风险上行,各类机构与个人投资者进一步拥抱确定性。尤其是全球央行作为主要黄金买手,重视黄金作为非主权货币的独特价值储存手段,在美元信用因美国债务高企和政策反复受到质疑的背景下,通过增持黄金来推动多元化资产配置,今年Q1全球央行净购金244吨,虽然环比有所放缓,但绝对量仍属于近三年同期购金量的常态水平。
其次,白银同样处在“牛市”周期。今年7月,COMEX白银触及37.435美元/盎司。花旗银行认为,2025年下半年白银还将震荡上行。
(来源:wind)
一方面,当前金银比约为90,达到历史高位。而从历史经验来看,全球经济危机会首先快速推高黄金和白银价格,但白银会慢于黄金,后期这一比值会逐渐降低。中邮证券研报认为,假设按金价3400美元/金衡盎司计算,金银比修复至60左右,对应银价为57美元/金衡盎司,较当前仍有50%以上的上涨空间。
另一方面,白银的工业属性正以前所未有的强度重塑供需格局,目前已连续五年面临结构性市场短缺。世界白银协会报告显示,2025年全球白银供应缺口预计达到1.176亿盎司。
近年来,全球白银矿山增长乏力,但以光伏、新能源汽车为代表的绿色产业投资持续增长,形成对银价长期支撑作用。中国光伏行业协会名誉理事长王勃华表示,预计2025年全球光伏新增装机531—583吉瓦,乐观情况下,2025年全球光伏新增装机同比增长10%。
可以说,在充满不确定性的全球经济图景中,黄金与白银以其独特的货币与工业双重属性,正成为资本争相锚定的确定性灯塔。
二、深挖护城河:希尔威的矿产储备与精益运营
如果说贵金属牛市是“天时”,希尔威的核心竞争力则构成“地利”与“人和”。
希尔威的核心业务主要集中在中国、加拿大及南美地区,涉及矿山项目的收购、勘探、开发和生产,重点投资于白银、黄金、铅锌等有色金属和贵金属矿产。受益于贵金属的超级周期,希尔威的业绩保持持续增长。
2025财年,公司实现收入2.99亿美元,同比增长39%;归属股东的净利润为5810万美元,同比增长60%;经营性现金流1.39亿美元,同比增长51%。
优异的业绩表现还离不开公司旗下核心矿区的良好表现。2025财年,河南洛宁矿区(Ying)的矿山运营利润为1.14亿美元,同比增长46.5%;广东高枨矿区(GC)运营利润为1130万美元,同比大增264.5%。
可以看到,公司盈利能力有了显著增长,这得益于公司多年积累而来的精细化管理能力。2025财年第四季度,公司合并全维持成本132.50美元/吨,较上一财年第四季度下降了8%。
考虑到公司近年来加速扩张的步伐,未来业绩增长确定性进一步加强。
比如,希尔威于2024年通过收购Adventus Mining Corporation获得了El Domo和Condor两个大型金银矿、铜金矿项目。
根据可行性研究报告,EL Domo的资源量为1010万吨,含有金属量:金22.9吨、银438.2吨、铜20.8万吨、锌25.5万吨、铅2.3万吨,品位分别为金2.28g/t、银43.6g/t、铜2.07%、锌2.55%、铅0.23%,预计该项目将于2026年投产。
Condor金银矿项目资源量更是可观,根据第三方咨询公司SRK最新的关于Condor金矿项目的资源量估算报告,地下开采的高品位矿床Camp和Los Cuyes共有53.6吨金,平均品位3.51克/吨,另外含328吨银(平均品位21.5克/吨)和11.5万吨锌(平均品位0.75%);可露天开采的Soledad和Enma矿床共有15.4吨金,另外含371吨银(平均品位20.3克/吨)和9.5万吨锌(平均品位0.52%)。
可以预期的是,随着后续这两大项目开发、投产工作持续推进,希尔威的业绩有望再上一个台阶。
三、结语
全球机构对金银价格的普遍乐观预期,为行业奠定了坚实的上行基础。而希尔威通过持续优化成本结构、高效开发核心矿区,并积极拓展优质资源储备,成功构筑了独特的竞争优势。
未来,随着避险情绪的持续升温以及重要矿区产量攀升,希尔威有望充分释放增长潜力,持续巩固其在矿企中的领先地位。
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