【券商聚焦】浙商证券维持滔搏(06110)“买入”评级 Q1零售表现符合预期

金吾财讯 | 浙商证券研报指，滔搏(06110)FY26Q1所在的3/1-5/31季度，公司销售额同比下降中单位数，符合预期。分渠道看，预计Q1电商增速继续领跑，占比从去年的30%+提升至40%，线下客流仍然承压，Q1同店客流有双位数下滑，线下门店面积同比-12.3%，但由于渠道持续优化，单店面积仍有单位数提升。运营质量方面，预计Q1零售折扣同比仍有低单位数的加深，但加深幅度环比上个季度收窄；Q1末库龄结构与上个财年末类似，仍有持续优化空间。

该机构指，作为运动零售商龙头，滔搏是Nike、Adidas在中国最重视的合作伙伴之一，Nike品牌在10月更换全球CEO、原大中华区CEO亦升任大中华区董事长兼CEO&ACG品牌全球CEO，体现Nike对中国&户外市场的重视，期待新财年新管理团队带来的积极变化，Nike管理层也提到针对中国市场，在专业跑步、外场篮球、中国本地化产品持续加强投入，并在零售渠道、会员服务、品宣等方面进一步提升活力。

该机构续指，25/2/28财年公司主动与品牌商配合推动库存清理轻装上阵，结合Nike对产品矩阵的积极调整，期待迎来流水及折扣表现的持续改善，预计FY26/27/28年收入-3%/ +5%/+5%至262/276/290亿元，归母净利+2%/+18%/+15%至13.1/15.4/17.7亿元，对应PE 13.4/11.4/10.0X，现金分红比例一般在100%左右，考虑到公司强力的合作品牌矩阵、健康的现金流以及高分红属性，维持“买入”评级。