受益贵金属价格增长 株冶集团上半年净利润预增超五成

上半年，以黄金为代表的贵金属品种价格不断走强。在此背景下，株冶集团(600961)预期上半年业绩大幅走高，为A股贵金属板块的财报季开了一个好头。

7月4日晚间株冶集团披露2025年上半年业绩预告，预计期内实现归母净利润5.6亿元到6.5亿元，与上年同期相比增加50.97%到75.23%；扣除非经常性损益后的净利润同比增幅将达到80.97%到109.55%。据Wind统计，这是A股贵金属业务板块首份半年度业绩预告。

对于业绩增长原因，株冶集团解释称，2025年上半年贵金属价格同比增长和锌冶炼加工费回暖，公司积极把握市场节奏，同时通过实施精细化管理，不断提升运营效能与成本控制水平，业绩同比实现较大增长。

株冶集团是一家集铅锌等有色金属的采选、冶炼、销售为一体的综合性公司。矿山方面，公司拥有水口山铅锌矿采矿权和柏坊铜矿采矿权，下设矿山3座、选矿厂1家，形成86万吨/年原矿采选能力；锌冶炼方面，拥有锌产品总产能68万吨，位居全国前列；铅冶炼方面，拥有铅及稀贵金属冶炼厂2家，形成10万吨铅冶炼、4500公斤黄金、470吨白银的生产能力。

其中，株冶集团最为主要的铅锌业务目前正处于修复趋势中。国信证券研报介绍，2024年铅锌矿供需矛盾加大，但2025年第一季度以来锌精矿供需矛盾改善，加工费持续上涨。2025年第一季度国产锌精矿TC平均2649元/金属吨，考虑二八分成后加工费4463元/吨，环比增长937元/吨，处上升通道，株冶集团冶炼业务利润有所改善。

而在金、银贵金属方面，随着美元信用进入下行周期，叠加全球地缘冲突、贸易摩擦不断，各国央行以及ETF购金趋势持续支撑金价上涨。据Wind统计，在去年上涨27%的基础上，今年至今COMEX黄金价格再涨近30%，伦敦银现也在一年半内上涨超50%。

在此背景下，虽然只是铅锌矿的伴生矿产，但株冶集团来自金银的收入、利润占比不断提升。据Wind统计，2024年株冶集团黄金收入24.89亿元、白银收入20.10亿元，合计营收占比为22.8%，较2023年提升超8个百分点，毛利占比则接近50%。进入2025年一季度，株冶集团单季度实现归母净利2.77亿元，同比增长74%。

展望后市，机构仍然看好金、银等贵金属价格上涨趋势，并预期继续对相关板块公司业绩构成支撑。

上周，美联储主席鲍威尔在国会听证会上表示，通胀和就业形势意味着美联储可能会提前降息。中国银河证券发布研报认为，美联储重量级官员最近对降息边际更为“鸽派”的发言，有助于市场对于美联储降息预期的升温，或将支撑金价的上涨。而在白银方面，民生证券认为，白银兼具工业和金融属性，光伏用银需求持续，白银供需关系从2021年开始扭转，看好由工业需求提振带来的白银补涨行情。