币圈归来？香港稳定币激活跨境支付，内地资产赴港RWA潮起

“感觉币圈又回来了。”6月18日，一位涉足RWA发行业务的境内WEB3研发机构负责人戴峰向记者感慨说。

在6月13日举行的上海RWA产业论坛上，100余个座位竟然涌入逾200位听众，包括财富机构数字资产业务负责人、创投机构、Web3投资人、律所与科技企业投资方等。

他们此行的目的，主要是了解内地资产赴港发行RWA募资交易的可行性与具体操作方式。

所谓RWA，主要是指现实世界资产，其核心是将现实世界里的实体资产收益权以数字代币的形式，在区块链网络实现募资、交易与资产流转。

香港Uweb商学院院长于佳宁向记者表示，某种程度而言，RWA属于证券的代币化，将现实世界（主流金融）与数字世界（数字金融）进行双向融合。

不同于前些年RWA的数字代币主要是比特币、以太币等其他加密数字资产，如今众多与会听众都将香港稳定币作为RWA的新型数字代币

HKbitEX首席技术官吴小川向记者表示，随着香港《稳定币条例》在8月生效，未来香港稳定币的发展将令香港地区RWA进入快速发展期，其具体表现在大量用户涌入，应用场景诞生，与Defi、Web3无缝对接等。且得益于区块链技术优势、7*24小时公开透明公平交易与网络协作，香港稳定币还将促使大量资产上链发行RWA。

戴峰告诉记者，当前众多境内WEB3研发机构也在探索运作内地资产赴港上链发行香港稳定币RWA的可行性。目前已有机构已找到相关操作路径。具体而言，他们与境外持牌金融机构合作，先在境外设立通证化基金（STO），吸引境外投资者使用香港稳定币或美元稳定币投资STO，再由后者通过QFLP渠道（合格境外有限合伙人机制），将这些稳定币兑换成法币并投向境内QFLP基金，由QFLP基金投资境内相关资产并获取资产收益，再通过QFLP渠道将境内收益返还至境外，以稳定币形式支付给境外投资者。

“但是，由于这套操作路径仍在探索阶段，如何做好资金跨境进出的反洗钱、KYC（了解你的客户）等合规操作，仍是一大挑战。”他直言。

记者发现，在这场RWA论坛，不少听众还特别关注香港稳定币与美元稳定币在跨境支付方面的应用。

OSL首席商务官张英华(Eugene)表示，企业通过稳定币进行跨境支付的优势，在于支付时间显著缩短。若从南美跨境汇一笔钱到香港，通过传统银行结算路径需要至少3—5个工作日，涉及多家中转行操作。但稳定币可以实现T+0到账；就操作成本而言，稳定币的跨境汇款成本也要比传统金融机构低。

戴峰告诉记者，由于美元稳定币与香港稳定币基本与美元、港元实现1:1挂钩，用户使用稳定币开展跨境支付也更加放心，这都给稳定币在跨境支付领域普及创造新的机会。但是，作为互联网的原生货币，稳定币若要在跨境支付领域实现大规模普及应用，还需解决一项重大挑战——资金的合规性。这意味着稳定币需具备合规性与可信赖性，并能无缝集成到跨境支付的数字金融系统，目前只有具备用户触达能力的跨境支付平台才能做好这项工作。

他直言，Stripe、Revolut、Airwallex等具备海量用户触达能力的跨境支付机构拥有构建互联网原生金融产品所需的技术架构。正是海量用户信任与金融基础设施的结合，构成稳定币能否在跨境支付领域大规模普及的关键。

内地资产赴港上链RWA的可行性

5月21日，香港立法会通过《稳定币条例草案》，进一步确立在香港设立法币稳定币发行人的发牌制度，完善对虚拟资产活动在香港的监管框架，以保持金融稳定同时推动金融创新。

于佳宁向记者透露，香港《稳定币条例草案》的通过，对香港RWA产业发展形成六大促进作用，分别是提供RWA的合规路径、完善RWA基础设施、打通RWA交易链路、联通全球RWA资产、激发RWA产品创新、释放RWA市场潜力。

受《稳定币条例草案》获批影响，香港地区RWA产业骤然火热。

众多持有香港证监会颁发的4类（证券咨询）与9类（资产管理）牌照的金融机构纷纷尝试发行通证化基金（STO），吸引投资者使用香港稳定币或美元稳定币（一种与美元、港元基本实现1:1挂钩的代币）投向STO，再由后者投向RWA基础资产，实现资产上链发行RWA募资交易。

“不少持有4类与9类牌照的香港金融机构正尝试将内地优质资产纳入香港RWA基础资产。”戴峰告诉记者。

CDD JAP Researcher郭大治表示，基础资产的风险收益属性是决定RWA发行能否成功的首要因素，目前市场会优先考虑数据流与资金流能够同步的场景，比如新能源；此外，发行成本（尽调成本、产品设计及开发成本与募资成本等）也是遴选RWA基础资产的必要条件，建议上链发行RWA的资产规模至少超过1亿元。

