父女持有正导技术近七成股权，经营持续失血，研发占比低

文：权衡财经iqhcj研究员 朱莉

编：许辉

浙江正导技术股份有限公司（简称：正导技术）拟在北交所上市，保荐机构为开源证券。本次公开发行前，发行人的股份总数为100,000,000股，本次拟向不特定合格投资者公开发行不超过33,340,000股普通股股票（未考虑超额配售选择权的情况下），或不超过38,341,000股（全额行使本次股票发行超额配售选择权的情况下），发行后公众股东持股比例不低于公司发行后股本总额的25%。

公司拟使用募集资金2.45亿元，用于年产100万箱5G大数据传输电缆及年产5万公里通信传输类电缆工厂建设项目及补充流动资金。报告期各期末，公司合并资产负债率分别为84.45%、76.83%、68.20%和69.98%。此外，2021年公司进行了当年度的现金分红达5424.10万元，公司此次使用募集资金3,000万元补充流动资金。

父女合计持股66.85%，新三板曾受警示；经营持续失血，毛利率低于同行均值，研发占比远不及高新的3%；原材料价格波动，供应商和客户集中度双双较高；应收账款和存货走高，存在与HSC公司的未决诉讼。

父女合计持股66.85%，新三板曾受警示

正导技术官网显示，公司成立于1997年1月，是专业研发制造各种高频传输通信电缆、智能布线系统电缆、安防控制系统电缆、特种电缆及光缆的国家高新技术企业。公司占地总面积14.3万平方米，拥有10.6万平方米的现代化标准厂房和办公用房。

截至招股说明书签署日，正导技术的控股股东、实际控制人均为仲华。仲华直接持有公司50,796,000股股份，占公司总股本的50.80%，其法定一致行动人陆航直接持有公司16,048,000股，占公司总股本的16.05%，陆航系仲华之女。仲华合计控制表决权比例66.85%，且其为公司总经理、董事长且担任法定代表人，对公司股东大会、董事会的决策及公司的生产经营具有控制力和影响力，为公司的实际控制人。

2024年6月13日，因公司未能及时披露重大诉讼及重大风险事项，全国股转公司挂牌审查部出具《关于对浙江正导技术股份有限公司及相关责任主体口头警示自律监管措施的送达通知》（挂牌审查监管2024-7号），对浙江正导技术股份有限公司、仲华、俞建伟、张亚芳、姜正权、沈建平采取口头警示的自律监管措施；2024年9月2日，中国证券监督管理委员会浙江监管局就上述事项出具了2024190号行政监管措施决定书，对公司及时任公司董事长仲华、董事会秘书俞建伟分别采取出具警示函的监督管理措施。

报告期内，公司存在转贷行为，已进行清理并整改。公司存在为满足贷款银行受托支付要求，将取得的贷款资金以采购货款名义支付给供应商浙江久立电气材料科技发展有限公司，再由其将资金转回公司的不规范使用银行贷款；或向浙江久立电气材料科技发展有限公司开具银行承兑汇票，由浙江久立电气材料科技发展有限公司贴现的行为。

权衡财经iqhcj注意到，2021年，公司通过个人账户代收废品废料款金额为115.80万元；2021年-2023年，公司通过出纳个人卡支付加班费、福利费金额总额分别为35.96万元、34.15万元、26.16万元。

2021度，公司及其子公司存在通过业务费形式向员工支付2020年度奖金的不规范情形，发生金额合计127.92万元，主要基于避税目的。

经营持续失血，毛利率低于同行均值，研发占比远不及高新的3%

正导技术是专业从事弱电线缆和精密导体设计、生产和销售的国家高新技术企业，子公司江西正导是国家级专精特新“小巨人”企业。公司致力于为国内外用户提供优质的产品和服务，产品销售覆盖五大洲，被广泛应用于5G通信、物联网、工业以太网、安防、军工、消费电子等领域。

2021年-2024年1-6月，公司的营业收入分别为7.729亿元、8.761亿元、10.534亿元和5.881亿元，净利润分别为1570.22万元、2380.75万元、7416万元和2258.66万元。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1.181亿元、-1.992亿元、-2.327亿元和-7,701.88万元。

公司称，经营活动产生的现金流量净额逐年下降主要原因为一方面，报告期各期公司均存在大额商业汇票贴现，该部分商业汇票贴现产生的现金流在现金流量表中将列报于筹资活动产生的现金流量。此外公司客户与供应商结算周期存在一定时间差异，公司的主要客户多为行业知名企业，一般要求提供相对较长的付款期；铜、锡等原材料在产品中比重很高，供应商提供的账期普遍较短，上述时间差异对公司经营活动现金流造成了一定的不利影响。

报告期各期末，公司流动比率分别为0.98、1.16、1.27和1.18，速动比率分别为0.78、0.95、 1.04和0.93，公司合并资产负债率分别为84.45%、76.83%、68.20%和69.98%。

报告期各期，正导技术内销业务占比分别为64.48%、69.35%、74.47%和72.75%，外销业务占比分别为35.52%、30.65%、25.53%和27.25%，内销业务占比较高。报告期各期，公司综合毛利率分别为9.07%、9.83%、11.58%和11.18%，低于可比同行均值12.39%、11.95%、11.85%和11.22%，前两年度低了近3个点。

