翰思艾泰持续亏损行政开支暴增：流动负债飙升，现金流连年欠佳

《港湾商业观察》施子夫  王璐

近期，翰思艾泰生物医药科技(武汉)股份有限公司（以下简称，翰思艾泰）二度向港交所提交上市申请，独家保荐人为工银国际，独家财务顾问为中信证券。

2024年11月24日，翰思艾泰首度递表港交所，其后失效未果。从最新招股书来看，翰思艾泰依然面临着持续亏损、经营现金流连年为负的窘境，与此同时，公司行政开支却一年时间暴增。

两年亏损2亿，行政开支翻倍暴增

招股书及天眼查显示，翰思艾泰成立于2014年12月，是一家拥有结构生物学、转化医学及临床开发方面自主专业技术及经验的生物科技公司。自2016年起，公司一直打造创新管线，包括一款核心产品及九款其他管线的候选产品，即三款针对肿瘤学的临床阶段候选药物，包括核心产品HX009及主要产品HX301及HX044；及七款临床前阶段候选药物，包括针对自身免疫和肿瘤市场的抗体偶联药物、双特异性抗体及单克隆抗体。于往绩记录期间前，公司亦开发HX008，其已转让予一家专注于肿瘤疗法的生物制药公司。

公司的核心产品HX009是一种自主研发的PD-1（一种免疫检查点受体）/SIRP双功能抗体融合蛋白。于往绩记录期间及直至最后实际可行日期，已在澳大利亚及中国完成HX009的I期临床试验。目前正在中国进行三个HX009临床项目，即治疗晚期黑色素瘤的HX009-I-01中国研究（Ib期）；治疗复发性难治性Epstein-Barr病毒阳性非霍奇金淋巴瘤的HX009-II-02中国研究（I/II期）;及治疗晚期胆道癌的HX009-II-05中国研究（IIa期）。

公司于2025年2月获得国家药监局对HX009与曲妥珠单抗联合治疗晚期三阴性乳腺癌患者的联合研究的批准，且预计该联合研究的首名患者招募将于2025年底完成。

财务数据层面，2023年和2024年（报告期内），公司实现其他收入及收益分别为666.4万元、768.1万元，净亏损分别为8462.3万元、1.17亿元。公司表示，其他收入及收益包括按公允价值计入损益的金融资产公允价值收益；地方政府提供的政府补助，主要用于支持本集团的研发活动及业务运营；结构性存款及理财产品利息收入；及银行利息收入。绝大部分亏损来自研发成本、其他开支、行政开支及利息开支。

翰思艾泰坦言，自成立以来，公司一直面临重大净亏损。预计在未来可预见的时期内，将继续录得净亏损，并可能无法实现或维持盈利。

从支出层面来看，研发成本和行政开支占据最多。报告期内，翰思艾泰研发成本分别为4666.3万元、7472.1万元，分别占相应期间经营开支总额的73.0%、61.8%；行政开支分别为1722万元、4619.2万元。

众所周知，生物医药类企业亏损普遍体现在研发层面重金投入，且商业化周期相对较长。而翰思艾泰的行政开支一年时间翻倍，似乎并不多见。

招股书介绍，2024年行政开支大幅增加，大致与公司的业务及融资业务一致。

经营活动现金流连年为负，流动负债飙升

此外，2023年和2024年，公司经营活动所用现金流量净额分别为-5199.4万元、-1.05亿元，现金流出情况连续两年不容乐观。

翰思艾泰对此解释称，2024年公司除税前亏损为1.23亿元。年内亏损与经营活动所用现金流量净额之间的差额主要归因于预付款项、其他应收款项及其他资产增加1630万元；缴纳所得税580万元；银行利息收入人民币160万元；按公允价值计入损益的公允价值收益160万元及按公允价值计量计入损益的利息收入130万元，部分被以权益结算的股份薪酬开支2230万元；及使用权资产折旧340万元所抵销。

展望未来，公司计划透过持续推进候选药物的临床开发及商业化、商业合作及伙伴关系（包括对外许可、商业化合作）以及优化成本架构及营运效率，改善经营现金流量净额状况。尤其是，计划快速推动核心产品的临床开发及商业化；探索候选产品的潜在合作机会以吸引潜在战略合作伙伴；加强营运资金管理；及执行全面的措施以优化成本管理，旨在加强采购管理，以进一步提高效率。

报告期内，公司年末现金及现金等价物分别为1.62亿元、1.61亿元，流动比率分别为4.75、1.23，公司表示2024年下降主要是由于根据合约安排确定的确认期间，B+轮投资者的普通股赎回负债从非流动负债重新分类为流动负债。招股书显示，2023年和2024年，公司流动负债总额分别为6287.3万元及1.97亿元。

估值一年左右暴涨十倍，有员工违法犯罪

外界还注意到，短短一年左右的时间，翰思艾泰估值暴涨了十余倍。

招股书显示，翰思艾泰一共完成了A轮、B轮及B+轮在内的三轮融资。2023年1月，翰思艾泰与杭州翰思等多方进行资产重组，完成A轮融资。北京龙磐和杭州红业睿吉各自以1651万元的代价将杭州翰思12.5%的股权转让给翰思艾泰，分别以认购本翰思艾泰14.71%股权将支付的增资款抵销，贝达药业（300558.SZ）则以825万元为代价将6.25%的杭州翰思股权转让给翰思艾泰，以认购翰思艾泰7.35%股权将支付的增资款抵销。

2023年5月，翰思艾泰进行B轮融资，部分B轮投资者及独立投资者以总代价约9138万元认购翰思艾泰78万元的注册资本，公司估值1.37亿元。

2024年6月，翰思艾泰进行B+轮融资。海南扬子以1065万元的代价，从翰思生物医药（香港）手中获得翰思艾泰0.87%的股权。同月，扬子香港认购翰思艾泰0.66%的股权，认购金额同样为1065万元，公司估值达16.15亿元。

合规层面，据招股书披露，2016年12月至2020年5月左右，杭州翰思前董事兼总经理、武汉翰雄前董事、法定代表人兼经理及北京翰思前经理兼法定代表人席甘先生（席先生）被发现利用其在杭州翰思的职位之便并滥用行政权力：安排财务部门与多名服务提供商或供应商签订虚假合同，从而造成虚开增值税（增值税）发票及挪用约156万元的款项；以其在杭州翰思的亲属名义冒领资金，非法挪用约29万元的款项；及藉由三名雇员虚报差旅费，挪用18万元借予本集团一名雇员。根据2022年4月28日湖北省武汉市中级人民法院刑事裁定书，席先生就该等事件的罪名成立，被处以罚款人民币20万元及判处监禁四年八个月。

公司表示，于该等事件后，已实施相应的内部控制措施及OA（办公自动化）系统。首先，公章、法定代表人印章及财务印章现由不同雇员保管，避免同一雇员擅自处理印章。第二，自2021年起，本公司已将原有的纸质审批表替换为OA（办公自动化）系统，并根据OA系统中不同金额的审批权限设定审批流程。为改善企业管治及文件备案，采购、付款、签订合同等业务流程现需在OA系统中审批。

第三，本公司亦制定了有关费用管理的规则，据此，雇员如今在报销1000元或以上的费用时须提供收据，并在收据之日起六个月内申请报销。若酬酢开支超过一定限额，亦须事先申请并取得批准等。（港湾财经出品）