国泰基金于腾达带不动成长优选，老将彭凌志同样“跌倒”

作者：闵晓强

编辑：李 鑫

近期，随着创新药和新消费的持续火爆，内地公募基金的排名之争又起波澜，最新排在前列的基金以医药主题产品为主，有四只基金的涨幅已经超过70%；同时，排在排行榜末端的多只基金，年内跌幅也已经超过了15%，这其中国泰成长优选是成立时间最长的几只基金之一。

从公开信息来看，该基金成立于2012年的3月20日，从成立到目前经历了五任基金经理。特别是从2021年开始，该基金连续五年都录得负收益；2025年截至6月18日，该基金的年度净值增长率约为-16.74%，已经在超4500只同类基金中排在倒数前二十位。

国泰成长优选连续的逐年下跌，问题究竟是出在了哪里呢？

于腾达重仓科创板公司“不对路”

天天基金网显示，于腾达曾任职于兴业证券、泰康资产。2017年9月加入国泰基金，历任研究员、基金经理助理。2021年11月起任国泰金鑫股票型证券投资基金的基金经理。2025年1月17日起任国泰成长优选混合型证券投资基金的基金经理。

截至一季度末，他的在管三只产品合计规模仅约为7.82亿元，在管基金的最佳任期回报仅为-6.38%，从任职时长来看，目前他的累计任职刚超过三年半。再看他所管理的基金今年表现，同一统计时间段中全部下跌超过了10%，排在同类较为靠后的位置，这里面表现最差的产品就是国泰成长优选。

从该基金最近四期的重仓股来看，去年二、三、四季度时的组合中还是以新能源产业链中的公司为主，比如能够看到比亚迪、宁德时代、新宙邦、德赛西威等相关赛道龙头的名字间或出现。但是在今年一季度的重仓股中，于腾达几乎彻底洗牌了全部的组合标的。

整体来看，十大重仓股几乎变成了清一色的大科技赛道中的标的，而且其中有半数标的都是来自科创板赛道之中，其中尤其以算力和存储两大领域最多。但是，在关税争端加剧的四月之后，二级市场的行业主线演变成为创新药和新消费，导致科技股纷纷出现大幅度回调。

仍以3月31日时的组合来看，在近三个月的表现中，其中仅有捷顺科技的涨幅超过了10%，同时有四家公司下跌超过10%，其中最差的是寒武纪，同期的跌幅超过了20%。在一季报总结中，他表示：“本年1季度，我们的投资方向依然围绕AI为主，春节期间deepseek的爆火让我们看到了算力成本的下降和应用更快发展的可能性，我们1季度的投资，在维持端侧配置的基础上，向应用做了一些迁移，但效果不佳，应用的爆发可能是突变的，需要更多时间的等待，同时一些国产算力和新的技术方向，我们认为跌幅较大，也增加了配置。”

九年半公募老将彭凌志同样“跌倒”

对比资历较浅的于腾达，公司主动权益团队中的老将彭凌志则有九年半的工作经验，他目前在公司总共管理了四只公募基金产品，截至今年一季度末的合计规模约为11.62亿元，在管基金的最佳任期回报约为76.49%。他是行业中少有的三大报大满贯基金经理，早在2017年时就在公募争冠组的行列中。

但是从2025年到目前的情况来看，他所管理的基金产品同样败走麦城，最新仅有的年内飘红产品是存续时间不长的国泰科创板两年定开，其余的基金到目前为止均为年内下跌，这里面表现最差的就是国泰优势行业。

就以该基金为例，我们以基金一季报分析可能存在的问题。在当季度基金的十大重仓股中，其中来自科创板的公司达到六只，来自创业板的公司达到两只，这些公司都是具备20厘米涨跌板效应的公司。换言之，在行业不在风口时，会放大下跌效应来拖累组合。

进一步看这些公司的名字，基本上为清一色的大科技标的，尤其是以北方华创、中微公司、兆易创新、中芯国际和寒武纪-U等存储芯片类公司居多，占比超过了半数，但问题在于这类股票今年很少能够战上风口。

对此，他在季报中的解释是：“本基金投资理念为寻找高质量增长股，投资策略为戴维斯双击。具体从四个维度展开：一、行业。挑选产业趋势向上，成长空间广阔，符合时代发展趋势的行业；二、公司。优选具有护城河、定价权、竞争优势突出的高质量公司；三、成长性。寻找未来2-3 年能维持中高成长性的公司；四、安全边际。以合理或偏低的估值买入。”

不过，他也坦诚了自己的失误：“一季度，本基金净值下跌约 5%，跑输沪深 300 指数。本季度，组合一方面继续持有半导体设备和半导体晶圆制造等核心优质公司，另一方面增加了 AI 相关配置。我们始终坚持研究、寻找高质量增长股，与时俱进，不断迭代优化组合。”

市场风格轮动，他们能否在波动中调整战略、寻找新的风口，我们拭目以待。