香港金融机构对内地优质资产的青睐，也吸引众多境内RWA机构跃跃欲试。在上述RWA产业论坛，众多与会听众一直在积极讨论哪些内地资产拥有更高几率赴港发行RWA，以及内地资产赴港上链发行RWA的具体操作路径。

尤其是近期蚂蚁数科运作内地资产赴港发行RWA的一系列操作，在这场RWA产业论坛引发热议。今年3月，蚂蚁数科协助安徽巡鹰集团旗下巡鹰出行完成基于换电实体资产的RWA，涉及数千万港元；去年底，蚂蚁数科与绿色能源服务商协鑫能科开展合作，在香港完成基于光伏实体资产的RWA，涉及金额超过2亿元人民币。

戴峰告诉记者，正是这些成功案例，让众多境内机构大概理清内地地产赴港上链发行RWA的具体操作路径——除了香港通证化基金+QFLP渠道投资境内资产，他们还在讨论设立WFOE，作为香港通证化基金将香港稳定币兑换成法币，投向境内资产获取资产收益并兑付给海外投资者的“新载体”。

记者多方了解到，不少与会听众对这些操作路径能否“行之有效”持有谨慎态度。究其原因，是相关资金跨境操作需要满足反洗钱、KYC等众多合规操作，目前没人能说得清上述操作路径能否做到完全合规。

“目前，大家都在等待香港稳定币条例草案生效后，首单内地资产赴港上链发行香港稳定币RWA的成功案例何时出现。”戴峰表示。就这场论坛的人气而言，他明显感到前些年的ICO（加密数字资产发行募资）投资热再度归来，但是这次的主角变成香港稳定币与RWA。

稳定币“试水”跨境支付的考验

随着香港稳定币“呼之欲出”，它在跨境支付领域的应用前景同样受到业界高度关注。

中央财经大学法学院教授邓建鹏认为，就应用场景而言，香港稳定币可以从虚拟货币交易进行突破，发展到跨境支付。因为香港是一个重要的金融中心和国际服务贸易支点，跨境支付方面应该存在较大的稳定币使用需求。

记者多方了解到，众多西方国家跨境支付机构正尝试将美元稳定币（USDT与USDC）嵌入跨境支付产品体系， 包括将跨境支付生态系统内的资金转换为稳定币， 开发基于稳定币结算的借贷、收益型产品或支付型金融产品等。

一位熟悉西方国家跨境支付机构研发稳定币进展的跨境支付机构负责人向记者透露，他们之所以热衷将稳定币引入跨境支付场景，另一个目的是通过交易手续费、利息收入等方式获得新的营收增长点。比如提供稳定币结算服务的跨境支付平台不但可以赚取逾2%的交易手续费，还能通过持有稳定币作为储备结算货币获取相应的利息收入，这些利息收入主要来自稳定币挂钩的美债、比特币所形成的利息入账与投资收益。

此外，随着越来越多遭遇高通胀、经济不稳定国家民众纷纷纷纷使用稳定币作为新的支付货币，引入稳定币支付结算服务还有助于跨境支付平台扩大用户覆盖面与业务范畴。

他直言，跨境支付平台能否通过引入稳定币支付结算服务构筑新的业务竞争壁垒，并不取决于技术，而是用户触达能力的竞争。具体而言，仅仅构建智能合约与稳定币钱包是远远不够的，跨境支付平台还需获取海量用户信任并触达这些用户群体。因此，对于服务百万级用户与企业的跨境支付平台而言，嵌入稳定币并推出相关新型跨境支付金融产品既能巩固其业务发展势头，又能带来新的利润增长点。

记者多方了解到，通过一段时间的试水，越来越多跨境支付平台也深刻意识到，引入稳定币的意义，不仅是在不同市场之间更高效快速地转移资金，而是重构互联网的货币服务模式——令它具备可编程性、可组合性和原生数字属性，从而构建互联网的新金融服务体系。

邓建鹏认为，在跨境支付领域，无论是支付成本还是支付效率，稳定币的优势相对明显。但稳定币能否在跨境支付领域得到大规模普及，一大挑战是合规操作。首先，稳定币与相应法币储备或其他等价物需严格挂钩，否则将出现稳定币超发或欺诈风险；其次，稳定币容易被黑客使用在某些非法途径，因此反洗钱方面的合规操作挑战将相当严峻。

戴峰直言，跨境支付平台要让稳定币在跨境支付系统实现合规流通，仍需持续探索既能高效运用，又能满足各国跨境支付流程规则、监管要求、执行标准与操作规范的解决方案。未来，只有具备能力将稳定币在跨境支付系统合规流通、且拥有海量用户触达能力的跨境支付平台，才有望率先将稳定币嵌入跨境支付产品体系。