中信建投上调歌礼制药(1672.HK)目标价至19.93港元，创新管线登ADA大会，发展可期

近日，歌礼制药核心产品ASC30与ASC47的临床研究数据于6月23日在美国糖尿病协会（ADA）科学年会亮相，引发行业高度关注。中信建投证券最新研报指出，两款药物早期数据验证其成药潜力，叠加口服IL-17抑制剂ASC50的研发进展，公司创新管线竞争力全面凸显，将目标价上调至19.93港元，维持“买入”评级。

核心药物数据表现亮眼

歌礼制药于ADA大会上公布其长效降糖候选药物ASC30单次递增剂量（SAD）研究数据，该降糖候选药物展现出良好的药动学特征。试研究验纳入30名受试者，5-40mg剂量组的半衰期稳定维持在30至55小时区间，显著长于同类药物并为长效治疗奠定基础。同时，血药浓度-时间曲线下面积（AUC）随剂量递增呈线性增长，印证了稳定的药物代谢特征。安全性方面，主要不良反应限于轻中度，低剂量组（2mg/5mg）未见呕吐案例，整体耐受性良好,目前该药口服剂型的IIa期研究持续推进中。

歌礼制药的另一款减脂增肌潜力药物ASC47的临床前数据同样引发期待。动物实验显示，当ASC47与司美格鲁肽联合使用时，相较单用司美格鲁肽组，联合治疗组展现出更显著的体重下降趋势，同时伴随脂肪减少和肌肉保留效应。该组合疗法有望突破现有减重药物的局限性，其人体临床试验计划于2025年启动。

研发管线多点突破

除ADA亮相的两款产品外，公司口服小分子IL-17抑制剂ASC50于6月18日完成美国I期临床试验首批患者给药。该药物瞄准银屑病口服治疗空白，临床前数据表明其具备高口服暴露量、长半衰期和强效作用，有望成为“同类最佳”的每日一次口服疗法。

据中信建投分析，2025年将是歌礼制药研发进度的关键之年：除推进ASC30口服IIa期研究外，公司计划完成ASC40的III期临床并启动商业合作洽谈，同时公布ASC47与司美格鲁肽的验证性临床数据。明确的产品管线规划为后续价值释放提供持续催化剂。尽管公司仍处于研发投入阶段，但依据公司的ASC30取得同一分子口服与注射双路径给药的重大技术突破，以及ASC47在规模超千亿的减重市场展现的靶向创新潜力，因此中信建投基于核心依据给予公司192.9亿港元估值。

最后，研报同时指出潜在风险：核心产品ASC30、ASC47均处于早期研发阶段，面临临床数据未达预期或审批延期的可能性；GLP-1等热门靶点赛道竞争日趋白热化，可能制约长期商业化前景。投资者需密切关注研发里程碑的达成进度。