相对收益王者系列〡解构杨金金逆向投资学，“不追风口”静待花开

【来源：机构之家】

编者按：2024年9月26日，中共中央政治局召开会议提出“要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市”，由此也吹响了资本市场反攻的号角。

在资本市场的众多参与者中，各大基金公司的基金经理们扮演了不可替代的重要角色，他们不仅承担了价格发现和提供流动性的功能，同时也担负着给投资者的资金保值增值的责任。基金经理群体的专业水平很大程度上决定了资本市场投融资功能的正常发挥。

在基金的世界里，有这样一个独特的衡量标准——相对收益。它并非仅仅关注基金收益的绝对数值，而是将目光聚焦于基金与特定基准相比的表现。这种比较视角，就如同一场激烈的竞赛，只有那些能够持续超越基准、展现出卓越相对收益能力的基金，才能在这场角逐中脱颖而出，成为真正的王者。

机构之家作为金融市场、金融机构的深度研究者，精心策划推出“相对收益王者”系列文章，旨在深入挖掘那些在不同市场环境下，始终能保持出色相对收益表现的基金。机构之家经过深入调研、严格筛选和细致分析，为读者呈现出一批具有代表性的基金产品，希望为各方提供一个有价值的参考。

2025年5月7日，中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确要求对“三年以上产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点”的基金经理实施薪酬约束。这一政策如同悬顶之剑，却也让市场目光聚焦于那些真正穿越牛熊周期的长期价值创造者。机构之家本期的相对收益王者系列聚焦一位“不追风口”的基金经理——交银施罗德基金杨金金。

杨金金，拥有华东理工大学材料工程学士、复旦大学金融学硕士的复合学历背景，2014年便入行长江证券研究部任高级分析师，在2015年转战华泰柏瑞基金担任研究员，随后在2017年加入交银施罗德基金，并于2020年晋升基金经理，一路上稳扎稳打，完成从研究员到基金经理的职业转变。截至日前，杨金金在交银施罗德基金共管理3只公募产品（A、C份额合并计算），合计管理规模84.48亿元。

图片中人物系交银施罗德基金 基金经理 杨金金

自2020年起担任基金经理后，杨金金产品的管理业绩表现可谓十分亮眼，虽然管理的基金产品数量不多，仅有交银趋势优先、交银启诚、交银瑞元三年定开三只基金，但也大幅领先市场产品平均表现，据Wind数据显示，杨金金综合投资经理指数总回报180.67%，年化回报22.12%，同期沪深300的总回报0.81%，年化回报0.16%。

表格系基金经理杨金金综合收益率情况

其中，杨金金管理交银趋势优先混合基金的时间已超5年，合计规模44.24亿，任职回报170.72%，年化回报21.27%，在同类981只基金中排名第2，即使在近三年蓝筹白马风格遇冷的市场环境下也录得2.91%的正收益，出色的绝对收益表现大大提升了基民的持有体验。

表格系杨金金旗下产品收益情况

“赚辛苦钱”穿越周期

除了亮眼的业绩回报，杨金金的投资理念相对于其他基金经理也别具一格，立足于“赚辛苦钱”与长期主义。在“赚辛苦钱”的投资理念中，杨金金曾直言“轻松盈利不可持续，需通过深度研究获取超额收益”，通过不断地翻石头般研究与探索，才能“将赔率与胜率匹配，历经艰辛赚到的踏实钱”。这种理念使其在2020年核心资产热潮中保持独立判断，坚守中小盘低估策略，深度挖掘“非主流赛道”机会，最终在2021年市场风格切换时，助力交银趋势优先混合基金斩获137%的收益，也为他赢得“画线派”美誉，实现低回撤与净值稳健增长的双重目标。

交银趋势优先混合基金获奖情况

在实际的投资历练中，杨金金也逐渐形成了自身独特的方法论框架，也就是“天时、地利、人和”的三维模型。首先，天时代表行业需求，杨金金认为“选择需求见底或稳定增长的行业，回避衰退市场”，这让其2023年布局制造业获得超调反弹机会；其次，地利代表竞争格局“聚焦出清充分的行业”，杨金金便于2021年提前布局煤炭、电力左侧机会；最后，人和代表公司治理，“筛选具备企业家精神、逆周期能力的公司，通过持续跟踪验证治理改善拐点”。从交银趋势优先基金持仓数据可见，杨金金始终保持投资风格的稳定性，以公共事业、有色金属、基础化工等行业为配置主线，实现均衡布局，避免风格漂移。

交银趋势优先混合基金近年来行业配置情况

在投资操作层面，杨金金深度践行长期投资理念，通过低换手率策略降低交易成本，规避追涨杀跌风险。而对于长期看好的标的，杨金金又展现出极强的定力，持仓周期多以年计，例如润丰股份连续重仓12季度，面对公用事业等优质标的，也敢于在左侧布局，耐心等待拐点。

交银启诚基金近年来的换手率情况

左侧布局、逆向投资

“左侧布局”与“逆向投资”是杨金金投资风格的鲜明标识。2020年5月，杨金金接管交银趋势优先混合基金不久，便果断调整基金投资组合，减持了一直重仓的白酒标的，转而布局被市场冷落的中小盘成长股。尽管这一策略在2020年第四季度遭遇中小盘流动性危机，导致基金业绩短期承受极大压力，但随着2021年市场风格切换，该基金实现81.45%的年度收益，跃居同类基金榜首。而到了2023年市场追逐AI等主题时，杨金金依旧坚守公用事业、黄金等冷门领域，规避估值泡沫，持续为基金创造稳健收益。

面对市场环境的动态变化，杨金金不断深化投资思考与策略迭代。他敏锐捕捉到中小盘领域“需求增速放缓和中游的产能扩张，产能过剩的压力从上游转移到了中下游”的行业趋势，在这种的背景下，杨金金的观察视角也发生了深层次变化，并思考“中下游企业能否通过市场机制来实现供给的出清和盈利的修复”。

与此同时，杨金金认为随着国内从成长型经济体转向成熟型经济体，市场投资偏好将从单纯追求净利润增长，转向更注重股东回报的自由现金流指标，这种前瞻性思维为其投资决策提供了关键指引。杨金金始终秉持“投资无常势”的理念，对“画线派”标签保持清醒认知，强调投资策略需随市场变化灵活调整。他坚持通过深度研究挖掘非共识领域的低估机会，从而规避市场一致性预期带来的潜在风险。