据2016年初由科技部、财政部、国家税务总局修订印发《高新技术企业认定管理办法》显示，认定为高新技术企业必须同时满足的条件中，明确指出“企业从事研发和相关技术创新活动的科技人员占企业当年职工总数的比例不低于10%”。高新技术企业认定条件中的近三个会计年度研发费用总额占同期销售收入总额的比例符合最近一年销售收入在2亿元以上的企业，比例不低于3%。其中，企业在中国境内发生的研究开发费用总额占全部研究开发费用总额的比例不低于60%。

正导技术员工学历水平普遍较低，其中本科及以上人数为52人，占比仅9.96%，专科学历为64人，占比为12.26%，高达77.78%的员工学历为中专/高中及高中以下达406人。而公司的研发人员为63人，占比12.45%，勉强超过了高新技术企业的10%认定。

报告期各期，正导技术研发费用金额分别为1,549.39万元、1,614.61万元、2,116.76万元和1,138.94万元，整体呈增长趋势，研发费用率分别为2.00%、1.84%、2.01%和1.94%。与可比同行的研发占比相比，正导技术的研发占比一直处于低位，且一路低于3%，这与公司的高新企业属性或有所不符。

原材料价格波动，供应商和客户集中度双双较高

正导技术产品原材料导体材料主要为铜。原材料成本在公司产品成本中所占比重较大。铜具有国际大宗商品期货交易标的属性，价格受国际、国内政治经济等因素影响较大，波动较为频繁。针对原材料价格波动风险，公司在日常经营活动中，主要采用“以销定产”的生产模式，尽量缩短原材料和产成品的库存周期，减小铜价波动对公司业绩的影响。

报告期各期，公司前五大供应商采购金额合计分别为5.907亿元、5.976亿元、7.143亿元和4.207亿元，占当期采购总额的比例分别为85.92%、80.75%、80.77%和78.75%，供应商集中度较高，主要系公司原材料主要为铜材等大宗商品，上游生产厂商市场集中度较高。其中，公司向第一大供应商宜兴市意达铜业有限公司采购占比分别为53.71%、42.21%、40.25%和38.29%，占比较高但呈逐年下降趋势，主要采购材料为铜丝、铜绞线等导体材料。

正导技术下游涉及通信、能源、海洋、交通、航空航天和物联网传感、工业控制、工业和医疗激光以及军事等领域。下游产品的技术迭代要求上游生产商及时跟进相关技术趋势以及产品需求，发行人需不断研发更高技术标准的新产品以适应下游行业快速发展的需要。

报告期各期，公司对前五大客户（合并口径）的销售收入占比分别为48.79%、52.67%、49.18%和46.58%，客户集中度相对较高。报告期内公司主要客户为大华股份、海康威视等行业内知名公司，其销售收入占比较高。

正导技术2022年起与海康威视开始合作，次年海康威视成为公司第二大客户，当年公司对其销售金额为1.2亿元。证监会要求公司说明与海康威视等报告期内新增客户交易的具体主体及其经营业绩情况、交易背景、新增大额交易的合理性。

应收账款和存货走高，存在与HSC公司的未决诉讼

报告期各期末，正导技术应收账款账面价值分别为2.061亿元、1.95亿元2.92亿元和3.335亿元，占报告期各期末总资产的比例分别为31.60%、25.91%、35.45%和35.20%。

公司各期应收账款周转率分别为4.10次/年、4.15次/年、4.11次/年和3.57次/年，整体略低于行业平均，主要系可比公司宝胜股份应收账款周转率较高，拉高了可比公司平均数。

报告期各期末，公司存货主要由库存商品、原材料、在产品和发出商品等构成，报告期各期末存货账面余额分别为1.055亿元、1.106亿元、1.235亿元和1.629亿元，整体呈上升趋势，各期末存货账面价值占流动资产的比例分别为19.46%、18.08%、18.38%和21.74%。

正导技术存在与HSC公司的未决诉讼，HSC公司主张650万美元索赔，截至申报时点，加拿大安大略省高等法院尚未对该案作出最终判决，公司未对上述事项计提预计负债。公司及相关责任主体曾因未披露上述重大诉讼事项被采取自律监管措施和行政监管措施。

2024年上半年公司发生诉讼和解赔款85.00万元，系公司被列为曾持股30%的上海赫兰琼蒂服饰股份有限公司司法案件的被执行人所致。

证监会要求公司，补充说明与HSC公司合作的背景与历史沿革，诉讼纠纷涉及的合同及主要产品情况，HSC公司反诉提出的产品瑕疵、CSA标准等问题的具体情况，是否存在公司违反合同约定或主管机关规定的情形。说明公司及子公司、实际控制人、董事、监事、高级管理人员等是否存在其他未决的诉讼、仲裁，结合报告期内重大诉讼及信息披露违规的情况，说明相关内控制度和风险控制制度是否建立健全并得到有效实施。

招股书显示，项目总投资金额为21,521.53万元，主要通过扩建新的生产基地，建筑面积为64,000.00㎡，拟购置生产设备165套、办公设备171套，另外配套相应的智能管理系统。而项目评批文件仅显示总投资8310万元，此外公司已经投入一部分的资金用于建设，部分生产设施已安装，但未经生态环境部门审批，2024年10333 25日被出具责令整改通知知。

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