【热门行业】稳定币再获热炒 合规化与场景化驱动产业新周期

金吾财讯 | 近日香港稳定币概念股集体走高，7月8日收盘，国泰君安国际(01788)涨超39%，胜利证券(08540)涨逾37%，OSL集团(00863)涨逾12%，移卡(09923)涨逾11%，中国光大控股(00165)涨10.72%。众安在线(06060)、华兴资本控股(01911)跟涨，分别涨8.7%、7%。值得注意的是，国泰君安国际自6月25日以来，累计涨幅已超390%。

消息面上，香港财经事务及库务局长许正宇接受媒体访问时表示，《稳定币条例》8月生效，香港金管局正就相关指引谘询市场，预计本月内公布指引详情，内容涵盖反洗钱及其他监管要求。他透露，获批的稳定币牌照数量将为“个位数”，目标在条例生效后收到申请，并于年内发出首批牌照。许正宇补充，目前至少有9家机构公开表示有意申请稳定币牌照或正进行相关探讨，其中3家参与金管局稳定币发行人“沙盒”计划的机构计划发行港元稳定币。

近年来，稳定币作为连接传统金融与数字经济的关键桥梁，其市场规模与影响力持续扩大。截至2025年6月20日（CoinGecko数据），全球稳定币总市值已突破2600亿美元，占据加密货币市场总规模的8%。随着香港、美国等主要司法管辖区加速推进监管立法，稳定币行业正从“野蛮生长”迈入“合规化发展”的新阶段，政策框架的清晰化与场景应用的多元化，正成为驱动行业增长的双轮。

一、香港：构建“LEAP”框架，打造亚洲数字资产中心

作为全球金融中心之一，香港在稳定币监管领域始终走在前列。2024年8月1日起正式实施的《稳定币条例》（香港法例第627章），标志着香港成为亚洲首个对法币稳定币发行实施全面牌照监管的司法管辖区。

1. 核心监管规则：牌照制与全链条规范

《稳定币条例》明确要求，任何在香港开展法币稳定币发行业务（或在香港以外发行锚定港元的稳定币），均需向香港金融管理局（金管局）申请牌照。牌照申请人需满足严格的储备资产管理、稳定机制、赎回流程及反洗钱（AML）要求，确保稳定币的“可赎回性”与“价值稳定性”。例如，发行人需持有与流通稳定币面值1:1的储备资产（主要为现金或高流动性证券），并需在一个工作日内完成用户赎回请求。

2. “LEAP”框架：从监管优化到生态共建

为推动稳定币与实体经济深度融合，香港特区政府同步推出“LEAP”战略框架，涵盖四大核心方向：

·L（Legal & Regulatory Streamlining）：法律与监管优化

香港正构建覆盖数字资产交易平台、稳定币发行人、交易服务提供者及托管服务提供者的统一监管框架。其中，交易平台与稳定币发行人的发牌制度已率先落地，未来将重点完善数字资产交易与托管服务的发牌规则，确保全链条合规。

·E（Expanding Tokenised Products）：扩展代币化产品

香港正加速推进现实世界资产（RWA）代币化，包括政府债券、贵金属（黄金、有色金属）、可再生能源（太阳能板）等。2023年以来，香港已两次以代币化形式发行绿色债券，第三批代币债券正在筹备中；同时，计划豁免代币化ETF转让时的印花税（传统ETF已豁免），鼓励更多机构参与。

·A（Advancing Use Cases）：推进应用场景与跨界合作

稳定币的核心价值在于解决实体经济的“支付痛点”。香港金管局强调，稳定币并非“投机工具”，而是通过区块链技术提供低成本、高效率的支付方案，可应用于跨境贸易结算、供应链金融等领域。例如，稳定币发行人需与金融机构合作，探索在跨境汇款、中小企业融资等场景中的实际应用。

·P（People & Partnership）：人才与合作伙伴发展

香港正通过“数码港区块链与数字资产试点资助计划”（最高资助50万港元），支持初创企业开发与实体经济结合的区块链应用；同时，推动学术界与业界合作，培养数字资产领域的专业人才，并加强与国际监管机构的协作（如与亚投行合作探索基建融资创新）。

3. 政策目标：巩固全球数字资产中心地位

香港财经事务及库务局局长许正宇多次强调，香港的目标是成为“值得信赖、可持续且深度融入实体经济的数字资产生态圈”。通过“LEAP”框架，香港不仅希望吸引全球稳定币发行人落户，更希望通过合规化监管提升市场信心，推动稳定币在贸易、金融等领域的规模化应用。

二、美国：《GENIUS法案》落地，开启合规化监管新时代

与香港的“主动引领”不同，美国对稳定币的监管长期处于“分散立法”状态。6月，美国参议院以68票赞成、30票反对通过《GENIUS稳定币法案》（Generating Economic New Utility for Stablecoins Act），成为美国历史上首部由两院审议通过的稳定币专属监管立法，标志着美国稳定币监管进入“联邦统筹”新阶段。

1.聚焦“支付型稳定币”，强化发行门槛

《GENIUS法案》将“支付型稳定币”定义为“主要用作支付工具、锚定单一法定货币（如美元）的稳定币”，并要求其发行机构必须满足以下条件：

·注册与资质：仅允许在美注册的银行或非银行金融机构发行，需接受联邦或州监管机构的严格审批；

·储备金要求：必须100%以现金或高流动性证券（如短期国债）作为储备，禁止算法稳定币（无储备支持的稳定币）；

·反洗钱与审计：需遵守《银行保密法》（BSA）的反洗钱要求，并定期接受独立审计，确保储备资产真实透明。

2.后续影响：加速全球合规协同

《GENIUS法案》目前正进入众议院审议流程，若最终通过并签署为法律，或将成为全球稳定币监管的重要参考模板。其“单一货币锚定+100%储备”的要求，可能推动其他经济体（如欧盟、新加坡）调整监管框架，形成“合规化、机构化”的全球共识。

科技巨头与金融机构加速布局

科技巨头凭借技术优势与用户基础，成为稳定币赛道的核心玩家：

·蚂蚁集团旗下两大板块均宣布进军稳定币；

·京东计划通过稳定币实现全球企业间汇兑，目标将跨境支付成本降低90%、到账时间缩短至10秒（目前处于沙盒测试第二阶段）；

·Circle（USDC发行方）：上市仅1个月股价大涨超五倍，截至6月26日，流通中的USDC为616亿美元，较2024年年底增长超4成。

传统金融机构亦积极入场：

·摩根大通推出基于区块链的稳定币“JPM Coin”，用于企业客户跨境支付；

·渣打银行与香港金管局合作，探索稳定币在亚洲贸易融资中的应用。

结语

全球司法管辖区对稳定币的监管框架正从“模糊地带”走向“清晰规则”，香港的“LEAP”框架与美国的《GENIUS法案》分别代表了“亚洲场景化”与“美国合规化”的监管思路。未来，稳定币的发展将呈现两大趋势：一是“机构化”，发行主体与用户将从个人投资者转向金融机构与企业；二是“场景化”，应用将从链上交易扩展至跨境支付、供应链金融等实体经济领域。

对于中国香港而言，凭借“一国两制”的制度优势、与国际接轨的法律体系，以及背靠中国内地的实体资源，有望成为全球稳定币与数字资产创新的“试验田”。而对于全球市场，稳定币的合规化与场景化，或将重塑跨境支付格局，为金融科技的下一轮爆发注入强劲动力。

中航证券指出，稳定币与现实世界资产（RWA）代币化的结合，将成为未来数字资产市场的核心增长点。随着香港、美国等司法管辖区推动RWA代币化（如政府债券、房地产信托基金），稳定币作为“链上支付媒介”的需求将大幅提升。此外，合规中介（如托管机构、审计服务商）、链上身份认证、跨境结算系统等环节，也将迎来长期发展机遇。

华源证券表示，稳定币行业长期大有可为，合规非合规各有千秋，看好有规模效应潜力的平台型发行商，建议关注龙头泰达（未上市，映射股泰达控股的RUM）、建议关注龙二Circle、港股众安在线，以及未来有支付场景的公司；建议关注有支付场景的平台型公司，重点关注美股支付龙一Paypal，港股跨境支付龙头连连数字；同时建议关注未来有RWA业务场景的平台公司，建议关注蚂蚁集团。